Spoločnosť Wansquare požiadala skupinu ekonómov a vedúcich predstaviteľov podnikov o ich prognózy na rok 2023. Tu je to, čo povedal náš hlavný ekonóm Jean-Christophe Caffet.
Aký je váš výhľad na svetové hospodárstvo? Vypracovali ste niekoľko scenárov v závislosti od vývoja vojny na Ukrajine?
Dôsledky vojny na Ukrajine sú vážne a v zásade trvalé. Ich vplyv na globálny hospodársky rast však trval dlhšie, než sa pôvodne očakávalo, a to aj napriek zrýchleniu inflácie spôsobenému prudkým nárastom cien komodít, najmä energií. S výnimkou Číny bude preto rok 2022 oveľa lepším rokom, než sme sa obávali v dňoch nasledujúcich po invázii na Ukrajinu. Existujú tri hlavné dôvody tohto rozporu, ak nie v prognózach, tak aspoň v načasovaní odhadovaných účinkov konfliktu: postpandemické oživenie, ktoré stále prebieha, a rýchle opätovné otvorenie mnohých ekonomík po vlne Omikronu; kvázi kontinuálny útlm, od tohto momentu, narušenia globálnych hodnotových reťazcov, napriek čínskym obmedzeniam v druhom štvrťroku; a silné rozptýlenie agentov, najmä domácností - pričom rezervy nahromadené počas pandémie pôsobia ako vankúš.
Svoju úlohu pri zachovaní aktivity a do istej miery aj sociálnej stability zohrali aj mimoriadne opatrenia prijaté na riešenie energetickej krízy, najmä v Európe. Všetky tieto prvky však nemôžu pôsobiť večne a vyhliadky na rok 2023 sú prinajmenšom pochmúrne bez ohľadu na to, ako sa bude vyvíjať konflikt na Ukrajine. Očakávame, že globálny rast bude v budúcom roku nižší ako 2 %, pričom priemer za posledných desať rokov bol viac ako 3,0 %.
Je recesia v Európe v najbližších mesiacoch nevyhnutná? A vo Francúzsku?
A recession in Europe seems quite possible, if not highly probable, at the turn of the year. In fact, we are probably already in a recession, judging by the latest available statistics and recently published leading indicators. Nevertheless, we should avoid a sharp decline in activity, with only slightly negative growth in the fourth quarter of 2022 and the first quarter of 2023. In short, the worst-case scenario of a severe recession due to physical energy shortages has been avoided thanks to massive purchases of liquefied natural gas (LNG) throughout the year and exceptionally high temperatures during the autumn. As a result, Europe was able to enter the winter with high natural gas stocks and its prospects improved in a very short time. The same applies to France, which should be relatively less affected than its larger neighbours in the event of a major deterioration, both because it is less dependent on natural gas and because it has a more limited industrial base.
Mali by sme sa obávať oddelenia medzi USA a eurozónou?
V krátkodobom horizonte, t. j. v horizonte 9 až 12 mesiacov, nemôžeme hovoriť o oddelení USA a eurozóny. Obe ekonomiky budú skutočne výrazne a súčasne spomaľovať. Recesiu nemožno vylúčiť ani v Spojených štátoch, hoci očakávame, že rast bude počas celého roka 2023 výrazne vyšší ako v eurozóne. Z dlhodobejšieho hľadiska sa však musíme obávať oddelenia oboch menových zón zo všetkých dôvodov, ktoré existovali pred súčasnou krízou a ktoré pretrvávajú (demografia, inovácie, produktivita atď.), ku ktorým teraz musíme pridať rozdiel, ktorý je v zásade udržateľný z hľadiska cien energií a dokonca aj prístupu k zdrojom. Ak sa orgány na oboch stranách Atlantiku nebudú týmto problémom zaoberať, bude mať toto oddelenie obrovské dôsledky na globálnu (geo)politickú, hospodársku a finančnú rovnováhu.
Máte obavy zo spomalenia čínskeho hospodárstva?
Jedna z hlavných neistôt na rok 2023 sa týka čínskej makroekonomiky. Konsenzuálny názor, ku ktorému sa hlásime skôr na základe predpokladu než čistého presvedčenia, je, že čínska ekonomika sa po skončení súčasného boomu výrazne zotaví. Výziev, ktorým čínska ekonomika čelí, je však veľa, pričom v neposlednom rade ide v krátkodobom horizonte o krízu v sektore nehnuteľností - ktorú nevyriešia ani opatrenia, ktoré nedávno oznámili čínske úrady. Viac ma znepokojuje scenár silného čínskeho oživenia v druhej polovici roka, pretože by to výrazne skomplikovalo obnovu európskych zásob zemného plynu. Nezabúdajme, že tento rok to výrazne uľahčil približne štvrtinový pokles čínskych nákupov LNG. Jedna vec je vybudovať v Európe terminály na opätovné splyňovanie, ale úplne iná vec je uviesť do prevádzky nové kapacity na skvapalňovanie: v takomto scenári tie, ktoré budú uvedené do prevádzky v roku 2023, zjavne nebudú stačiť na uspokojenie celého dopytu...
Prekonala súčasná inflácia, nech už pochádza odkiaľkoľvek (suroviny, viacnásobný nedostatok, rast miezd), svoj vrchol?
Inflation has peaked in the US, where it has now been falling for several months. The same is likely to be true in Europe, where inflation is expected to fall significantly in the first half of the year, for simple arithmetical reasons - base effects on energy in particular. Finally, the situation is more mixed in the emerging countries, as often.
The question now is not whether inflation will fall, but how far. Excluding energy and fresh food, so-called core inflation is not falling, or only slightly. Given the evolution of wages - admittedly negative in real terms - and the slowdown in productivity, there is little chance that inflation will return to its target by the end of 2023. Unless, of course, the global economy goes into recession and commodity prices fall with it, which is not our central scenario. On the contrary, we could instead see a rebound in inflation in the second half of the year, with significant consequences for the conduct of monetary policy.
What influence will the central banks' monetary policies have on the real economy and the financial markets in 2023?
Oneskorenie transmisie menovej politiky do reálnej ekonomiky je také veľké, že účinky sprísnenia v roku 2022 sa väčšinou ešte neprejavili. Z tohto dôvodu centrálne banky v budúcom roku určite pozastavia alebo výrazne spomalia tempo sprísňovania menovej politiky, ktoré nemá za posledných viac ako 40 rokov obdobu. To neznamená, že zostanú nečinné a/alebo že nebudú mať vplyv ani na reálnu ekonomiku, ani na finančné trhy, ale ich vplyv na prvé z nich závisí od toho, čo už urobili, zatiaľ čo na druhé bude závisieť od toho, čo urobia - a teda od vývoja inflácie.
