Salvádor

Rast je opäť mierny, poháňaný investíciami a cestovným ruchom

Po oživení v roku 2025 sa hospodársky rast Salvádora v roku 2026 spomalil, čo bolo spôsobené návratom k bežnej úrovni aktivity v stavebnom sektore a remitenciám zo zahraničia, ako aj opätovným nárastom inflácie súvisiacim s ropnou krízou vyvolanou konfliktom na Blízkom východe.

V roku 2027 by sa hospodárska aktivita mala ďalej spomaľovať. Hlavným hnacím motorom zostane súkromná spotreba (80 % HDP). Očakáva sa, že inflácia, ktorú drží pod kontrolou dolárizácia, po náraste v roku 2026 spojenom s energetickou krízou opäť ustúpi. Naopak, po dosiahnutí rekordnej úrovne v roku 2025 (10 mld. USD) budú prevody zo zahraničia (25 % HDP, z toho 92 % z USA) klesať v dôsledku sprísnenia imigračnej politiky USA a uplynutia platnosti dočasného chráneného statusu Salvádora. Medziročný rast remitencií v máji 2026 klesol na +2,7 %, zatiaľ čo ich kumulatívny rast za obdobie január – máj dosiahol 6,1 %, v porovnaní s priemerom +17,8 % v roku 2025. Okrem toho je cestovný ruch (14 % HDP) podporovaný zlepšenou bezpečnostnou situáciou, pričom sa zaznamenal rekordný počet návštevníkov (1,7 milióna príchodov v prvých štyroch mesiacoch roku 2026), predovšetkým z Guatemaly a USA, ktoré v roku 2025 predstavovali 36 %, resp. 32 % z celkového počtu. Okrem toho sa očakáva, že verejné a súkromné investície zostanú na vysokej úrovni a budú naďalej podporované stavebným sektorom, ktorý by mal v roku 2026 rásť o 9 %, a to po mimoriadne vysokom bázovom efekte v roku 2025 (26 % rast). Hnacou silou tohto odvetvia je rozsiahly program verejnej infraštruktúry (letisko Pacific, viadukt Morazán, dopravná sieť Metrocable) a portfólio súkromných investícií v celkovej hodnote viac ako 9 mld. USD v oblasti bývania, logistiky a cestovného ruchu. Investori však budú rozpolení medzi nízkou mierou kriminality a posunom smerom k autoritárstvu. Nakoniec, verejné výdavky budú obmedzené v dôsledku záväzkov v oblasti fiškálnej konsolidácie.

Pokiaľ ide o obchod, odevný priemysel zostáva vedúcim vývozným odvetvím (22 % celkového vývozu v roku 2025, z čoho polovica smeruje do USA). Toto odvetvie ťaží z obchodných dohôd s USA (americký trh je najväčším odberateľom Salvádora a v roku 2025 predstavoval 33 % celkového vývozu). Dohoda z roku 2026 oslobodzuje určité odevné výrobky, ktoré spĺňajú pravidlá pôvodu CAFTA-DR, od 10 % dodatočného cla USA, zatiaľ čo ostatné výrobky by mali naďalej podliehať dodatočnému clu s hornou hranicou 10 %. Okrem toho bude vývoz kávy ovplyvnený javom El Niño (v rokoch 2026/27 sa očakáva pokles produkcie o 7,5 %) a štrukturálnymi obmedzeniami, vrátane starnúcich plantáží a nedostatku pracovnej sily.

Krehká fiškálna konsolidácia tvárou v tvár dôchodkovému systému, ktorý si vyžaduje reformu

Po výraznom poklese v roku 2025 sa rozpočtový deficit v roku 2026 stabilizoval. Silné daňové príjmy v prvej polovici roka kompenzovali zvýšené verejné výdavky – najmä na infraštruktúru – v druhej polovici roka, keď sa blížili voľby vo februári 2027. V reakcii na energetickú krízu vláda opätovne zaviedla reguláciu referenčnej ceny paliva a rozšírila priame dotácie. Rozpočet na rok 2026 vyčlenil 170 miliónov USD na LPG a verejnú dopravu (1,6 % rozpočtových výdavkov). V roku 2027 by mal deficit zostať stabilný, a to vďaka racionalizácii výdavkov, rastúcej formalizácii ekonomiky a postupnému rušeniu niektorých daňových výnimiek. Financovaný program dohodnutý s MMF vo februári 2025 zostane základom fiškálnej politiky. Bol zabezpečený po štyroch rokoch rokovaní, po zrušení statusu bitcoinu ako zákonného platidla (ktorý platil od roku 2021) a prechode na dobrovoľné používanie, najmä pri platení daní. Orgány sa zaviazali k ďalšiemu znižovaniu závislosti verejného sektora od bitcoinu a digitálnej peňaženky „Chivo“. K dnešnému dňu MMF vyplatil iba 232 miliónov USD z celkovej pridelených prostriedkov vo výške 1,4 miliardy USD naplánovaných do polovice roku 2028. Druhé a tretie hodnotenie programu sa neuskutočnili, a to najmä kvôli chýbajúcemu formálnemu návrhu dôchodkovej reformy a pretrvávajúcim nezhodám ohľadom úlohy bitcoinu. Diskusie, ktoré sa začali koncom júla 2026, však pomohli konsolidovať program a teraz sa očakáva nová hodnotiaca misia.

Verejný dlh je vysoký a prevažne denominovaný v amerických dolároch. Je rovnomerne rozdelený medzi zahraničný a domáci dlh. Pokiaľ ide o domáci dlh, záväzky voči súkromným dôchodkovým fondom sa od začiatku roka 2023 zvýšili o 3,1 miliardy USD a v máji 2026 dosiahli 11,6 miliardy USD. Tento trend podnietil MMF k odporúčaniu reforiem na posilnenie udržateľnosti dôchodkového systému. Od privatizácie systému v roku 1998 dôchodkové fondy investovali významnú časť úspor domácností do štátnych cenných papierov, čím sa stali hlavným zdrojom financovania štátu. Aktuársky deficit systému na obdobie 2024 – 2070 sa odhaduje na takmer 60 % HDP, pričom fond solidárnej záruky, ktorý slúži na dopĺňanie dôchodkov, by sa mohol vyčerpať už v roku 2027, pokiaľ sa nezvýšia sadzby príspevkov a/alebo vek odchodu do dôchodku. Medzitým 51 % zahraničného dlhu (44 % HDP na konci roka 2025) držia súkromní veritelia, predovšetkým držitelia dlhopisov, pričom zvyšok držia multilaterálne organizácie. Služba dlhu dosiahla v roku 2025 výšku 3,1 mld. USD, čo predstavuje takmer pätinu schváleného rozpočtu. V tejto súvislosti umožnila počiatočná reštrukturalizácia domáceho dlhu, realizovaná v roku 2023 v spolupráci s dôchodkovým systémom a miestnymi bankami, predĺžiť splatnosti a zmierniť krátkodobý tlak. Okrem toho návrat krajiny na medzinárodný trh v roku 2024 umožnil vláde financovať spätné odkúpenie troch eurobondov v celkovej hodnote približne 1,8 mld. USD so splatnosťou v rokoch 2025, 2027 a 2029 a vyrovnať nedoplatky.

Deficit bežného účtu sa v tomto roku prehĺbi v dôsledku väčšieho obchodného deficitu, keďže Salvádor je čistým dovozcom energie (6 % HDP). Obchodný deficit je štrukturálne vysoký a vyplýva z silného dopytu po dovážanom tovare (stavebné materiály, palivá, zariadenia a spotrebný tovar), ktorý je poháňaný stavebným boomom a stabilnými spotrebiteľskými výdavkami. Tento deficit je však takmer kompenzovaný prevodmi zo zahraničia. V roku 2027 sa očakáva zmiernenie deficitu bežného účtu vďaka postupnému poklesu cien energie. Vývoz odevov bude naďalej ťažiť z preferenčného prístupu na trh USA, vývoz kávy však bude naďalej brzdí fenomén El Niño. Okrem toho sa toky remitencií budú naďalej normalizovať, keďže sprísnenie imigračnej politiky USA zastavilo salvádorskú imigráciu. Cestovný ruch bude predstavovať protiváhu. Priame zahraničné investície (menej ako 2 % HDP) nebudú stačiť na pokrytie deficitu, ktorý sa bude naďalej financovať z portfóliových tokov a multilaterálnych výplat, za predpokladu obnovenia výplat z MMF. Nakoniec, devízové rezervy Banco de El Salvador (BCR) dosiahli v apríli 2026 rekordnú úroveň 5,1 mld. USD (v porovnaní s minimom 2,4 mld. USD na konci roka 2022), a to vďaka silným remitenciám a dohode o financovaní uzavretej s MMF. Pokrývajú približne trojmesačný dovoz. Vonkajšiu likviditu ďalej posilňujú zahraničné aktíva v držbe komerčných bánk, ktoré v polovici roka 2026 dosiahli celkovú hodnotu 3 mld. USD.

Prezident Bukele je na ceste k tretiemu funkčnému obdobiu v roku 2027

Prezident Nayib Bukele bol prvýkrát zvolený vo februári 2019 na päťročné funkčné obdobie a znovuzvolený bol vo februári 2024. V júli 2026 vyhral – bez protikandidáta – primárky svojej pravicovej strany Nuevas Ideas, čím si pripravil pôdu pre kandidatúru na tretie po sebe idúce funkčné obdobie vo všeobecných voľbách vo februári 2027. Jeho snahu o znovuzvolenie uľahčila séria ústavných reforiem, ktoré presadila strana Nuevas Ideas vďaka svojej nadpolovičnej väčšine v Kongrese (54 z 60 kresiel). V roku 2021 mu odvolanie a nahradenie sudcov Ústavného súdu a generálneho prokurátora spojencami vlády umožnilo kandidovať na druhé funkčné obdobie. Následne v júli 2025 bolo zrušené obmedzenie počtu volebných období a prezidentské funkčné obdobie sa predĺžilo z piatich na šesť rokov, volebný systém sa zmenil na jednokolový a voľby v roku 2029 sa posunuli na rok 2027. V apríli 2026 boli zmenené aj pravidlá upravujúce menovanie sudcov Najvyššieho volebného tribunálu, čím bola Kongresu zverená výhradná právomoc nad týmto súdom. Tieto rôzne kroky umožnila výnimočná popularita prezidenta Bukeleho – v marci 2026 dosahoval podporu až 94 % – v dôsledku transformácie bezpečnostnej situácie v krajine. Miera vražednosti klesla v roku 2025 na 1,3 osoby na 100 000 obyvateľov, čo je najnižšia hodnota v celej Latinskej Amerike. Výnimočný stav, ktorý nepretržite platí od marca 2022, pozastavuje určité procesné záruky a povoľuje zatýkanie bez zatykača. Zavedenie stratégie v oblasti digitálnych technológií a umelej inteligencie doplní naratív prezidentovej kampane a bude sa snažiť prezentovať vládne opatrenia, ktoré presahujú rámec samotnej bezpečnosti. Oslabenie systémov vzájomnej kontroly a rovnováhy však vyvoláva neistotu ohľadom právneho a regulačného rámca, čo negatívne ovplyvňuje dôveru investorov.

Úzke vzťahy s Trumpovou administratívou zostanú základným kameňom zahraničnej politiky Salvádora. Odzrkadľuje sa to v spolupráci v oblasti migrácie (prijímanie deportovaných osôb) a bezpečnosti, v recipročnej obchodnej dohode podpísanej v januári 2026 a v návšteve delegácie amerického ministerstva zahraničných vecí v sprievode investorov v máji 2026. Zároveň si Salvádor zachová svoje hospodárske vzťahy s Čínou, najmä pokiaľ ide o financovanie infraštruktúry, bez toho, aby to oslabilo prioritu, ktorú pripisuje Washingtonu. Napokon bude pokračovať regionálna integrácia s Guatemalou a Hondurasom.

Posledná aktualizácia: august 2026