Kazachstan

Rast poháňaný uhľovodíkmi a domácim dopytom

V roku 2025 sa očakáva dočasné zrýchlenie rastu, ktoré bude poháňané zvýšenou ťažbou ropy a fiškálnymi stimulmi. Ropný sektor je kľúčový pre ekonomiku (35 % HDP a 75 % vývozu), pričom ťažbu podporuje rozšírenie ložiska Tengiz a začatie ťažby bridlicovej ropy. Domáci dopyt je trvalo silný, čo je spôsobené znižovaním úspor domácností, postupným znižovaním chudoby a ľahším prístupom k úverom prostredníctvom dotovaných pôžičiek a iných kvazifiskálnych operácií (úverové záruky, sektorová alebo sociálna podpora atď.). Zároveň modernizácia verejnej infraštruktúry podporuje investície. Krajina tiež naďalej priťahuje priame zahraničné investície; v roku 2025 bolo spustených niekoľko veľkých projektov v oblasti infraštruktúry, energetiky a hutníctva v celkovej hodnote 6 miliárd EUR. Očakáva sa však, že rast sa od roku 2026 spomalí a podľa prognóz sa vráti na svoju potenciálnu úroveň, keďže ho brzdia pretrvávajúce štrukturálne slabiny mimo sektora uhľovodíkov. Je to spôsobené znížením fiškálnych podporných opatrení, stabilizáciou ťažby uhľovodíkov a sprísnením menovej politiky s cieľom udržať infláciu pod kontrolou.

Kazachstanská ekonomika sa naďalej diverzifikuje, pričom služby už tvoria 56 % HDP, a to najmä vďaka finančnému sektoru, obchodu a doprave, hoci produktivita naďalej predstavuje prekážku. Doprava a logistika sa rýchlo rozširujú vďaka dopytu zo strany ťažobného a poľnohospodárskeho sektora, ako aj vďaka rozvoju transkaspického (alebo stredného) koridoru a integrácii do čínskej iniciatívy „Pás a cesta“. Objem nákladnej dopravy na strednom koridore v roku 2024 vzrástol o 60 %, čo bolo podporené masívnymi investíciami do železničnej a prístavnej infraštruktúry, ako aj medzinárodným financovaním na modernizáciu ciest a zlepšenie regionálnej prepojiteľnosti. Okrem toho objem stavebníctva vzrástol o 15,4 %, a to najmä vďaka veľkým projektom v regióne Mangystau (miesto konania podujatí v roku 2023), ako sú školy, nemocnice, odsoľovacie zariadenia a ropovody. Priemysel zostáva silný (39 % HDP), je však závislý od uhľovodíkov, zatiaľ čo poľnohospodárstvo (4 % HDP) naďalej zohráva strategickú úlohu: s 215 miliónmi hektárov poľnohospodárskej pôdy a 12,7 % aktívneho obyvateľstva zamestnaného v poľnohospodárstve je Kazachstan jedným z popredných svetových vývozcov pšenice, jeho potenciál však zostáva nedostatočne využitý. Začína sa rozvíjať sektor čistej energie. Krajina disponuje 148 zariadeniami na výrobu energie z obnoviteľných zdrojov s výkonom takmer 3 000 MW, čo však v roku 2024 stále predstavovalo len 5 % energetického mixu. Kazachstan sa zaviazal dosiahnuť uhlíkovú neutralitu do roku 2060 prostredníctvom vlajkových projektov, ako je Hyrasia One zameraný na zelený vodík, a prostredníctvom stimulov na prilákanie súkromných a zahraničných investícií.

Hoci sa predpokladá jej pokles, inflácia zostáva jednou z hlavných makroekonomických výziev, pričom jej úroveň sa v posledných piatich rokoch neustále pohybovala nad cieľovou hodnotou 5 %. Táto pretrvávajúca situácia je spôsobená trvalým domácim dopytom, poháňaným úvermi, často dotovanými, a ďalšími fiškálnymi stimulmi. K tomu sa pridávajú vonkajšie faktory, najmä prenos ruských inflačných tlakov prostredníctvom dovozu, zosilnený oslabením tenge v dôsledku oslabenia rubľa a klesajúcich cien ropy. Slabosť národnej meny podnecuje centrálnu banku k intervencii na devízovom trhu prostredníctvom predaja cudzích mien zo svojich rezerv a z Národného fondu (NFRK), pričom zároveň udržiava reštriktívnu politiku. Týmto spôsobom neutralizuje tenge použité na nákup miestne vyprodukovaného zlata predajom cudzích mien získaných z vývozu tohto zlata. Inflácia zostáva vysoká a nestála. Prispievajú k nej rastúce ceny palív spojené s postupným rušením dotácií, plánované zvýšenie DPH z 12 % na 16 % v roku 2026 a zavedenie programu „Tariff in Exchange for Investment“ (Tarifa výmenou za investície). Tento program navrhuje zvýšenie taríf výmenou za záväzky prevádzkovateľov investovať do modernizácie energetickej infraštruktúry. Napriek sprísneniu menovej politiky sa očakáva, že inflácia zostane nad cieľom centrálnej banky aspoň do roku 2027.

Deficit obmedzený využitím nekonvenčného financovania

Napriek trvalému hospodárskemu rastu sa rozpočtová situácia stáva krehkejšou v dôsledku poklesu cien ropy, čo viedlo k poklesu príjmov z uhľovodíkov (3,2 % HDP v prvom polroku 2025 v porovnaní s 5,6 % rok predtým). Daňové príjmy zostávajú nedostatočné v dôsledku úzkej daňovej základne, početných oslobodení od dane a príliš optimistických prognóz, čo ešte zhoršuje pokles cien ropy. Reforma daňového zákonníka, ktorá je naplánovaná na rok 2026 a zahŕňa zvýšenie daní a zlepšenie daňovej správy, by mala viesť k miernemu nárastu príjmov a podporiť fiškálnu konsolidáciu. S cieľom obmedziť deficit sa vláda uchyľuje k mimoriadnemu financovaniu, ako sú čerpania zo štátneho investičného fondu (NFRK) a nekonvenčné dividendy od verejných podnikov. Táto stratégia nie je z dlhodobého hľadiska udržateľná, keďže vedie k poklesu hodnoty štátneho majetku a spomaľuje štrukturálne reformy potrebné na rozšírenie daňovej základne. Verejný dlh, ktorý je na pomery rozvíjajúcich sa trhov stále nízky, napriek tomu rastie, pričom stúpajú náklady na jeho obsluhu (2,7 % HDP v roku 2025).

Deficit bežného účtu sa v roku 2025 výrazne prehĺbil. Toto zhoršenie bolo spôsobené hlavne nižšími cenami ropy a objemom vývozu. Kým vývoz klesol, dovoz vzrástol v dôsledku silného domáceho dopytu a infraštruktúrnych projektov. Deficit primárnych príjmov zostáva vysoký v dôsledku repatriácie ziskov zahraničnými spoločnosťami v ropnom sektore, hoci tempo repatriácie sa spomaľuje v dôsledku poklesu cien ropy. Deficit bežného účtu nie je financovaný priamymi zahraničnými investíciami (PZI), ktoré prudko klesli, najmä v dôsledku ukončenia veľkých ropných a plynárenských projektov (dividendy repatriované veľkými ropnými spoločnosťami). Devízové rezervy sa čerpajú. Vzhľadom na mimoriadne vysoký počet chýb a opomenutí je pravdepodobné, že deficit bežného účtu je nadhodnotený, pretože sa nezohľadňujú reexporty do Ruska, ktoré porušujú západné sankcie. V rámci stratégie diverzifikácie vývozu vláda v júni 2025 podporila založenie 557 spoločností z neťažobného sektora na zahraničných trhoch. Hoci Kazachstan vyváža hlavne do Talianska, Číny, Holandska a Ruska, snaží sa posilniť svoje obchodné vzťahy s Európskou úniou ako celkom, najmä v oblasti energetiky, infraštruktúry a kovových rúd. Rusko, ktoré je naďalej strategickým partnerom, zaznamenáva oslabenie svojej pozície v kontexte medzinárodných sankcií a logistickej reorientácie smerom k transkaspickému koridoru.

Rastúci vplyv v koridoroch spájajúcich Čínu a Európu

Domáca politika je naďalej poznačená aktivistickou dynamikou prezidenta Kassym-Jomarta Tokajeva, ktorý sa snaží upevniť svoju autoritu a zároveň formovať obraz „Nového Kazachstanu“. Od krvavých nepokojov v januári 2022, ktoré vyvolal prudký nárast cien palív a ktoré umocnil hnev z korupcie, nerovnosti a nedostatku reforiem, Tokajev marginalizoval siete bývalého prezidenta Nursultana Nazarbajeva, čím oslabil vplyv jeho stúpencov v ekonomickej a politickej sfére. Cieľom tejto stratégie je oddeliť svoju moc od obvinení z rozkrádania ropného bohatstva, ktoré pripisuje bývalému režimu, a zároveň zabrániť akejkoľvek koordinovanej výzve zvnútra elity. Napriek ohláseniu inštitucionálnych, sociálnych a ekonomických reforiem si režim zachováva autoritársky charakter. Kontrola nad občianskou spoločnosťou, médiami a opozíciou zostáva prísna a politický pluralizmus prakticky neexistuje. Zrušenie trestu smrti a zriadenie Ústavnej rady nestačili na posilnenie právneho štátu: justičné inštitúcie zostávajú do veľkej miery závislé a obmedzujú prístup k spravodlivému súdnictvu tak pre občanov, ako aj pre zahraničných investorov. Nespokojnosť obyvateľstva pretrváva, pričom ju podnecujú vnímaná korupcia, nepotizmus, nízka kvalita života a štrajky, najmä v energetickom sektore. Autoritárska reakcia vlády na nesúhlas prispieva k neistému politickému a ekonomickému prostrediu, čo pravdepodobne odradí investorov a podkopá dlhodobú stabilitu.

Dočasné uzavretie hranice medzi Bieloruskom a Poľskom v septembri 2025 v nadväznosti na rusko-bieloruské vojenské manévre „Zapad-2025“ narušilo železničný koridor Čína – Európa, čo podnietilo Kazachstan k urýchleniu rozvoja alternatívnych trás, najmä transkaspického koridoru cez Azerbajdžan, Gruzínsko a Turecko. Tento koridor má strategický význam v kontexte sankcií proti Rusku, pričom Kazachstan je pravidelne obviňovaný z napomáhania obchádzaniu západných obmedzení reexportom citlivého tovaru (polovodiče, elektrické komponenty) do Ruska napriek zavedeniu systému vysledovateľnosti v roku 2023, ktorého účinnosť je obmedzená. Táto situácia vystavuje Kazachstan západnému tlaku a riziku sekundárnych sankcií, čo ešte viac zvyšuje naliehavosť diverzifikácie jeho obchodných trás a partnerov. Krajina má v súvislosti s týmto projektom medzinárodnú podporu: Európska únia vyčlenila na jeho rozvoj investície vo výške 10 miliárd EUR, zatiaľ čo Spojené arabské emiráty sa zaviazali investovať 5 miliárd USD do prístavov, logistiky a digitálnej infraštruktúry. V energetickej oblasti má krajina napäté vzťahy s OPEC+. Pravidelne prekračuje svoje ťažobné kvóty (1,88 milióna barelov denne v júni 2025 oproti kvóte 1,5 milióna), pričom sa odvoláva na ťažkosti pri presadzovaní obmedzení ťažby u zahraničných konzorcií, ktoré prevádzkujú jej hlavné ložiská (Tengiz, Kašagan, Karačaganak). Postoj „Kazachstan na prvom mieste“ vyvoláva napätie s vplyvnými členmi. OPEC+ dokonca zvažoval dobrovoľné zvýšenie ťažby s cieľom potrestať krajiny, ktoré nedodržiavajú kvóty, čo zhoršuje cenovú volatilitu a vnútorné napätie.

Posledná aktualizácia: október 2025