Uruguaj

Spomalenie tempa rastu v roku 2025

V roku 2025 sa očakáva spomalenie rastu HDP v dôsledku vysokej porovnávacej základne, keďže v roku 2024 došlo k oživeniu hospodárskej aktivity po suchu spôsobenom silným javom La Niña v roku 2023, ktorý ovplyvnil energetický sektor a poľnohospodársku produkciu. Hoci sa tento meteorologický jav opäť objavil na začiatku roku 2025, bol krátkodobý a jeho vedľajšie účinky boli oveľa miernejšie ako pred dvoma rokmi. V dôsledku toho odhady úrody sóje, kukurice a ryže naznačujú dobrú úrodu v roku 2025 (rovnako ako v roku 2024). Naopak, kľúčový sektor mäsa prechádza ťažkým obdobím v dôsledku viacerých faktorov, medzi ktoré patrí kríza postihujúca spoločnosti investujúce do chovu dobytka v krajine a výrazný pokles porážok. Pokiaľ ide o cestovný ruch, oživenie aktivity v Argentíne a reálne posilnenie argentínskeho pesa by mali zvýšiť počet cestujúcich do Uruguaja, najmä počas hlavnej letnej sezóny v prvom štvrťroku roku 2025. Na strane dopytu by spotreba domácností (63 % HDP) mala zostať hlavným motorom hospodárskej činnosti, bude však rásť pomalším tempom v dôsledku vyššej priemernej inflácie a prísnejších úverových podmienok. Centrálna banka zvyšuje úrokové sadzby od decembra 2024 (do apríla 2025 o 75 bázických bodov, čím sa sadzba dostane na úroveň 9,25 %). Medzitým by sa investície (16 % HDP) mali v roku 2025 zotaviť, a to vďaka nízkej porovnávacej základni (pokles o 7 % v roku 2024) súvisiacej s dokončením Strednej železničnej trate v roku 2023. Cesta k oživeniu však bude spomalená prísnejšími podmienkami financovania. Očakáva sa však, že verejná spotreba (16 % HDP) v roku 2025 tiež stratí na dynamike, než sa v roku 2026 opäť zotaví, keď prezident Yamandú Orsi pravdepodobne zvýši sociálne výdavky počas svojho prvého celého roka vo funkcii.

Okrem toho by čistý vývoz mal v roku 2025 negatívne prispieť k rastu. Je dôležité poznamenať, že uruguajský vývoz do USA predstavuje 1,8 % HDP, čo znamená, že zraniteľnosť krajiny voči protekcionistickej obchodnej politike Trumpovej administratívy je relatívne nízka. Okrem toho USA od 5. apríla 2025 zaviedli relatívne nízke základné clo na dovoz z Uruguaja (10 %). Na sektorovej úrovni tvorí väčšinu predaja do USA hovädzie mäso (v roku 2024 predstavovalo 61 % celkového vývozu do tejto krajiny a 26 % celkového zahraničného predaja tohto odvetvia), na ktoré sa už vzťahovala kvóta 20 000 ton (predaj nad rámec kvóty bol zdanený sadzbou 26 %). V roku 2024 Uruguaj vyviezol do USA takmer 100 000 ton hovädzieho mäsa. Krajina by však mohla byť nepriamo ovplyvnená, ak by eskalujúce globálne obchodné napätia ďalej obmedzili dynamiku rastu v Číne a znížili ceny poľnohospodárskych a lesných komodít. Okrem toho by aj tvrdší postoj Federálneho rezervného systému mohol byť pre túto juhoamerickú krajinu zlým znamením, keďže 50 % uruguajského úverového trhu je dolárizované.

Mierne zvýšenie deficitu bežného účtu a dočasné zníženie fiškálneho schodku

Deficit bežného účtu by sa mal mierne zvýšiť v dôsledku nižšieho obchodného prebytku. Export by mal rásť pomalším tempom ako import, a to kvôli nižším cenám poľnohospodárskych komodít (najmä sóje), ktoré ovplyvňujú tržby zo zahraničného predaja (napriek vysokému objemu), a obmedzeniam dopytu v odvetví hovädzieho mäsa (hoci predaj bol na začiatku roka 2025 stále silný). Okrem toho je pre vývoz nepriaznivým signálom aj pomalší rast na hlavných vývozných trhoch, konkrétne v Brazílii a Číne, ako aj náročné vonkajšie prostredie ovplyvňujúce globálny obchod. Deficit primárnych príjmov by sa mal zhoršiť v dôsledku rastúcich dividend repatriovaných zahraničnými investormi, čo súvisí s rastúcou produkciou v celulózových závodoch spoločnosti UPM. Naopak, prebytok v oblasti služieb by sa mal zvýšiť, a to vďaka kladnému saldu v cestovnom ruchu v súvislosti s vyšším počtom návštevníkov prichádzajúcich z Argentíny. Priame zahraničné investície pohodlne financujú deficit bežného účtu. Okrem toho sa krajina v februári 2025 mohla pochváliť silnými devízovými rezervami vo výške 19 mld. USD (pokrývajúcimi 19 mesiacov dovozu), čo predstavuje dôležitú rezervu na odolanie akémukoľvek možnému vonkajšiemu šoku. Zahraničný dlh predstavoval 57 % HDP, z čoho 54 % tvoril verejný dlh a 46 % súkromný dlh. Napokon, krajina má zápornú čistú medzinárodnú investičnú pozíciu, ktorá v 4. štvrťroku 2024 dosiahla -17,8 % HDP. Riziká sú však zmiernené skutočnosťou, že väčšinu záväzkov tvoria priame zahraničné investície (29 mld. USD, čo predstavuje 36 % HDP), čo obmedzuje riziko náhleho odlevu kapitálu.

Očakáva sa, že rozpočtový deficit sa v roku 2025 mierne zníži. Rast daňových príjmov bude obmedzený spomalením hospodárskeho rastu. Výdavky by medzitým mali rásť pomalším tempom v dôsledku prechodného obdobia novej vlády. Hoci je pravdepodobné, že Orsiho vláda počas svojho mandátu zvýši výdavky na sociálnu oblasť, konkrétne iniciatívy by sa mali prejaviť až v roku 2026. Vláda má od nástupu do úradu (marec 2025) šesť mesiacov na predloženie rozpočtu na nasledujúcich päť rokov. Okrem toho Uruguaj naďalej ťaží z najnižších nákladov na financovanie v Latinskej Amerike a v posledných rokoch sa mu podarilo predĺžiť splatnosť svojho dlhu (v roku 2024 bude 61 % dlhu splatných za viac ako 5 rokov, v porovnaní s 51 % v roku 2014), čím znížil svoju zraniteľnosť. Podiel verejného dlhu denominovaného v miestnej mene zostal počas posledného desaťročia pomerne stabilný a v roku 2024 dosiahol úroveň 56 %. Dlh je prevažne v rukách rezidentov (55 % oproti 45 % nerezidentov) a je pod kontrolou držiteľov dlhopisov (82 %) a multilaterálnych veriteľov (13 %).

Ľavica sa vracia k moci

Yamandú Orsi z koalície Frente Amplio (FA – ľavica) nastúpil do úradu 1. marca 2025 na päťročné funkčné obdobie po tom, čo zvíťazil v druhom kole prezidentských volieb, ktoré sa konali v novembri 2024. Získal 49,8 % hlasov oproti 45,9 %, ktoré získal Álvaro Delgado z predchádzajúcej vládnucej strany Partido Nacional (PN – stredopravica). Jeho víťazstvo znamená návrat koalície FA k moci, ktorá krajinu vládla 15 rokov pred nástupom prezidenta Lacalle Poua (2020 – 2025). Yamandú Orsi je bývalý učiteľ dejepisu a starosta mesta Canelones. Koalícia FA má v Senáte väčšinu, keď obsadila 16 z 30 kresiel (PN má deväť kresiel). V Poslaneckej snemovni je však jej zastúpenie nižšie (48 z 99 kresiel, zatiaľ čo PN má 29 kresiel), čo núti vládu rokovať s ostatnými stranami o prijatí reforiem. Orsi sa zaviazal zachovať tradične stabilné hospodárske prostredie a zasadzuje sa za „modernú ľavicu“, ktorá by riešila sociálne výzvy (ako sú bezdomovectvo, chudoba a kriminalita) a zároveň podporovala rast. Podporuje postupnú fiškálnu konsolidáciu, ktorú plánuje dosiahnuť znížením daňových výnimiek, a vyslovil sa proti zvyšovaniu daní, čo by podľa neho odradilo investorov. Namiesto toho sa plánuje zamerať na prilákanie investícií a zlepšenie kvalifikácie pracovnej sily s cieľom oživiť hospodársku aktivitu, ktorá v poslednom desaťročí stagnovala. Okrem toho by kľúčovou prioritou mal byť boj proti nárastu násilia. Miera vrážd v Uruguaji v posledných rokoch výrazne vzrástla (z 7,5 na 100 000 obyvateľov v roku 2014 na 10,6 v roku 2024) a je poháňaná drogovými gangmi, ktoré rozširujú svoju činnosť po celej krajine. Podľa prieskumov verejnej mienky je tento trend jednou z hlavných obáv obyvateľstva. S cieľom potlačiť tento nárast sa Orsi zaviazal zvýšiť financovanie väzenského systému a užšie spolupracovať s Európou v boji proti drogovej kriminalite. Ďalšou dôležitou témou je dôchodkový systém. Počas prvého kola parlamentných volieb v októbri 2024 sa medzi voličmi objavila aj prevažná reakcia na dve otázky: dôchodkový systém a zmenu ústavy, ktorá by umožnila nočné policajné razie. Oba referendové návrhy boli zamietnuté, keďže nedosiahli požadovanú podporu 50 % + 1. Hoci trh privítal zamietnutie referenda o sociálnom zabezpečení, keďže by mohlo ohroziť strednodobé fiškálne vyhliadky, nová vláda by mala presadzovať určité zmeny. Zamietnuté referendum by opäť znížilo vek odchodu do dôchodku z 65 na 60 rokov, zosúladilo by minimálny dôchodok s minimálnou mzdou (s fiškálnymi nákladmi vo výške približne 1,3 % HDP ročne) a znárodnilo by dôchodkové fondy. Vzhľadom na vnútorný tlak zo strany odborov a ľavice v koalícii Frente Amplio sa Orsi pravdepodobne pokúsi zvrátiť niektoré zmeny, ktoré Lacalle Pou zaviedol v oblasti sociálneho zabezpečenia (konkrétne zníženie veku odchodu do dôchodku). Vzhľadom na rozdelený Kongres je však pravdepodobnosť schválenia potenciálnych rozsiahlych expanzívnych fiškálnych reforiem obmedzená.

Pokiaľ ide o zahraničný obchod, Uruguaj je signatárom regionálnej obchodnej dohody Mercosur, ktorej členovia v posledných rokoch zaznamenávajú kolísavý rast a ktorá zároveň bráni jej členom uzatvárať individuálne obchodné dohody. Bývalý prezident Lacalle Lou sa pokúsil uzavrieť dohodu s Čínou, narazil však na túto prekážku. V tejto oblasti je Orsi, na rozdiel od svojho predchodcu, zástancom posilnenia Mercosuru (vrátane dobývania nových trhov) a obchodnej politiky, ktorá podporuje diverzifikáciu miestnych ekonomík (ochrana národného priemyslu). Nakoniec, pokiaľ ide o 25-ročné rokovania medzi Mercosurom a Európskou úniou, obe strany v decembri 2024 oznámili uzavretie rokovaní o dohode o voľnom obchode s cieľom znížiť vývozné clá medzi týmito dvoma blokmi. Stalo sa tak päť rokov po uzavretí pôvodnej dohody, ktorej realizácia uviazla najmä kvôli obavám Európskej únie o životné prostredie v súvislosti s odlesňovaním v krajinách Mercosuru. Hlavnými zmenami v texte z roku 2019 sú záväzok dodržiavať Parížsku dohodu o zmene klímy (s možným pozastavením výhod v prípade jej porušenia), zmeny v oblasti verejného obstarávania, obchodu s automobilmi a vývozu kritických nerastov. Dohoda však ešte musí byť podpísaná a následne ratifikovaná parlamentmi členských krajín Mercosuru aj na európskej strane. Návrh Európskej komisie, ktorý sa očakáva v polovici roka 2025, stanoví podstatné právne základy, ktoré určia, či bude dohoda predložená na ratifikáciu ako zmiešaná dohoda, ktorá – okrem ustanovení týkajúcich sa výlučnej obchodnej právomoci EÚ (dohoda „výlučne pre EÚ“) – obsahuje ustanovenia týkajúce sa kompetencií zdieľaných medzi EÚ a jej členskými štátmi. Je tiež možné, že dohoda bude rozdelená na dve dohody (jednu výlučne pre EÚ a jednu zmiešanú), ktoré buď: a) nadobudnú platnosť postupne – prvá ako dočasná dohoda výlučne pre EÚ, ktorej platnosť potom zanikne po ratifikácii konečnej zmiešanej dohody členskými štátmi EÚ; alebo b) budú po ratifikácii existovať vedľa seba ako právne samostatné dohody. Na rozdiel od dohôd výlučne v rámci EÚ vyžadujú zmiešané dohody nielen ratifikáciu Radou a súhlas Európskeho parlamentu, ale aj ratifikáciu členskými štátmi EÚ v súlade s ich ústavnými požiadavkami. Napokon, počas ratifikácie v Európe sa text pravdepodobne stretne s určitými námietkami, najmä zo strany Francúzska.

Posledná aktualizácia: apríl 2025