Európa
Spojené štáty americké
Čína
India
Spojene kralovstvo
Spojené Arabské Emiráty
KanadaV podstate stabilný hospodársky rast
Švajčiarska ekonomika v roku 2025 zaznamenala solídny rast o 1,4 %, čo je rovnaký výsledok ako v predchádzajúcom roku. To je do určitej miery povzbudivé, keďže táto malá a otvorená ekonomika (zahraničný obchod predstavuje veľmi vysokých 125 % HDP) je veľmi citlivá na vonkajšie šoky. V dôsledku toho celkovo slabý vývoj svetovej ekonomiky a nedávno zavedené clá v USA (táto krajina v roku 2025 absorbovala 19 % švajčiarskeho vývozu) negatívne ovplyvňujú vývoj reálneho HDP vo Švajčiarsku. Preto predpokladáme postupné spomalenie v roku 2026. Z tohto hľadiska boli výsledky za 1. štvrťrok 2026 sklamaním, keďže ekonomika medziročne (y/y) rástla len o nevýrazných 0,4 %, než v období apríl–jún výrazne zrýchlila. Vďaka solídnym výsledkom v chemickom a farmaceutickom sektore, ktoré tvoria viac ako 50 % švajčiarskeho vývozu, sa reálny rast HDP zrýchlil na 1,5 % medziročne, čo je najvyššia úroveň od roku 2021. Rovnako pozitívnou správou je, že súkromnú spotrebu bude podporovať silný trh práce. Miera nezamestnanosti dosiahla v júli 2026 veľmi nízku úroveň 3,1 % a reálne mzdy vzrástli v roku 2025 o 1,6 %, čo bolo najrýchlejšie tempo rastu od roku 2020. Po prudkom poklese v marci v dôsledku vypuknutia vojny s Iránom sa spotrebiteľská dôvera v období apríl – júl zvyšovala štyri mesiace po sebe a v súčasnosti sa pohybuje len mierne pod vlaňajšou hodnotou (mínus 35 bodov oproti mínus 33 bodom pred rokom). To je tiež dôvodom na opatrný optimizmus, pokiaľ ide o súkromnú spotrebu v rokoch 2026–2027, najmä vzhľadom na skutočnosť, že sa majú zvýšiť aj dôchodky. Nízke úrokové sadzby a silný trh s nehnuteľnosťami budú tiež podporovať hospodárstvo, pričom fiškálne výdavky sa do určitej miery zvýšili, čo bude mať tiež pozitívny vplyv na rast. Najväčšie riziká pre švajčiarsku ekonomiku v prognózovanom období budú pochádzať zo zahraničného vývoja: geopolitické nepokoje vyvíjajú tlak na posilnenie švajčiarskeho franku (klasickej bezpečnej meny), čo si môže vyžiadať neustále zásahy centrálnej banky v čase, keď prebiehajúca defragmentácia medzinárodného obchodu tiež vytvára prekážky pre švajčiarske exportné odvetvia.
Na pozadí nižšieho inflačného tlaku Švajčiarska národná banka (SNB) znížila úrokové sadzby z 1,75 % v júni 2023 na 0,0 % v polovici roka 2025. Na rozdiel od ECB SNB nezvýšila svoju kľúčovú úrokovú sadzbu po vypuknutí vojny v Iráne, keďže cenový šok v oblasti energetiky bol vo Švajčiarsku oveľa menší ako v susednej eurozóne. Inflácia dočasne vyskočila z 0,1 % na začiatku roka 2026 na 0,6 % v apríli aj v máji, potom sa však v júli zmiernila na 0,4 %. Švajčiarsko je pred rastom cien na globálnych energetických trhoch chránené z dvoch dôvodov. Po prvé, silný frank bráni rastu inflácie dovozných cien. Po druhé, na rozdiel od niektorých iných európskych štátov ropa a plyn nezohrávajú významnú úlohu v štruktúre výroby elektrickej energie krajiny, ktorá sa skladá z 60 % vodnej energie, 30 % jadrovej energie a iba 0,5 % uhľovodíkov. Keďže však náklady na domácu dopravu závisia od cien ropy, inflácia by mala v rokoch 2026–2027 v porovnaní s rokom 2025 mierne vzrásť, napriek tomu však zostane pohodlne na spodnej hranici cieľového rozpätia SNB (0 % – 2 %), čím sa zníži pravdepodobnosť zvyšovania úrokových sadzieb. To by malo mať pozitívny vplyv aj na investičnú činnosť podnikov, avšak vysoká miera geopolitickej neistoty bude v dohľadnej budúcnosti niektoré z týchto účinkov vyvažovať.
Zároveň v posledných štvrťrokoch prudko vzrástol počet platobných neschopností podnikov. V roku 2025 počet platobných neschopností prudko vzrástol o 54 % a dosiahol nový rekord na úrovni 9 314 prípadov. Nedávne zmeny v predpisoch o platobnej neschopnosti, ktoré teraz nútia verejných veriteľov, ako sú daňové a colné orgány alebo poskytovatelia sociálneho zabezpečenia, začať konanie skôr, však zohrali v tomto trende kľúčovú úlohu, keďže k mnohým prípadom platobnej neschopnosti dochádza skôr. Údaje za obdobie január až jún 2026 žiaľ naznačujú, že trend z roku 2025 bude pravdepodobne pokračovať: počet podnikových bankrotov v prvom polroku 2026 vzrástol o 43 %, čo poukazuje na neobvykle vysokú úroveň úverového rizika v krajine. S výnimkou stavebného sektora zaznamenali všetky ostatné odvetvia vyšší počet zlyhaní.
Verejný dlh je nízky a prebytok bežného účtu značný, hoci sa zmenšuje
Na rozdiel od väčšiny ostatných rozvinutých trhov nie sú objem verejného dlhu a fiškálne saldo pre Švajčiarsko zdrojom obáv. V dôsledku „balíčka úľav 27“, opatrenia na zníženie nákladov zavedeného s cieľom znížiť federálne výdavky v oblastiach, ako sú dekarbonizácia, vzdelávanie, integrácia a rozvojová pomoc, federálny rozpočet predpokladá ďalší prebytok v rokoch 2026–2027. V nasledujúcom období dôjde k nárastu výdavkov na obranu a vládny dôchodkový systém, pričom výdavky na dôchodky budú ovplyvnené demografickými zmenami. Okrem toho, po úspešnom referende v roku 2024, budú dôchodcovia profitovať zo zavedenia trinástej mesačnej splátky každý rok, pričom prvá z nich bude vyplatená v decembri 2026. Predovšetkým vďaka vyšším, než sa očakávalo, daniam z príjmov právnických osôb vo farmaceutickom priemysle dosiahnu verejné financie Švajčiarska štrukturálny prebytok, čo tiež umožní menšie, než sa pôvodne plánovalo, zvýšenie sadzby DPH od roku 2028. Na rozdiel od priemerného objemu verejného dlhu v eurozóne, ktorý v 2. štvrťroku 2026 dosiahol takmer 90 % HDP, má Švajčiarsko vďaka svojej solídnej rozpočtovej politike zaťaženie verejným dlhom nižšie ako 40 %, pričom táto miera bude v prognózovanom období pravdepodobne ďalej klesať.
Vynikajúce hodnotenie krajinského rizika spoločnosti Coface pre Švajčiarsko na úrovni A1 je navyše podložené aj jeho značným a trvalým prebytkom bežného účtu. Bilancia primárnych príjmov (napr. čisté príjmy z investícií v zahraničí a cezhraničných pracovníkov) a bilancia služieb vykazujú štrukturálne deficity. Okrem toho pretrváva deficit v bilancii sekundárnych príjmov (transferov), ktorý je dôsledkom toho, že zahraniční zamestnanci pracujúci vo Švajčiarsku posielajú časť svojich príjmov domov. V 2. štvrťroku 2026 malo 1,9 milióna pracovníkov vo Švajčiarsku zahraničný pas. To predstavuje takmer 35 % pracovnej sily (nárast z 25 % v roku 1991). Tieto deficity sú však viac než kompenzované veľkým prebytkom v obchode s tovarom. V tejto súvislosti majú chemický a farmaceutický sektor kľúčový význam pre vonkajšie účty krajiny, keďže generujú 53 % vývozu tovaru. Hoci silný frank, geopolitické riziká a zavedenie obchodných bariér budú v budúcnosti postupne znižovať prebytok bežného účtu, očakáva sa, že v rokoch 2026–2027 zostane nad hranicou 6 % HDP.
Existencia rozsiahlych švajčiarskych aktív v zahraničí vďaka pretrvávajúcim a konzistentným prebytkom bežného účtu umožňuje krajine dosahovať podstatne kladnú čistú medzinárodnú investičnú pozíciu (974 mld. CHF, čo zodpovedá 112 % HDP v 1. štvrťroku 2026), ktorého veľkosť sa mení v závislosti od cien na akciových trhoch a výmenného kurzu USD/CHF. Okrem toho riziká znižujú aj značné devízové rezervy SNB.
Konsenzus považuje politické riziko za nízke, avšak Bilaterálne dohody III s EÚ ešte musia byť ratifikované
Švajčiarsky politický systém je mimoriadne stabilný vďaka tradícii politického konsenzu v krajine. Hlavné rozhodnutia sa prijímajú prostredníctvom referend. Federálna rada, t. j. vláda, sa skladá zo siedmich ministrov. Predseda sa volí z tejto skupiny na jeden rok a následne sa strieda. Od roku 1959 sa zloženie Federálnej rady určuje podľa takzvaného „magického vzorca“, pričom prvé tri strany vo všeobecných voľbách získavajú po dva kreslá a štvrtá strana jedno kreslo. Aby sa „nová“ strana dostala do Federálnej rady, musí sa umiestniť medzi prvými štyrmi v dvoch po sebe idúcich voľbách, čo je zriedkavé. V dôsledku toho sa zloženie Rady z hľadiska politických strán nezmenilo od posledných všeobecných volieb v októbri 2023. Pravicová národno-konzervatívna SVP, sociálnodemokratická SP a liberálna FDP majú po dva kreslá, zatiaľ čo kresťanskodemokratická Strana stredu má jedno kreslo. Ďalšie všeobecné voľby sú naplánované na koniec roka 2027 a v prieskumoch verejnej mienky momentálne vedie SVP s 29 %, s výrazným náskokom pred SP (18 %) a Centristickou stranou (15 %).
Vzťahy medzi Švajčiarskom a Európskou úniou sa zlepšili. Hlavný problém vyplýva z ich obchodných dohôd, ktoré zahŕňajú aj určité pravidlá týkajúce sa migrácie a ochrany zamestnancov. V súčasnosti platia Bilaterálne dohody I a II z rokov 2002 a 2005 a celkovo 140 individuálnych dohôd. V roku 2008 sa začali rokovania o komplexnej obchodnej dohode, ktorá by zhrnula a aktualizovala existujúce jednotlivé dohody. Po rokoch rokovaní sa však švajčiarska vláda v roku 2021 rozhodla, že konečnú dohodu nepodpíše, keďže bolo jasné, že by bola v referende zamietnutá. Úloha Európskeho súdneho dvora (ESD) ako fóra na riešenie sporov, ktorá by mohla obmedziť suverenitu Švajčiarska, bola odmietnutá. Zachovanie vysokej úrovne miezd a ochrany zamestnancov vo Švajčiarsku bolo hlavným jablkom sváru vzhľadom na obavy z nekontrolovanej migrácie z EÚ, rovnako ako možný nárok občanov EÚ na švajčiarsku sociálnu pomoc. Vzťahy sa ochladili, ale rokovania sa obnovili v roku 2023 a boli uzavreté koncom roka 2024 novou dohodou, nazvanou „Bilaterals III“. Nová dohoda teraz obsahuje ochrannú doložku týkajúcu sa migrácie. Voľný pohyb osôb medzi EÚ a Švajčiarskom môže byť obmedzený, ak spôsobuje závažné hospodárske a sociálne problémy. Ak EÚ s týmto obmedzením nesúhlasí, o veci rozhodne neutrálny rozhodcovský súd. Právomoci Európskeho súdneho dvora (ESD) budú tiež obmedzené s cieľom zachovať suverenitu Švajčiarska. Ak sa právo EÚ dostane do rozporu so švajčiarskym právom, o veci rozhodne tiež rozhodcovský tribunál. Ten sa nemusí obrátiť na ESD s žiadosťou o výklad práva EÚ.
Zmluva „Bilaterals III“ však ešte nebola ratifikovaná a referendum by sa malo konať v roku 2027. Väčšina politických skupín a vplyvná podnikateľská komunita dohodu podporujú, avšak SVP, najväčšia strana v krajine, je proti užším vzťahom s EÚ. Porážka návrhu „Švajčiarsko – nie 10 miliónov“ v referende v júni 2026, ktorého cieľom bolo obmedziť počet obyvateľov (čo by malo dopad na dohody o voľnom pohybe s EÚ), znamená, že protieurópske tábory v poslednom čase stratili časť svojej sily, nie je však isté, že dohoda Bilaterálne dohody III by bola v referende nutne prijatá. Federálna rada sa preto rozhodla rozdeliť celkový balík a vytvoriť štyri čiastkové dohody (voľný pohyb osôb a koordinácia pozemnej dopravy, trh s elektrinou, bezpečnosť potravín a zdravie). O týchto čiastkových dohodách sa potom bude môcť hlasovať individuálne v referendách. Nie je však jasné, ako bude EÚ reagovať, ak budú schválené len niektoré časti dohody. Okrem toho panuje neistota, či schválenie Bilaterálov III bude vyžadovať „dvojitú väčšinu“, čo znamená, že by muselo byť schválené nielen väčšinou voličov, ale aj väčšinou kantónov, čo by bolo ťažšie dosiahnuť.