Paraguaj

Predpokladá sa stabilný rast vďaka silnému domácemu dopytu

Hospodársky rast v roku 2025 zostáva vo všeobecnosti v súlade s pevným vývojom z roku 2024, keďže po období výraznej volatility sa produkcia v poľnohospodárstve a vo vodnej energetike stabilizovala na primeranej úrovni. Výsledok HDP za 1. štvrťrok 2025 bol vnímaný ako pozitívny, a to vďaka robustným výkonom v priemysle a službách, ako aj silnému domácemu dopytu, čo posilnilo očakávania priaznivého výhľadu. Hoci príjmy z vývozu môžu zostať utlmené v dôsledku nízkych svetových cien komodít, čistý vývoz pravdepodobne prispeje pozitívne, a to vďaka nižším dovozným cenám, lepším podmienkam na riekach pre prepravu poľnohospodárskych vývozných produktov a výrobe vodnej energie predávanej do Brazílie. Príjmy z poľnohospodárstva by však mohli čeliť obnoveným prekážkam v dôsledku nižších medzinárodných cien a potenciálneho návratu fenoménu La Niña v druhej polovici roku 2025, zatiaľ čo neistota ohľadom globálnej obchodnej politiky a rastúce protekcionistické opatrenia môžu oslabiť konkrétne exportné segmenty, ako je hovädzie mäso a priemyselné výrobky.

Očakáva sa, že spotreba domácností (66 % HDP v roku 2023) zostane odolná, podporená stabilným trhom práce, rastom reálnych miezd a nižšou infláciou. Hrubé investície do fixných aktív (19 % HDP) by mali tiež zostať silné, podporené rozširovaním úverov a daňovými stimulmi v rámci takzvaného zákona č. 60/90. Verejné výdavky (12 % HDP) budú medzitým zohrávať diferencovanejšiu úlohu: zatiaľ čo kapitálové výdavky na infraštruktúru budú udržiavať dynamiku rastu, záväzok vlády k postupnej fiškálnej konsolidácii môže obmedziť rast bežných výdavkov. Očakáva sa, že menová politika zostane nezmenená, pričom centrálna banka udrží svoju základnú úrokovú sadzbu na úrovni 6,0 % (jún 2025), aby vyvážila priaznivé finančné podmienky s pretrvávajúcou infláciou cien potravín.

V roku 2026 by si hospodárstvo malo zachovať expanzívnu trajektóriu a rast by mal nabrať na sile. Výkonnosť vývozu by sa mala zlepšiť vďaka čiastočnému oživeniu globálnych cien poľnohospodárskych komodít a silnejšiemu vonkajšiemu dopytu. Na domácej scéne si investície a spotreba pravdepodobne zachovajú svoj pozitívny trend, hoci budú obmedzované prísnejšími fiškálnymi podmienkami. Konsolidácia makroekonomickej stability – odzrkadľujúca sa v silnejších fiškálnych ukazovateľoch, ukotvených inflačných očakávaniach a kontinuite smerovania politiky – by mala posilniť dôveru investorov a obmedziť volatilitu.

Vonkajšia nerovnováha sa po zhoršení v roku 2024 postupne zmenšuje

Po prudkom zhoršení v roku 2024, keď sa bežný účet prepadol do deficitu vo výške približne 3 % HDP v dôsledku klesajúcich cien sóje a kriticky nízkych hladín vody, ktoré brzdili vývoz elektrickej energie z vodných elektrární, sa vonkajšia pozícia Paraguaja v roku 2025 mierne zlepší. Hoci deficit zostane na historicky vysokej úrovni, mal by sa začať rysovať trend jeho znižovania, ktorý bude do veľkej miery poháňaný oživením vývozu elektrickej energie v súvislosti s normalizáciou stavu riek. Očakáva sa tiež nárast objemu vývozu tovaru, najmä poľnohospodárskych produktov, aj napriek tomu, že svetové ceny zostanú na nízkej úrovni. Dovoz pravdepodobne takisto vzrastie, a to najmä v dôsledku silného dopytu po investičných tovaroch súvisiacich s infraštruktúrou a súkromnými investíciami, hoci nižšie ceny komodít by mali pomôcť udržať celkové náklady na dovoz pod kontrolou. V oblasti služieb sa očakáva, že príjmy z regionálneho cestovného ruchu a riečnej dopravy sa budú naďalej zotavovať, čo čiastočne kompenzuje deficit. Okrem toho sa predpokladá, že primárny príjmový účet zostane v deficite, keďže spoločnosti v zahraničnom vlastníctve pôsobiace v Paraguaji naďalej repatriujú značnú časť svojich ziskov do zahraničia. Priame zahraničné investície (PZI), podporované veľkými projektmi, ako sú Paracel (celulóza) a Atome (zelený vodík), by mali financovať významnú časť vonkajšieho deficitu, čím prispejú k zníženiu závislosti od zahraničných pôžičiek. Napriek pretrvávajúcim slabým miestam by sa mala vonkajšia pozícia stať udržateľnejšou, a to vďaka solídnym finančným prílevom a obozretnej menovej politike. K aprílu 2025 medzinárodné rezervy pokrývali približne šesť mesiacov dovozu.

V roku 2026 by sa mal deficit bežného účtu ďalej znižovať vďaka posilneniu vývozu a spomaleniu rastu dovozu. Ďalšie oživenie poľnohospodárskych výnosov a výroby energie v kombinácii s čiastočným oživením svetových cien komodít by malo podporiť priaznivejšie vyhliadky vývozu. Zároveň, keďže veľké investičné projekty dosahujú fázu zrelosti, dopyt po investičných tovaroch sa pravdepodobne zmierni, čím sa zníži tlak na dovoz. Odolnosť vývozu služieb a prílev remitencií od paraguajských emigrantov spolu so stabilnou dynamikou finančného účtu by mali ďalej podporovať úpravu vonkajšej bilancie.

V rozpočtovej oblasti sa očakáva, že fiškálny deficit sa v roku 2025 ďalej zníži, keďže vláda opäť zosúladí výdavky s rastom príjmov a posilní kontrolu výdavkov. Výdavky súvisiace s voľbami a splácanie nedoplatkov ustúpili prísnejšej rozpočtovej disciplíne, zatiaľ čo daňové príjmy ďalej ťažia z rozšíreného systému elektronickej fakturácie a neustáleho zlepšovania schopnosti výberu daní. Predpokladá sa, že bežné výdavky budú rásť v súlade s kľúčovými prioritami a výdavky na infraštruktúru sa udržiavajú prostredníctvom selektívnych verejno-súkromných partnerstiev, čím sa zachovávajú kľúčové investície bez ohrozenia celkovej stability. Objem verejného dlhu zostáva udržateľný za súčasných podmienok financovania a pri relatívne diverzifikovanej základni veriteľov. K koncu roka 2024 tvoril zahraničný dlh približne 62 % celkového verejného dlhu. Prevažná väčšina bola denominovaná v amerických dolároch, hoci sa táto štruktúra začala meniť vďaka úspešnej emisii dlhopisov v hodnote 600 miliónov USD v guaraní vo februári 2025. Súbežná emisia denominovaná v dolároch ešte viac podčiarkla pokračujúci prístup Paraguaja k rôznorodým zdrojom zahraničného financovania. Medzinárodní súkromní držitelia dlhopisov a multilaterálne inštitúcie sa podieľajú z približne 28 % na celkovom dlhu, zatiaľ čo domáce financovanie postupne získava na význame vďaka aktívnemu riadeniu pasív. V roku 2026 sa očakáva ďalšie zníženie deficitu, keďže vplyv mimoriadnych výdavkov ustupuje a výkonnosť príjmov sa naďalej zlepšuje súbežne s hospodárskou aktivitou. Vďaka obmedzenému nominálnemu rastu výdavkov a obnovenému záväzku dodržiavať fiškálne pravidlá sa predpokladá, že deficit sa priblíži k zákonnej hornej hranici 1,5 % HDP, ako je stanovené v zákone o fiškálnej zodpovednosti, čím sa posilní dôvera investorov a podporí širšia makroekonomická odolnosť.

Boj prezidenta Peñu s reformami a vnútrostraníckymi rozkolmi

Prezident Santiago Peña z konzervatívnej strany Partido Colorado (PC), zvolený so ziskom 42,7 % hlasov a vo funkcii od augusta 2023, naďalej čelí narastajúcim politickým a inštitucionálnym výzvam. Napriek predvolebným sľubom o boji proti zločinu a korupcii obmedzený pokrok v týchto oblastiach vyvolal nespokojnosť a otestoval dôveru verejnosti. Hoci plán boja proti pašeráctvu zavedený koncom roka 2023 priniesol určité výsledky, najmä pozdĺž argentínskej hranice, vynútiteľnosť práva zostáva inde slabá. Korupcia zostáva ústrednou témou politickej agendy, pričom snahy o zlepšenie správy vecí verejných narážajú na štrukturálne prekážky, ako je slabý inštitucionálny rámec Paraguaja a obmedzená nezávislosť súdnictva. Navyše Peñaove úsilie o posilnenie dôvery investorov naďalej brzdí nepriaznivé podnikateľské prostredie v krajine.

Pokus vlády presadiť svoj reformný program, vrátane politicky citlivých iniciatív, ako je dôchodková reforma, vyvolal napätie v rámci prezidentovej vlastnej strany. Návrhy na zvýšenie príspevkov zo strany privilegovaných skupín vo verejnom sektore narazili na odpor konzervatívnych frakcií, ktoré majú v Strane Colorado naďalej veľký vplyv. Tieto napätia v kombinácii s pretrvávajúcou prítomnosťou a vplyvom bývalého prezidenta Horacia Cartesa prehĺbili vnútrostranícke rozpory a prispeli k legislatívnej patovej situácii. Hoci frakcia Honor Colorado, ku ktorej patrí prezident Peña, posilnila svoju prítomnosť v Kongrese, chýba jej dostatočný vplyv na zabezpečenie hladkého prijatia reforiem. V dôsledku toho pomalé tempo štrukturálnych zmien narušilo časť Peñovho politického kapitálu a obmedzilo jeho schopnosť konsolidovať podporu a realizovať priority volebnej kampane. V blízkej budúcnosti bude sociálna nespokojnosť a inštitucionálna fragmentácia pravdepodobne naďalej oslabovať podporu vlády a jej legislatívnu efektívnosť.

Pokiaľ ide o zahraničný obchod, Paraguaj je členom Mercosuru, regionálneho obchodného bloku, ktorý sa v posledných rokoch snažil posunúť dopredu tak vnútornú integráciu, ako aj vonkajšie dohody. Hoci pravidlá bloku bránia členom vyjednávať samostatné obchodné dohody, Peñaova vláda zaujala pragmatický postoj, keď podporuje stratégiu kolektívneho vyjednávania Mercosuru a zároveň presadzuje pružnejší a citlivejší program. V tejto súvislosti Paraguaj privítal uzavretie rokovaní o dohode medzi Mercosurom a Európskou úniou v decembri 2024, ku ktorému došlo po rokoch odkladov spôsobených najmä environmentálnymi obavami vyjadrenými európskymi partnermi. Aktualizované znenie obsahuje záväzky súvisiace s Parížskou dohodou o klíme, ustanovenia o monitorovaní odlesňovania a revidované pravidlá týkajúce sa verejného obstarávania, automobilov a kritických nerastov. Napriek tomuto pokroku dohoda stále vyžaduje ratifikáciu v oboch regiónoch a pravdepodobne narazí na politické prekážky v niektorých európskych krajinách. V rámci Mercosuru je Paraguaj výrazným zástancom posilnenia inštitucionálnych mechanizmov, ktoré zabezpečujú spravodlivejšiu vnútornú koordináciu a konkrétne výhody pre menšie ekonomiky. Kľúčovou otázkou v tejto súvislosti bolo opätovné prerokovanie dohody s Brazíliou o priehrade Itaipu, ktorej finančné ustanovenia vypršali v roku 2023. Paraguaj sa snaží získať lepšiu kompenzáciu za energiu, ktorú nespotrebuje a je povinný predávať Brazílii, vrátane práva predávať svoj prebytok tretím krajinám. Do budúcnosti sa očakáva, že vláda bude naďalej vyvíjať tlak na vyváženejší a perspektívnejší Mercosur s dôrazom na diverzifikáciu obchodu, spoluprácu v oblasti energetiky a väčšiu regionálnu integráciu, ktorá bude schopná podporovať dlhodobé rozvojové ciele.

Posledná aktualizácia: jún 2025