Rok 2023 sa začína dobrými správami v makroekonomickej oblasti. Po prvé, Európa sa vyhla recesii, ktorá vyzerala dlho sľubne. Zvýšenie efektívnosti a spomalenie aktivity viedli k prudkému poklesu cien energií, a tým aj k vítanému spomaleniu inflácie.
Napokon, nádej na oživenie v Číne v druhej polovici roka, aj keď veľmi neisté, zvyšuje aj nádej pre svetové hospodárstvo. To stačilo na to, aby sa finančné trhy rozbehli, upokojené skutočnosťou, že najhorší scenár je zatiaľ na uzde.
Hoci v zásade súhlasíme, musíme byť opatrní, aby sme sa neuspokojili. Výzvy, ktorým svetové hospodárstvo čelilo v minulom roku, sú stále aktuálne a viacrozmerná kríza, ktorú zažívame, len tak nezmizne: geopolitická roztrieštenosť, energetická kríza, klimatické zmeny, epidemické riziká... Premena sveta sa zrýchľuje a vytvára riziká, ktoré by mohli zmariť aj tie najlepšie scenáre.
V tejto súvislosti sa hodnotenia rizík spoločnosti Coface zmenili len mierne, pričom v prípade rizík krajín došlo k 5 zmenám a v prípade sektorových rizík k 16 zmenám. V čistom vyjadrení zostáva trend znižovania ratingov.
Recesia ustupuje, nastupuje stagflácia
2022 sa skončil pozitívne. Mierne teploty a značné zásoby plynu odstránili strašidlo nútených prídelov pre Európu v tejto zime a európske ekonomiky by sa tak mali vyhnúť prudkému poklesu aktivity. To viedlo spoločnosť Coface k tomu, že svoju prognózu globálneho rastu na rok 2023 ponechala nezmenenú na úrovni 1,9 %. Potvrdil sa aj náš scenár stagflácie vo vyspelých ekonomikách a celkovej odolnosti rozvíjajúcich sa krajín.
Táto kontinuita sa odráža v našich hodnoteniach rizík: po 95 krajinách a 10 sektoroch v júni 2022 a viac ako 50 v októbri 2022 sme v tomto štvrťroku znížili rating len 3 krajinám a 10 sektorom. Medzitým spoločnosť Coface pozitívne revidovala aj hodnotenia Indie a Burundi a šesť sektorových hodnotení, najmä v automobilovom priemysle, vďaka postupnému zmierňovaniu napätia v dodávateľských reťazcoch.
Smerom k (mechanickému) poklesu inflácie v prvej polovici roka 2023
Hoci prudký nárast cien energií bol základom prudkého rastu spotrebiteľských cien vo vyspelých ekonomikách, ich zmiernenie viedlo k mechanickému poklesu inflácie do konca roka 2022. Zdá sa teda, že inflácia v eurozóne prekonala svoj vrchol. Platí to aj pre Spojené štáty, kde po dosiahnutí maximálnej hodnoty 9,1 % dosiahla v decembri 6,5 %. Okrem zmiernenia cien komodít možno pokles inflácie pripísať aj nižšiemu príspevku tovarov. Očakáva sa, že spomalenie inflácie bude v prvom polroku 2023 pokračovať len v dôsledku bázických efektov, pokiaľ ceny komodít zostanú pod úrovňou zaznamenanou v predchádzajúcom roku.
V kontexte tejto relatívnej rezistencie aktivity trhy práce naďalej vykazujú odolnosť, pričom úroveň nezamestnanosti je stále historicky nízka. Miera nezamestnanosti dokonca koncom roka 2022 v eurozóne naďalej klesala, zatiaľ čo v Spojených štátoch zostala na najnižšej úrovni za posledných viac ako 50 rokov (3,5 %) a v Spojenom kráľovstve sa zvýšila len mierne (z 3,5 % na 3,7 %). Táto odolnosť by mohla pokračovať aj v prvej polovici roka 2023: podniky, ktoré v roku 2022 čelili historicky vysokým ťažkostiam s náborom zamestnancov, môžu byť v pokušení udržať si svojich zamestnancov napriek slabému dopytu a zároveň čakať na oživenie aktivity.
Riziká pre svetové hospodárstvo pretrvávajú
Vyhliadky svetového hospodárstva na rok 2023 sú aj naďalej pochmúrne v prostredí, ktoré je naďalej rizikové a neisté. Hlavným zdrojom obáv je trajektória inflácie. Hoci sa zdá, že dezinflačný trend prebieha, zásadnou otázkou zostáva jeho pristátie. Scenár návratu k dvojpercentnému cieľu stanovenému centrálnymi bankami vyspelých krajín nebol úplne pochovaný, ale črtá sa možnosť stabilizácie inflácie na vyššej úrovni. Dezinflácia očakávaná v prvej polovici roka by mohla byť prerušená skôr, ako dosiahne úrovne, na ktoré sa menové orgány zameriavajú, a nemožno vylúčiť ani opätovný nárast inflácie v druhej polovici roka.
Zdrojom neistoty je aj oživenie v Číne. Uvoľnenie obmedzení voči COVID-19 v krajine by malo viesť k oživeniu čínskej spotreby. Keďže však náhle uvoľnenie sprevádzal prudký nárast infekcií, oživenie by malo byť postupné. Normalizácia aktivity by sa tak mohla začať koncom prvého štvrťroka 2023 a k výraznejšiemu oživeniu by malo dôjsť v druhej polovici roka, čo vytvorí ideálne podmienky pre novú búrku na energetickom fronte, a teda aj na inflácii.
Reklasifikácie odvetví sú späť
Naše sektorové hodnotenia sa v porovnaní s poslednými barometrami zmenili len málo. Ak však došlo k niekoľkým negatívnym zmenám, rozhodli sme sa vykonať aj niekoľko zlepšení, ktoré odrážajú relatívne zlepšenie nášho ekonomického scenára. Tieto zvýšenia sa týkajú automobilového sektora na Blízkom východe, kde je dopyt naďalej silný. V Indii viedlo zlepšenie hospodárskej situácie krajiny k zmene klasifikácie hodnotenia rizika krajiny.
Problémy majú aj niektoré spoločnosti v sektoroch, ktoré sa predtým považovali za odolné - IKT a farmaceutický priemysel. Štrukturálne problémy, ktorým čelia farmaceutické spoločnosti v Európe, sú čoraz výraznejšie, čiastočne v dôsledku rastúceho tlaku na štátne financie. Spoločnosti pôsobiace v oblasti informačných a komunikačných technológií sú „dostihnuté“ globálnou hospodárskou situáciou a zostávajú v centre obchodného napätia medzi Čínou a Spojenými štátmi.
Napokon, západná Európa je opäť regiónom s najvyšším počtom znížení ratingov v jednotlivých sektoroch (5 z celkových 11). Hoci sa krátkodobé vyhliadky zdajú byť menej pochmúrne, zjavne ešte nenastal čas na zvyšovanie ratingov.