Zlyhanie banky Silicon Valley poukazuje na zvýšené riziká pre finančnú stabilitu v čase sprísňovania menovej politiky

Kalifornské a federálne bankové regulačné orgány 10. marca zatvorili banku Silicon Valley Bank (SVB) a zabavili jej vklady s odvolaním sa na nelikvidnosť a platobnú neschopnosť. Ide o druhé najväčšie zlyhanie finančnej inštitúcie v USA po spoločnosti Washington Mutual v roku 2008.

Hoci sa banka špecializovala na bankovníctvo pre technologické startupy v oblasti Silicon Valley, odhadovalo sa, že SVB bude na konci roka 2022 16. najväčšou komerčnou bankou v USA s konsolidovanými aktívami vo výške približne 209 miliárd USD.
Hoci sa jej krach nezdá byť systémový, poukazuje na vplyv zvyšovania sadzieb na finančnú stabilitu a zvýšené riziko v americkom technologickom priemysle. Tieto udalosti sú zároveň pripomienkou, že dopady sprísňovania menovej politiky ešte len prídu.

 

Neúspech pripisovaný nedostatočne diverzifikovanej zákazníckej základni, ale aj súčasnému sprísneniu menovej politiky

SVB sa špecializuje na bankové služby pre technologický a biotechnologický priemysel. Počas pandémie, keď kalifornský technologický priemysel zažíval boom, SVB zaznamenala výrazný nárast vkladov (+86 % v roku 2021) a výrazne investovala do štátnych dlhopisov a cenných papierov krytých hypotékami.
 

Tento obchodný model spôsobil, že SVB bola zraniteľná voči zvyšovaniu úrokových sadzieb na dvoch frontoch: 

  • Po prvé, vyššie úrokové sadzby obzvlášť tvrdo zasiahli jej technologickú klientelu. Spustila pokles financovania rizikovým kapitálom a zvýšené spaľovanie hotovosti medzi technologickými spoločnosťami. To viedlo k odlivu finančných prostriedkov klientov SVB v roku 2022.
     
  • Po druhé, keď Fed zvýšil úrokové sadzby, cena amerických cenných papierov klesla, čo stlačilo aktíva SVB.

Zhoršenie finančnej situácie SVB a následná strata dôvery jej klientov a investorov spôsobili hromadný útek z banky. Dňa 9. marca sa akcie banky prepadli približne o 60 %. V ten istý deň investori a vkladatelia iniciovali výber približne 42 mld. Následne regulačné orgány nemali inú možnosť ako SVB zatvoriť. Dňa 12. marca úrady oznámili, že všetci vkladatelia budú chránení a vyplatení v plnej výške, čo presahuje rámec záruk, ktoré sa bežne poskytujú zo zákona.

 

Hlavnou obavou je riziko nákazy

Problémy SVB sa zatiaľ zdajú byť skôr idiosynkratické ako systémové, hoci Federálna spoločnosť pre poistenie vkladov odhaduje, že americké banky majú nerealizované straty vo výške 620 miliárd USD. Veľké americké banky sú oveľa diverzifikovanejšie ako SVB. Obavy sú oveľa väčšie v prípade regionálnych bánk s podobným profilom ako SVB. Obchodovanie s akciami niekoľkých ďalších bánk vrátane First Republic Bank, PacWest Bancorp a Signature Bank bolo 10. marca zastavené a 12. marca regulačné orgány oznámili, že zatvárajú Signature Bank, jednu z hlavných bánk pre kryptografický priemysel.
S cieľom zastaviť šírenie nákazy americké regulačné orgány oznámili nový núdzový úverový nástroj, ktorého cieľom je zabezpečiť, „aby banky boli schopné uspokojiť potreby všetkých svojich vkladateľov.“ A uviedli, že sú pripravené riešiť akékoľvek prípadné tlaky na likviditu.

 

Krach SVB upozorňuje na zvýšené riziko v technologickom priemysle USA

Rastúce úrokové sadzby oslabili ľahký prístup ku kapitálu, ktorý v posledných rokoch zvyšoval ocenenie startupov a financoval ambiciózne projekty. Okrem toho sa toto odvetvie muselo vyrovnať aj s poklesom príjmov z reklamy, ktorý súvisel s náročnejším makroekonomickým prostredím. To všetko nedávno viedlo k zvýšenému prepúšťaniu v tomto odvetví. Domnievame sa, že vyššie úrokové sadzby a zánik významného financujúceho hráča by mohli spôsobiť ďalšie otrasy v americkom technologickom priemysle.

 

Posilnená dilema pre centrálne banky, ktorých zvyšovanie sadzieb sa práve začína prejavovať

Tieto udalosti zvýrazňujú trilemu pre Fed: musí udržiavať cenovú stabilitu, podporovať maximálnu zamestnanosť, ale aj zabezpečovať finančnú stabilitu.  Kolaps SVB prispel k poklesu stávok investorov na zvýšenie sadzieb o 50 bázických bodov na zasadaní 21. a 22. marca.  Tieto udalosti zároveň pripomínajú, že vplyvy sprísňovania menovej politiky sa stále veľmi oneskorujú, a to nielen z makroekonomického hľadiska, ale aj, čo je ešte nebezpečnejšie, z finančného hľadiska.