Spojené štáty americké

Dynamická (ale polarizovaná) ekonomika

Ak sa americká ekonomika bude vyvíjať svojím vlastným tempom, mala by si v roku 2026 zachovať dobrú kondíciu. Väčšinu nákladov spojených s clami absorbujú firmy, čo do veľkej miery vysvetľuje, prečo inflácia zatiaľ zaostáva za očakávaniami. Počet insolventných podnikov prekračuje úroveň spred pandémie, čo naznačuje, že najslabšie firmy majú ťažkosti udržať krok s vyššími nákladmi, zatiaľ čo najsilnejšie firmy si vedú veľmi dobre. Podobná dynamika polarizácie vysvetľuje, prečo je dopyt po tovaroch a službách naďalej taký silný. Podľa konzervatívnych odhadov sa podiel spotreby (70 % HDP) najbohatšieho kvintilu pohybuje na úrovni 35 %; v najvyššom kvintile dosahuje 50 – 60 %. Čím ste bohatší, tým viac ste vystavení akciovému trhu: Najbohatších 0,1 % drží približne 70 % svojho finančného majetku v akciách, zatiaľ čo u najchudobnejších 50 % je to 15 % až 20 %. Nadšenie investorov v súvislosti s umelou inteligenciou (AI) preto nielen podporuje kapitálové výdavky (CAPEX), ale aj posilňuje výdavky bohatších Američanov. Okrem toho by dodatočné vrátenie daní v rámci zákona „One Big Beautiful Bill Act“ (OBBBA) malo v priebehu roka zvýšiť príjmy domácností o 0,8 %. Podobne očakávame, že ustanovenia o odpisoch a o uznávaní výdavkov na výskum a vývoj (R&D) podporia kapitálové investície, čím sa dynamika kapitálových výdavkov rozšíri aj mimo ekosystém umelej inteligencie. Ak vôbec, mohli by sme čeliť príliš veľkému dopytu a konvergencia k 2 % inflácii, ktorú očakávame po dokončení prenesenia colných poplatkov, by sa mohla odložiť.

Dve oblasti by sa mali pozorne sledovať: akciový trh a trh práce. Medzi potenciálne spúšťače korekcie akciového trhu patrí zvrat v náladách investorov voči umelej inteligencii, ako aj nepredvídateľná politika Bieleho domu, ktorý sa obáva straty väčšiny v Kongrese v doplňujúcich voľbách. Pokiaľ ide o trh práce, dalo by sa očakávať, že dobrý obraz o raste ho opäť privedie do zdravého stavu. Vzhľadom na silné stimuly pre nahradzovanie pracovnej sily technológiami však budeme hovoriť o konci trhu práce charakterizovaného „nízkou fluktuáciou a nízkym náborom“ až vtedy, keď to skutočne uvidíme. Nedostatok pracovnej sily sa bude čoraz viac prejavovať v odvetviach závislých od nelegálnej pracovnej sily (stavebníctvo, potravinársky priemysel, pohostinstvo). Očakáva sa, že Fed priblíži úrokové sadzby k úrovni 3 %, hoci nie je vylúčená pauza, ak sa inflačné tlaky zintenzívnia. Napriek zintenzívňujúcemu sa tlaku zo strany výkonnej moci neočakávame, že nezávislosť Fedu bude konkrétne ohrozená, pokiaľ ju bude brániť Najvyšší súd. Oživenie v stavebníctve preto očakávame skôr zdĺhavé a sústredené na druhú polovicu roka. S postupným slabnutím vplyvu nárastu zásob spôsobeného clami očakávame pozitívny príspevok čistého vývozu.

Dominancia amerického dolára umožňuje veľkorysú fiškálnu politiku, vonkajšie deficity budú pretrvávať

Keby nebolo atraktívnosti amerických štátnych dlhopisov ako svetového referenčného rezervného aktíva, fiškálna trajektória by bola dôvodom na bezprostredné obavy. V dôsledku kombinácie vyšších úrokových sadzieb a pretrvávajúcich vysokých primárnych deficitov (3 % HDP) sa výdavky na úroky prudko zvýšili z predpandemického priemeru 1,5 % HDP na 3,1 % v roku 2025 a očakáva sa, že budú ďalej rásť, keďže rast sa normalizuje, ale úrokové sadzby zostávajú vysoké. Najväčšie výdavkové položky (sociálne zabezpečenie, zdravotníctvo a obrana) budú naďalej rásť v dôsledku starnutia obyvateľstva, rastúcich nákladov na zdravotnú starostlivosť a potreby modernizácie a udržiavania vojenských kapacít. Tlak na zlepšenie nákladovej efektívnosti vlády by mal byť pomerne malý, pričom najväčšie potenciálne ciele výdavkov sú politicky citlivé (výdavky na veteránov, krízu s opiátmi, pomoc s bývaním), zatiaľ čo znižovanie počtu zamestnancov vo verejnej správe má svoje limity. Zákon OBBBA, ktorý zavádza rozsiahle zníženie daní a zároveň len čiastočne znižuje výdavky (zdravotná starostlivosť, potravinová pomoc a dotácie na zelenú energiu), by mal v priebehu nasledujúcich desiatich rokov viesť k čistému nárastu federálneho dlhu o 3 – 3,7 bilióna USD. Clo sa ukázalo ako užitočný nástroj na zvýšenie príjmov (273 mld. USD v roku 2025, 0,9 % HDP), avšak nie v takom rozsahu, ktorý by významne kompenzoval širšie tlaky na deficit. Okrem toho by rozhodnutie Najvyššieho súdu, ktoré obmedzuje politickú legitimitu veľkej časti súčasného colného režimu, viedlo k výpadku príjmov. Vzhľadom na silnú motiváciu Republikánskej strany upokojiť ekonomické obavy pred blížiacimi sa voľbami do Kongresu existuje riziko nárastu výdavkov, napríklad v podobe návrhu na rozdelenie „šekov na vrátenie cla“ v hodnote 2 000 USD domácnostiam. Vidíme potenciál pre pokračujúci rastúci tlak na úrokové sadzby štátnych dlhopisov v strednodobom horizonte.

Napriek určitému zníženiu bude krajina v dohľadnej budúcnosti naďalej akumulovať veľké deficity bežného účtu. Po prvé, dobrá finančná situácia spotrebiteľov bude generovať pretrvávajúci dopyt po dovoze, na druhej strane by však do ekonomiky mali naďalej prúdiť zahraničné investície, zatiaľ čo spomínané dodatočné deficitné výdavky vytvoria potrebu financovania. Clo by mohlo v veľmi krátkodobom horizonte spôsobiť zníženie celkového dovozu, avšak diverzifikácia obchodných partnerov by mala tento efekt postupne kompenzovať. Vonkajšie „zraniteľnosti“ USA by sa stali problémom len v prípade, ak by sa výrazne oslabil status dolára ako rezervnej meny a štátnych dlhopisov ako aktív bezpečného útočiska. V roku 2025 sa pravdepodobne objavili prvé náznaky tohto vývoja, je však ešte priskoro na to, aby sme mohli posúdiť, či ide o dočasný výkyv alebo o trend.

Zahraničná politika „America first“ a riziká pre nezávislosť Fedu

Prezident Donald Trump a Republikánska strana dosiahli v novembrových voľbách v roku 2024 rozhodujúce víťazstvo, keď s pohodlným náskokom vyhrali prezidentské voľby v volebnej kolégii (312/538 hlasov) aj v oboch komorách Kongresu (220/435 kresiel v Snemovni reprezentantov, 53/100 kresiel v Senáte). Vzhľadom na veľmi tesnú väčšinu piatich kresiel, rekordný počet odchádzajúcich poslancov (43), vysoký počet volebných obvodov, kde je výsledok neistý (42), a tendenciu, že úradujúci poslanci sú v doplňovacích voľbách potrestaní, má Snemovňa reprezentantov veľkú šancu prejsť do rúk demokratov. Republikáni majú väčšiu šancu udržať si Senát, ten je však tiež ohrozený. Väčšina v oboch komorách bola kľúčová pre prijatie kľúčových politických opatrení, ako napríklad predĺženie a rozšírenie daňových úľav z roku 2017, zvýšenie rozpočtu na presadzovanie imigračných zákonov, sprísnenie podmienok nároku na Medicaid a zrušenie daňových úľav na čistú energiu a elektromobily. Väčšina typov legislatívy si v Senáte vyžaduje aj 60 hlasov, čo dáva demokratom určitú moc brániť prijímaniu politík a občas vedie k zastaveniu činnosti vlády. Najvyšší súd inklinuje k republikánom (6:3) a jeho záväzok pôsobiť ako kontrola výkonnej moci je spochybňovaný Bielym domom, ktorý je ochotný testovať hranice. Prezident tiež vyvíja tlak na Fed, aby znížil úrokové sadzby viac, než by to inak urobil. V roku 2026 prezident nahradí 1 až 3 z 12 členov rozhodovacieho výboru Fedu, vrátane predsedu. To by nestačilo na ovládnutie výboru, aj keby všetci Trumpovi nominanti nasledovali prezidentov príklad. Hoci stále existuje určitá rezerva, kým nebude ohrozená nezávislosť Fedu, táto rezerva sa zmenšuje.

Vzhľadom na prezidentovu záľubu v tomto nástroji by sa nemalo vylúčiť rozšírenie colného režimu. Očakávame však, že dodatočné clá budú zavádzané postupne v porovnaní s tými, ktoré boli zavedené v roku 2025, alebo budú slúžiť na obnovenie colných režimov, ktoré boli vyhlásené za nezákonné. Vzťahy s Čínou predstavujú významný zdroj potenciálnej nestability. Medzi oboma superveľmocami prebieha hlboko zakorenená strategická konkurencia. Obidve strany využívali rôzne nástroje na vyvíjanie tlaku na ekonomiku svojho súpera (clá, manipulácia s menou, priemyselné dotácie, obmedzenia vývozu kľúčových vstupov, ako sú polovodiče a minerály vzácnych zemín). V čase písania tohto článku prechádzajú vzťahy fázou relatívneho uvoľnenia, pričom obchodné prímerie má vypršať v novembri 2026. Tento stav sa však môže rýchlo zvrátiť. USA budú naďalej usilovať o oddelenie od Číny v oblasti obchodu a financií a zároveň posilňovať svoj geopolitický vplyv na západnej pologuli, čo najvýraznejšie dokazuje rýchlo eskalujúce angažovanie sa vo Venezuele a snahy o získanie Grónska. Preskúmanie dohody USMCA v júli 2026 prehodnotí podmienky obchodných vzťahov s Kanadou a Mexikom, ktoré sú hlavnými obchodnými partnermi USA (20 % celkového obchodu). Našim pracovným predpokladom je, že dohoda prežije, hoci je ťažšie povedať, či to bude vo forme úplného predĺženia (z roku 2036 do roku 2042), alebo či bude v roku 2027 podliehať ďalšej revízii. Očakáva sa, že tlak na dereguláciu, najmä v oblasti životného prostredia a podávania správ/dodržiavania predpisov, bude pokračovať a povedie k zníženiu byrokracie pre podniky.

Platba

Vývozcovia by mali venovať veľkú pozornosť ustanoveniam kúpnej zmluvy týkajúcim sa príslušných povinností zmluvných strán a stanoviť platobné podmienky, ktoré najlepšie vyhovujú danému kontextu, najmä ak ide o platobné záväzky na úver. V tejto súvislosti sú šeky a zmenky veľmi základnými platobnými prostriedkami, ktoré veriteľom neumožňujú podávať žaloby na vymáhanie pohľadávok na základe „zmenkového práva“ (droit cambiaire), ako je to možné v iných signatárskych krajinách Ženevských dohovorov z rokov 1930 a 1931 o jednotnom právnom postupe voči zmenkám a šekom.

Šeky sa široko používajú, avšak keďže pri ich vystavení sa nevyžaduje krytie, poskytujú relatívne obmedzené záruky. Majitelia účtov môžu zastaviť platbu šekom podaním písomnej žiadosti banke do 14 dní od vystavenia šeku. Navyše v prípade neplnenia musia príjemcovia aj tak predložiť dôkaz o pohľadávke. Certifikované šeky poskytujú dodávateľom väčšiu istotu, keďže banka, ktorá šek certifikuje, tým potvrdzuje existenciu dostatočných prostriedkov na účte a zaväzuje sa k jeho úhrade. Hoci je ich získanie náročnejšie a preto sú menej bežné, bankové šeky – šeky vystavené priamo na vlastný účet banky – poskytujú úplnú istotu, keďže predstavujú priamy záväzok banky uhradiť sumu.

Zmenky a dlžobné úpisy sa používajú menej často a neposkytujú žiadny konkrétny dôkaz o pohľadávke. Systém otvoreného účtu je opodstatnený až po nadviazaní trvalého obchodného vzťahu.

Často sa využívajú prevody – najmä prostredníctvom elektronickej siete SWIFT, na ktorú je napojená väčšina amerických bánk a ktorá zabezpečuje rýchle a nízkonákladové spracovanie medzinárodných platieb. Prevody cez SWIFT sú obzvlášť vhodné v prípadoch, keď medzi zmluvnými stranami existuje skutočná dôvera, keďže predajca je závislý od toho, či kupujúci koná v dobrej viere a skutočne iniciuje príkaz na prevod.

Pri veľkých sumách využívajú veľké americké spoločnosti aj dva ďalšie vysoko automatizované medzibankové prevodové systémy – Clearing House Interbank Payments System (CHIPS), prevádzkovaný súkromnými finančnými inštitúciami, a Fedwire Funds Service System, prevádzkovaný Federálnou rezervou.

Vymáhanie pohľadávok

Mimosúdna fáza

Keďže americký právny systém je zložitý a nákladný (najmä pokiaľ ide o poplatky za právne služby), odporúča sa, pokiaľ je to možné, rokovať so zákazníkmi a dosiahnuť mimosúdnu dohodu, alebo v opačnom prípade poveriť vymáhaním pohľadávok vymáhaciu agentúru.

Súdne konania

Súdny systém pozostáva z dvoch základných typov súdov: federálnych okresných súdov, z ktorých je aspoň jeden v každom štáte, a obvodných alebo krajských súdov, ktoré patria do jurisdikcie jednotlivých štátov.

Zrýchlené konanie

Ak je pohľadávka istá a nesporná, americké právo stanovuje postup „súhrnného rozsudku“, pri ktorom sa návrh na súhrnný rozsudok zakladá na tvrdení jednej strany, že všetky potrebné skutkové otázky sú vyriešené alebo že nie je potrebné konanie. Toto je vhodné v prípade, ak súd zistí, že neexistujú žiadne skutkové otázky, ktoré by bolo potrebné prejednať, a preto je možné rozhodnúť o žalobnom dôvode alebo o všetkých žalobných dôvodoch uvedených v žalobe bez konania. Ak sudca rozhodne, že existujú sporné skutočnosti, súd zamietne návrh na súhrnný rozsudok a nariadi konanie.

Bežné konanie

Prevažná väčšina konaní prebieha pred štátnymi súdmi, ktoré uplatňujú štátne a federálne právo na spory spadajúce do ich jurisdikcie (t. j. súdne konania týkajúce sa osôb s bydliskom alebo trvalým pobytom v danom štáte).

Federálne súdy naopak rozhodujú o sporoch, do ktorých sú zapojené vlády štátov, o prípadoch týkajúcich sa výkladu ústavy alebo federálnych zmlúv a o nárokoch presahujúcich 75 000 USD medzi občanmi rôznych amerických štátov alebo medzi americkým občanom a cudzím štátnym príslušníkom či orgánom cudzieho štátu, prípadne v niektorých prípadoch medzi žalobcami a žalovanými zo zahraničia.

Kľúčovým rysom amerického súdneho systému je predsúdna fáza „získavania dôkazov“, v rámci ktorej môže každá strana od protistrany požadovať dôkazy a svedectvá týkajúce sa sporu ešte predtým, ako súd začne vo veci konať. Počas samotného súdneho konania poskytujú sudcovia žalobcom a ich advokátom značnú voľnosť pri predkladaní relevantných dokumentov kedykoľvek a pri celkovom vedení konania. Ide o kontradiktórne konanie, v ktorom sudca plní skôr úlohu rozhodcu zabezpečujúceho dodržiavanie procesných pravidiel, hoci čoraz viac postupov posilňuje úlohu sudcu pri riadení konania. Fáza zisťovania skutočností môže trvať niekoľko mesiacov, ba dokonca rokov. Môže to so sebou niesť vysoké náklady v dôsledku trvania každej strany na neustálom predkladaní relevantných dôkazov (o ktorých rozhoduje súd) a zahŕňať rôzne prostriedky – ako napríklad vyšetrovania, žiadosti o podporné dokumenty, svedecké výpovede a detektívne správy –, ktoré sa následne v záverečnej fáze konania predkladajú na schválenie súdu.

V občianskoprávnych veciach porota rozhoduje o tom, či je nárok oprávnený, a stanovuje aj sankciu, ktorú má byť páchateľovi uložená. V prípade mimoriadne zložitých, zdĺhavých alebo nákladných súdnych sporov, ako sú napríklad konkurzné konania, súdy v niektorých prípadoch umožňujú veriteľom stíhať za zodpovednosť odborníkov (napr. audítorov), ktorí poskytovali poradenstvo neplatičskej strane, ak sa preukáže, že títo poradcovia konali nesprávne.

0

Vymáhanie súdneho rozhodnutia

Vnútroštátne rozsudky v Spojených štátoch poskytujú veriteľom dodatočné práva, ako je zabavenie a predaj majetku dlžníka alebo zrážky z jeho bankového účtu. Keďže ide o federálny štát, rozhodnutia vydané v jednom zo štátov krajiny môžu byť vykonané na súde iného štátu, za predpokladu, že vykonávajúci súd sa považuje za príslušný na výkon akéhokoľvek rozsudku.

Pokiaľ ide o zahraničné rozhodnutia, každý štát má vlastnú legislatívu. Najskôr však musia byť uznané ako vnútroštátne rozsudky. Ak existuje zmluva o vzájomnom uznávaní, táto požiadavka je splnená. Ak však takáto zmluva neexistuje, konanie o exekvátore má za cieľ zabezpečiť výkon rozhodnutia na vnútroštátnom súde po overení, že rozsudok spĺňa určité kritériá stanovené štátnym právom.

Insolvenčné konania

MIMOSÚDNE KONANIA

Rôzne vnútroštátne právne predpisy môžu navrhovať mimosúdne konania s cieľom vyhnúť sa akýmkoľvek formálnym súdnym konaniam, ako je napríklad „postúpenie v prospech veriteľov“ v štáte Kalifornia, kde spoločnosť odovzdá všetky svoje aktíva nezávislej tretej strane, ktorá ich zlikviduje a spravodlivo rozdelí medzi všetkých veriteľov.

REŠTRUKTURALIZAČNÉ KONANIA

Kapitola 11 amerického konkurzného zákonníka poskytuje subjektu v ťažkej finančnej situácii možnosť zachovať si svoju podnikateľskú činnosť ako fungujúci podnik a zároveň realizovať finančnú reštrukturalizáciu. Dlžník môže požiadať o úpravu svojho dlhu znížením dlžnej sumy alebo predĺžením splátkových podmienok. Dlžnícky subjekt a jeho vedenie pokračujú v prevádzke podniku ako dlžník v držbe majetku. Konkurzný súd dohliada na priebeh konania.

LIKVIDÁCIA

Podľa kapitoly 7 amerického konkurzného zákonníka je účelom tohto konania uskutočniť riadnu likvidáciu subjektu v ťažkostiach. Proces pod dohľadom súdu zahŕňa predaj majetku správcom a rozdelenie výnosov veriteľom v súlade so zákonnými prioritami stanovenými v konkurznom zákonníku, ako aj uplatňovanie dostupných nárokov. Správca USA vymenuje nezávislého dočasného správcu, ktorý bude riadiť daný prípad. Dočasný správca zvolá schôdzu veriteľov po podaní návrhu. Je zodpovedný za likvidáciu majetku konkurznej podstaty a rozdelenie výnosov veriteľom. Súd dohliada na konanie. Štátne právo môže tiež stanoviť iný mechanizmus likvidácie majetku dlžníka, napríklad nútenú správu.

Posledná aktualizácia: január 2025