Uruguaj

Spomaľovanie hospodárskeho rastu v roku 2026

V roku 2026 sa očakáva ďalšie spomalenie rastu HDP. Slabá aktivita v 4. štvrťroku 2025 zanechala malý negatívny štatistický vplyv do roku 2026 (-0,1 %). Spotreba domácností, ktorá v roku 2025 predstavovala 63 % HDP, by mala zostať hlavným motorom rastu, hoci pomalším tempom. Uvoľňovanie úverových podmienok (centrálna banka znížila základnú úrokovú sadzbu od apríla 2023 o 575 bázických bodov, čím sa v apríli 2026 dostala na úroveň 5,75 %) a priaznivá situácia na trhu práce podporujú spotrebu. Očakáva sa však, že inflácia sa v priebehu roka postupne opäť zrýchli z veľmi nízkych úrovní na začiatku roka 2026, a to najmä v dôsledku vyšších cien energie súvisiacich s konfliktom na Blízkom východe. Neistá dĺžka trvania geopolitického napätia zvyšuje riziko sekundárnych vplyvov na infláciu, čo by mohlo prinútiť centrálnu banku k sprísneniu menovej politiky a zvráteniu jej súčasného expanzívneho postoja (centrálna banka odhaduje neutrálnu reálnu úrokovú sadzbu na 2,5 %). Investície (16 % HDP) boli v posledných rokoch slabé a v roku 2025 vzrástli len o 0,3 % po dokončení veľkých infraštruktúrnych projektov v rokoch 2023–2024, vrátane druhej celulózky UPM a Centrálnej železnice. V roku 2026 – prvom celom roku vlády Orsiho – by sa investície mali do určitej miery zlepšiť, a to vďaka nízkej porovnávacej základni, hoci vyhliadky zhoršuje neistejšie vonkajšie prostredie a nižšia očakávaná ziskovosť v poľnohospodárskom sektore. Podporu môžu poskytnúť verejné a multilaterálne iniciatívy: v novembri 2025 schválila IDB program na zlepšenie cestnej siete v hodnote 675 miliónov USD, na čo v decembri nadviazala podmienená úverová linka vo výške 500 miliónov USD na modernizáciu mestskej hromadnej dopravy v Montevideu. V apríli 2026 vláda tiež oznámila infraštruktúrny plán v hodnote 2,6 mld. USD na roky 2025–2029, ktorý zahŕňa približne 50 verejných súťaží, pričom 40 % z nich by sa malo vyhlásiť v rokoch 2026–2027. Táto stratégia sa opiera o súkromné investície, koncesie a dohody o verejno-súkromnom partnerstve (PPP). Okrem toho sa v rámci projektu spoločnosti HIF Global v hodnote 5,3 miliardy USD zameraného na zelený vodík a e-palivá v Paysandú plánuje začatie výstavby v druhom polroku 2026 a jej dokončenie sa očakáva v roku 2029. Medzitým sa očakáva, že verejné výdavky (17 % HDP) budú rásť podobným tempom ako v roku 2025, keďže vláda zachováva podporné sociálne výdavky a zároveň odkladá fiškálnu konsolidáciu.

Predpokladá sa spomalenie rastu vývozu, čo odráža slabší globálny dopyt, vrátane Brazílie, Číny a USA. Na tomto trhu dosiahlo priemerné dovozné clo na uruguajský tovar v marci 2026 úroveň 12,2 %. Pokiaľ ide o exportný košík, poľnohospodárske komodity a agropodnikanie tvoria približne 70 % uruguajského vývozu. Hoci silný vonkajší dopyt a vysoké ceny by mali podporiť vývoz mäsa, ich pozitívny príspevok k celkovému vývoznému výkonu v tomto roku bude pravdepodobne čiastočne kompenzovaný slabším vývozom obilnín, keďže sa očakáva pokles výnosov v dôsledku suchých podmienok na konci roka 2025 a začiatkom roka 2026.

Pokiaľ ide o budúcnosť, klimatické podmienky sa pravdepodobne zmenia, keďže sa očakáva návrat javu El Niño v druhej polovici roku 2026. V Uruguaji je tento jav typicky spojený s nadpriemernými zrážkami, ktoré – ak prídu včas a nebudú nadmerné – by mohli prospieť úrode obilnín v rokoch 2026–2027. Vyššie zrážky by tiež podporili výrobu elektrickej energie, keďže vodná energia predstavuje približne 55 % energetického mixu. Napokon by reálne posilnenie argentínskeho pesa v tomto roku malo podporiť prílev turistov.

Mierne prehĺbenie dvoch deficitov

Očakáva sa, že deficit bežného účtu sa mierne prehĺbi v dôsledku zúženia obchodného prebytku (približne 3 % HDP). Predpokladá sa, že rast dovozu predbehne rast vývozu, čo odráža postavenie krajiny ako čistého dovozcu energie s energetickým deficitom zodpovedajúcim približne 1,8 % HDP. V dôsledku toho bude obchodná bilancia ovplyvnená prudkým nárastom medzinárodných cien energie v dôsledku eskalácie konfliktu na Blízkom východe. Pokiaľ ide o prebytok v oblasti služieb (1,7 % HDP), očakáva sa, že zostane vo všeobecnosti stabilný. Prebytok v službách, ako sú IKT, vývoj softvéru a outsourcing podnikových procesov, by mal zostať odolný, zatiaľ čo bilancia cestovného ruchu bude ťažiť z nárastu prílevu turistov. Deficit v doprave sa však pravdepodobne zvýši v dôsledku vyšších nákladov na nákladnú dopravu. Nakoniec sa predpokladá, že sa mierne zlepší veľký deficit primárnych príjmov (-5,2 % HDP), a to vďaka nižšiemu repatriovaniu dividend zo strany zahraničných investorov v dôsledku slabšej domácej ekonomickej aktivity. Celkovo by mali napriek o niečo väčšiemu vonkajšiemu deficitu zostať podmienky financovania priaznivé, pričom priame zahraničné investície budú naďalej zohrávať kľúčovú úlohu. Okrem toho si krajina udržiava solídnu vonkajšiu rezervu, pričom devízové rezervy v máji 2026 dosiahli 19,1 mld. USD, čo zodpovedá krytiu dovozu na viac ako 17 mesiacov. Vonkajší dlh dosiahol na konci roku 2025 úroveň 57,5 % HDP, z čoho 57 % tvorí verejný dlh a 43 % súkromný dlh. Uruguaj má tiež zápornú čistú medzinárodnú investičnú pozíciu (–22,1 % HDP k 4. štvrťroku 2025). Súvisiace riziká však zmierňuje zloženie zahraničných záväzkov, keďže ich významnú časť tvoria priame zahraničné investície (čisté záväzky z priamych zahraničných investícií dosahujú 31,75 mld. USD, čo predstavuje 37 % HDP), čo znižuje pravdepodobnosť náhlych odlevov kapitálu.

Rozpočet na roky 2025 – 2029, ktorý bol zverejnený v auguste 2025, predpokladal, že pomer fiškálneho deficitu k HDP zostane v roku 2026 vo všeobecnosti stabilný, pričom fiškálna konsolidácia sa odloží na rok 2027. Očakáva sa však, že deficit sa v roku 2026 napriek zavedeniu nových daňových opatrení ešte mierne zvýši. Patria medzi ne domáca minimálna daň pre nadnárodné spoločnosti zosúladená s globálnym minimom OECD, zdanenie zahraničných kapitálových ziskov a rozšírenie DPH na malý dovoz prostredníctvom kuriérskych služieb. Toto očakávané zhoršenie odráža slabšiu dynamiku príjmov, keďže výber daní bude pravdepodobne tlmený slabšou domácou aktivitou. Rozpočet sa opiera najmä o relatívne optimistický predpoklad rastu HDP vo výške 2,2 % na rok 2026, ktorý nadhodnocuje výhľad príjmov. Zároveň sa očakáva, že rastúce povinné výdavky, ako sú výdavky na sociálne zabezpečenie, budú naďalej spôsobovať, že celkové verejné výdavky budú rásť rýchlejšie ako príjmy. Pokiaľ ide o financovanie, Uruguaj naďalej ťaží z priaznivých podmienok. Krajina má jedny z najnižších nákladov na financovanie v Latinskej Amerike a udržiava profil dlhu s dlhou splatnosťou, pričom priemerná splatnosť v roku 2025 dosahuje približne 11,9 roka. To prispieva k zníženiu refinančných rizík a celkovej zraniteľnosti. Okrem toho podiel verejného dlhu denominovaného v miestnej mene zostal za posledné desaťročie vo všeobecnosti stabilný, a to na úrovni približne 56 % v roku 2025. Verejný dlh je tiež z veľkej časti v rukách rezidentov (53 %, v porovnaní s 47 % v rukách nerezidentov) a pozostáva prevažne z dlhopisov (88 %) a pohľadávok multilaterálnych a iných veriteľov (12 %).

Orsiho vláda plánuje zmeny v dôchodkovom systéme a v zahraničnej politike uprednostňuje multilateralizmus

Yamandú Orsi z koalície Frente Amplio (FA – ľavica) nastúpil do úradu 1. marca 2025 na päťročné funkčné obdobie po tom, čo v novembri 2024 vyhral druhé kolo prezidentských volieb. Jeho víťazstvo znamenalo návrat koalície FA k moci, ktorá krajinu vládla 15 rokov predtým, než sa prezidentom stal Lacalle Pou (2020 – 2025) zo strany Partido Nacional (PN – stredopravá). Koalícia FA má v Senáte väčšinu, keď obsadila 16 z 30 kresiel (PN má deväť kresiel). V dolnej komore parlamentu je však jej zastúpenie menšie (48 z 99 kresiel oproti 29 kresliam PN), čo núti vládu rokovať s ostatnými stranami o prijatí reforiem. Okrem toho je vláda zložená z ideologicky rôznorodej koalície, čo sťažuje dosiahnutie konsenzu. Hnutie za ľudovú účasť (Movimiento de Participación Popular), hlavná sila v rámci vládnej koalície, má sklon k pragmatickejšiemu prístupu, zatiaľ čo Socialistická strana a Komunistická strana zastávajú viac ľavicové pozície. V dôsledku toho sa za rok od nástupu Orsiho vlády neprijali žiadne významné reformy. Kľúčovou otázkou súčasnej politickej agendy je dôchodkový systém, ktorý sa opäť stal predmetom diskusie po tom, ako voliči v referende z roku 2024, podporovanom odborovými zväzmi, odmietli návrh na znárodnenie dôchodkového systému. Súčasný systém je založený na zmiešanom modeli, ktorý kombinuje verejnú agentúru sociálneho zabezpečenia (BPS) so súkromnými dôchodkovými fondmi (známymi ako AFAP), ktoré spravujú viac ako 25 miliárd USD pre približne 1,7 milióna ľudí. Vládna strana počas prezidentských volieb v roku 2024 viedla kampaň zameranú na reformu systému sociálneho zabezpečenia. V predchádzajúcom roku, počas vlády Lacalleho Poua, zákonodarcovia prijali zákon o postupnom zvyšovaní minimálneho veku odchodu do dôchodku na 65 rokov. 28. apríla 2026 výkonná moc predložila záverečnú správu o sociálnom dialógu – osemmesačnú bielu knihu, v rámci ktorej sa stretli politickí, spoločenskí a akademickí aktéri s cieľom vypracovať návrhy, ktoré budú slúžiť ako základ pre budúce reformy systému sociálnej ochrany a zabezpečenia. Jednou z hlavných oblastí konsenzu dosiahnutého v tomto procese je uprednostňovanie politík zameraných na deti a dospievajúcich. V oblasti dôchodkov boli vylúčené štrukturálne zmeny, ako napríklad zrušenie správcov dôchodkových sporiteľných fondov (AFAP) alebo znárodnenie dôchodkových fondov. Zároveň vláda oznámila svoj zámer vytvoriť novú možnosť predčasného odchodu do dôchodku, ktorá by jednotlivcom umožnila odísť do dôchodku už od 60 rokov, pričom zákonný dôchodkový vek by zostal na úrovni 65 rokov. Táto možnosť by bola zameraná najmä na pracovníkov s nižšími príjmami a zabezpečila by minimálnu výšku dôchodku prostredníctvom podporných mechanizmov založených na solidarite. Väčšina návrhov bude vyžadovať schválenie zákonodarným orgánom, čo znamená, že vláda teraz prejde k vypracovaniu návrhov zákonov a začne politické rokovania v parlamente.

Pokiaľ ide o zahraničný obchod, Uruguaj je členom Mercosuru a prezident Orsi podporuje posilnenie tohto bloku, vrátane rozšírenia prístupu na nové trhy. Kľúčovým vývojom je obchodná dohoda medzi EÚ a Mercosurom, ktorá nadobudla platnosť 1. mája 2026 na dočasnej báze, keďže konečné schválenie Európskym parlamentom stále prebieha po postúpení veci Európskemu súdnemu dvoru v januári 2026. V rámci tejto dohody Mercosur postupne počas 15 rokov odstráni obchodné bariéry na približne 90 % colných položiek. Na oplátku EÚ liberalizuje podobný podiel dovozu a zníži clá na poľnohospodárske výrobky v rámci kvót, ktoré sa budú v priebehu nasledujúcich piatich rokov rozširovať. Dohoda sa zaoberá aj necolnými prekážkami prostredníctvom podpory opatrení, ako sú zjednodušené a harmonizované colné postupy. Uruguaj v súčasnosti vyváža do EÚ tovar v hodnote približne 1,2 miliardy USD, hlavne produkty ako celulóza, hovädzie mäso, ryža, drevo a vlna. Kľúčovými destináciami sú Holandsko – ktoré slúži ako logistické centrum – spolu s Talianskom, Nemeckom a Španielskom. Okrem toho sú priamymi zahraničnými investíciami ďalším ústredným pilierom týchto vzťahov. EÚ predstavuje približne 46 % celkového objemu priamych zahraničných investícií v Uruguaji, čo zodpovedá sume približne 17 mld. USD, a to najmä v odvetviach celulózy, finančných a poisťovacích služieb, poľnohospodárstva a nehnuteľností. Hoci dohoda neobsahuje samostatnú kapitolu venovanú investíciám, očakáva sa, že bude pôsobiť ako katalyzátor ďalších investičných tokov. V rámci širšej multilaterálnej stratégie vlády Uruguaj tiež posilnil vzťahy s Čínou. V februári 2026 uskutočnil Orsi štátnu návštevu tejto ázijskej veľmoci s cieľom prehĺbiť bilaterálne vzťahy a rozšíriť prístup na trh. Vyvrcholením návštevy bolo podpísanie viac ako desiatich dohôd o spolupráci v oblastiach, ako sú obchod, veda a technológie. Napriek týmto užším vzťahom s Čínou sa Uruguaj snaží vyhnúť napätiu so Spojenými štátmi. V apríli 2026 odcestoval minister hospodárstva a financií Gabriel Oddone do Washingtonu, aby sa zúčastnil jarných zasadnutí Medzinárodného menového fondu (MMF) a Svetovej banky. Počas návštevy sa stretol aj s predstaviteľmi Úradu obchodného zástupcu USA, aby s nimi diskutoval o bilaterálnych vzťahoch. Podľa ministra v súčasnosti viacero amerických spoločností zvažuje Uruguaj ako potenciálne miesto pre projekty v oblasti umelej inteligencie.

Posledná aktualizácia: máj 2026