Gruzínsko

Spomaľovanie rastu po troch rokoch silnej expanzie

Po troch po sebe idúcich rokoch rýchleho rastu sa predpokladá, že gruzínska ekonomika sa v rokoch 2025 a 2026 postupne vráti k svojmu rastovému potenciálu. Reálny HDP v roku 2024 vzrástol o 9,4 %, čo bolo podporené silnou spotrebou domácností a verejného sektora. V rokoch 2025 a 2026 sa očakáva spomalenie rastu. Súkromná spotreba (71 % HDP) zostáva hlavným motorom rastu, podporená silnou zamestnanosťou, spotrebiteľskými úvermi a pokračujúcim rastom reálnych miezd. Mimoriadny impulz dopytu vyplývajúci z prílevu ruských prisťahovalcov a peňazí v rokoch 2022 – 2023 však slabne, čím sa stráca jeho dočasná podpora domáceho dopytu. Dôležité je, že toky remitencií (6,3 % HDP v roku 2024), ktoré podporovali príjmy domácností, by sa mali ďalej oslabovať vzhľadom na stagnáciu ruskej ekonomiky a sprísnenie migračných kanálov. Tým sa odstráni priaznivý vplyv, ktorý podporuje spotrebu v Gruzínsku. Podobne aj investície zo zahraničia môžu v dôsledku politickej neistoty oslabiť. Vláda však uprednostňuje investície do dopravy, logistiky, energetiky a digitálnej infraštruktúry s cieľom posilniť svoju úlohu v rámci Stredného koridoru spájajúceho Čínu a Európu. Okrem toho by verejné a súkromné investície v stavebnom sektore mali viesť k zásadnému stimulovaniu rastu, najmä v súvislosti s cestovným ruchom.

Na vonkajšej scéne pravdepodobne vývoz čiastočne stratí na dynamike. Príjmy z cestovného ruchu by mali zostať pilierom, keďže Gruzínsko sa vrátilo k počtu turistov z obdobia pred pandémiou. Vyhliadky na vývoz tovaru sú zmiešané; pomalší rast u kľúčových obchodných partnerov (EÚ, Turecko) a hospodárska slabosť Ruska by mohli oslabiť dopyt po gruzínskych produktoch, ako sú kovy, poľnohospodárske výrobky, potraviny a nápoje. Navyše „boom reexportu“ (napr. ojazdených áut a strojov, ktoré sú oficiálne určené na niektoré eurázijské trhy, ale zostávajú v Rusku), ktorý podporoval nedávne obchodné výsledky, nemusí pretrvať v prípade zmeny regulačných podmienok súvisiacich so sankciami USA a EÚ voči Rusku (ktoré Gruzínsko oficiálne uplatňuje od roku 2023).

Dynamika inflácie sa po nezvyčajne nízkej hodnote v roku 2024 zmenila. Priemerná inflácia spotrebiteľských cien klesla v roku 2024 na iba 1,1 % vďaka silnej mene a lacnejšiemu dovozu, avšak na začiatku roku 2025 opäť vzrástla. Očakáva sa, že inflácia bude v roku 2025 v priemere na úrovni okolo 4 %, než sa v roku 2026 opäť stabilizuje smerom k 3 % cieľu Gruzínskej národnej banky, k čomu prispejú stabilné a primerané očakávania. Gruzínska národná banka pravdepodobne zachová svoj konzervatívny postoj v menovej politike. Keďže inflácia sa blíži k cieľu, môže opatrne uvoľniť menovú politiku, ak to vonkajšie podmienky dovolia, avšak akékoľvek uvoľnenie bude obmedzené, aby sa zabránilo cenovým tlakom spôsobeným oslabujúcim lari: polovica spotrebného koša pochádza z dovozu. Stabilná inflácia na úrovni okolo 3 % bude tiež podporovať reálne príjmy a pomôže udržať dôveru spotrebiteľov a investorov.

Zdravé verejné financie

Verejné financie zostávajú pod kontrolou. Orgány signalizovali svoj záväzok dodržiavať fiškálne pravidlo. Preto sa neočakáva žiadna významná fiškálna odchýlka. Deficit verejných financií dosiahol v roku 2024 úroveň 2,1 % HDP, čo je menej, ako sa očakávalo, a bol podporený silným rastom príjmov z daní z príjmov, spotreby a novo zavedených odvodov, ako sú napríklad dane z hazardných hier. Výdavky vzrástli v dôsledku výdavkov súvisiacich s voľbami, celková fiškálna politika však zostala obozretná. V rokoch 2025 a 2026 by deficity mali zostať výrazne pod zákonným stropom 3 %, čo znamená, že vládne výdavky nebudú hlavným motorom rastu. Verejný dlh klesol v roku 2024 na 36,1 % HDP a očakáva sa, že tento pomer ešte mierne poklesne, čím sa upevní zotavenie po pandemickom šoku. Profil dlhu zostáva priaznivý, avšak vysoký podiel denominovaný v cudzej mene (75 %) vystavuje štátnu bilanciu kurzovým rizikám.

Gruzínsko naďalej vykazuje deficit bežného účtu, hoci sa tento deficit znížil z roku 2023 (-5,6 %) na rok 2024 (4,6 %) vďaka silnému vývozu služieb a oživeniu vývozu tovarov, ako sú kovy a reexportované automobily. Predpokladá sa však, že deficit bežného účtu sa mierne zvýši na úroveň okolo -5 % HDP, keďže dovoz sa zrýchli v dôsledku domácich investičných potrieb, zatiaľ čo rast vývozu sa ustáli. Financovanie bude závisieť od priamych zahraničných investícií a iných prílevov kapitálu, avšak aj tu sú viditeľné riziká: priame zahraničné investície v roku 2024 klesli v dôsledku politickej neistoty a pokiaľ sa neobnovia reformy, vonkajšie financovanie by mohlo zostať utlmené. Okrem toho sú devízové rezervy skromné, predstavujú iba približne 2,6 až 3 mesiace dovozu, čo vedie k častým intervenciám Národnej banky s cieľom zabrániť volatilite na plytkých devízových trhoch. Hrubý zahraničný dlh dosahuje 75 % HDP, pričom podiel verejného sektora predstavuje 32,1 % HDP. Za súkromným zahraničným dlhom stoja hlavne banky s podielom 24,7 % HDP, zatiaľ čo nebankové podniky tvoria 14,8 %. Domácnosti sú voči zahraničným úverom vystavené len v malej miere. Ich devízová expozícia je prevažne domáca a vyplýva z úverov od gruzínskych bánk denominovaných v cudzej mene.

Vnútroštátna polarizácia a neistota ohľadom pristúpenia k EÚ

Gruzínsko čelí zvýšeným politickým rizikám v dôsledku hlbokej vnútornej polarizácie a sporných demokratických štandardov. Parlamentné voľby v októbri 2024 vyvolali krízu legitimity. Kým vládnuca strana Gruzínsky sen (GD) vyhlásila víťazstvo, opozícia obvinila vládu z podvodu a bojkotuje parlament, čo vyvolalo masové protesty a oslabilo inštitucionálnu stabilitu. Pretrvávajú obavy týkajúce sa správy vecí verejných, vrátane pokusov o obmedzovanie médií a občianskej spoločnosti, ako aj pretrvávajúceho vplyvu oligarchických aktérov. Okrem toho legislatíva zavedená v roku 2025 uľahčuje zákaz opozičných strán, keďže udeľuje Ústavnému súdu právomoc rozpúšťať politické zoskupenia, hoci zatiaľ neboli prijaté žiadne konečné zákazy. Hoci EÚ udelila Gruzínsku štatút kandidátskej krajiny koncom roka 2023, reformy uviazli a vláda dokonca pozastavila snahy súvisiace s EÚ až do roku 2028, čo vyvoláva pochybnosti o integračnej ceste krajiny. Verejná mienka v Gruzínsku zostáva silne proeurópska a akýkoľvek dojem ustupovania od tohto smeru riskuje ďalšiu polarizáciu. Takmer 50-percentný podiel, ktorý si strana GD zabezpečila vo voľbách v roku 2024, bol však výsledkom roztrieštenej a oslabené opozície, oficiálneho proeurópskeho postoja strany v kombinácii s posolstvom „mier na prvom mieste“ a rozšírených obáv verejnosti z provokovania Ruska.

Geopolitické prostredie zostáva krehké. Rusko naďalej okupuje 20 % medzinárodne uznaného gruzínskeho územia, vrátane Abcházska a Južného Osetska. Pravidelné incidenty na hraniciach podčiarkujú neustálu hrozbu eskalácie. Hoci je obnovenie rozsiahlej vojny nepravdepodobné, pokiaľ je Rusko zapojené do konfliktu na Ukrajine, odložené konflikty zostávajú prostriedkom nátlaku a prekážkou členstva v NATO.

Posledná aktualizácia: september 2025