Argentína

Hospodárstvo v roku 2026 čiastočne stratí dynamiku rastu

V roku 2026 sa tempo rastu HDP mierne spomalí, najmä v dôsledku bázového efektu. Hrubé investície do fixných aktív by mali byť hlavným motorom hospodárskeho rastu v priebehu roka, hoci pomalším tempom. Presvedčivé víťazstvo vládnucej strany v októbrových voľbách v roku 2025 prispelo k stabilnejšiemu ekonomickému a politickému prostrediu a v roku 2026 prispeje k optimistickejšej nálade na trhu, čo je dobrým predpokladom pre investície. Súkromné investície by mali byť poháňané domácimi spoločnosťami, zatiaľ čo zahraničné koncerny budú pravdepodobne naďalej zaujímať opatrný postoj a rásť v menšej miere. Záujem zo zahraničia sa pravdepodobne sústredí hlavne na ťažbu nerastných surovín a na ropný a plynárenský sektor v bridlicovom poli Vaca Muerta. Okrem toho by sa optimistická nálada ešte zvýšila, ak by sa tvorcom politiky podarilo presadiť štrukturálne reformy, ako je zvýšenie flexibility trhu a zjednodušenie daňového systému. Očakávajú sa flexibilnejšie úverové podmienky, ktoré by tiež mali podporiť investície. V roku 2026 by mali úrokové sadzby klesnúť a stabilizovať sa na nižších úrovniach, k čomu prispeje zníženie povinných rezerv bánk a pokračujúci pokrok v ukotvení inflačných očakávaní. Podobne sa očakáva, že spotreba domácností bude naďalej rásť – hoci pomalším tempom – vďaka nižšej inflácii, miernemu rastu reálnych príjmov a priaznivejším úverovým podmienkam. Pokiaľ ide o verejnú spotrebu (15 % HDP), tá bude naďalej podliehať prísnej fiškálnej disciplíne. Po dvoch rokoch poklesu sa však v roku 2026 očakáva mierny nárast verejných výdavkov.

Vývoz by mal rásť mierne rýchlejším tempom. Hoci dynamika globálneho rastu bude naďalej postupne slabnúť (vrátane hlavných vývozných trhov, ako sú Brazília, USA a Čína), zahraničný predaj pravdepodobne podporí očakávaná silná poľnohospodárska sezóna v rokoch 2025 – 2026, rastúci vývoz energie a lítium a potenciálne vyššie dodávky do USA, podporené relatívne silnejším rastom tejto krajiny a nedávnym rámcom pre recipročný obchod a investície medzi Argentínou a USA, ktorý bol oznámený v novembri 2025. Hoci sa na začiatku roka môže vyskytnúť jav La Niña, predpokladá sa, že bude mierny a krátkodobý. V Argentíne tento jav zvyčajne vedie k zníženým zrážkam. Riziká poklesu súvisia predovšetkým so súčasným režimom výmenných kurzov a so schopnosťou tvorcov politiky obnoviť vyčerpané devízové rezervy.

Celkovo stabilný vonkajší deficit a fiškálna konsolidácia zostanú na dobrej ceste

V roku 2026 by mal bežný účet zostať vo všeobecnosti stabilný (s miernym deficitom), hoci jeho hlavné zložky budú vykazovať odlišné trendy. Deficit primárnych príjmov by sa mal prehĺbiť, keďže zahraničným spoločnostiam bude po zrušení kontrol umožnené repatriovať dividendy. Deficit v oblasti služieb sa však do určitej miery zúži v dôsledku nižšieho deficitu v cestovnom ruchu, za predpokladu relatívne väčšieho oslabenia priemerného reálneho efektívneho výmenného kurzu v roku 2026, čo umožní určité oživenie konkurencieschopnosti miestneho cestovného ruchu voči medzinárodnému. Podobne by sa mal mierne zlepšiť aj obchodný prebytok, keďže rast vývozu predbehne nárast dovozu. Pokiaľ ide o financovanie, priame zahraničné investície by mali vzrásť vďaka relatívnemu zlepšeniu podnikateľského prostredia. Očakávanie a vyčkávanie však pravdepodobne bude naďalej brzdou priamych zahraničných investícií, pokiaľ bude pretrvávať súčasný kurzový režim a devízové rezervy budú vyčerpané. V novembri 2025 dosiahli hrubé devízové rezervy približne 40 mld. USD, avšak čisté devízové rezervy (po odpočítaní povinných rezerv v USD, swapových liniek s Čínou, ostatných záväzkov a výplat z Medzinárodného menového fondu) dosiahli zápornú hodnotu 9 mld. USD. Je potrebné prehodnotiť súčasný rámec kolísania výmenného kurzu, avšak orgány v súčasnosti nie sú ochotné vykonať úpravy a naďalej sa sústreďujú na udržanie dezinflácie. V apríli 2025 bolo stanovené pásmo kolísania výmenného kurzu v rozmedzí 1 000 – 1 400 ARS za USD, čím sa mesačný limit rozšíril o 1 %. Spočiatku to bolo účinné, avšak od konca júna tlak vzrástol v dôsledku sezónneho dopytu po dolároch, znížených prílevov z exportu, nesplnených cieľov v oblasti rezerv (s výnimkou udelenou MMF), blížiacich sa parlamentných volieb a politických škandálov. V júli sa politika zamerala na menové agregáty, čím sa úrokové sadzby stali endogénnymi. Úrokové sadzby prudko vzrástli, avšak nepodarilo sa nimi zmierniť tlak na výmenný kurz. Problém nedokázali vyriešiť ani ďalšie opatrenia, ako napríklad zvýšenie povinných rezerv bánk a dočasné zníženie vývozných daní. Podpora zo strany USA oznámená koncom septembra pomohla zabrániť ďalšiemu tlaku na menu. V októbri 2025 obe krajiny podpísali menovú swapovú linku v hodnote 20 miliárd USD. Okrem toho americké ministerstvo financií v októbri 2025 zasiahlo na argentínskom devízovom trhu nákupom pesos v hodnote 2 miliardy USD. Hoci sa tlak na výmenný kurz mierne zmiernil vďaka podpore USA a víťazstvu vládnucej strany v doplňujúcich voľbách, peso sa naďalej obchoduje blízko hornej hranice pásma. Trh nie je presvedčený o udržateľnosti súčasného systému a považuje menu za nadhodnotenú. Multilaterálny reálny výmenný kurz bol na konci októbra 2025 stále o 14 % vyšší ako jeho historický priemer. Umožnenie voľnejšieho obchodovania by posilnilo devízové rezervy, čo naďalej predstavuje kritický problém pre ekonomiku: budovanie rezerv je prioritou s cieľom splniť požiadavky programu MMF a pokryť splátky dlhu v cudzej mene v roku 2026. Nesplnenie tohto cieľa by mohlo vystaviť vládu ďalšej kríze dôvery.

V fiškálnej oblasti budú orgány naďalej odhodlané udržať primárny prebytok – v rozpočtovom odhade na rok 2026 vo výške 1,5 % HDP – na úrovni dostatočnej na úhradu úrokov z dlhu, a tým pádom aj vyrovnania rozpočtu, aby sa zabránilo menovému financovaniu fiškálneho deficitu centrálnou bankou, čo bolo hlavnou príčinou inflácie v posledných rokoch až do roku 2024. To prispeje k pokračujúcemu poklesu pomeru dlhu k HDP. Očakáva sa mierny nárast verejných výdavkov, ktorý bude poháňaný čiastočným reálnym obnovením znížených dôchodkov – ktoré tvoria približne 46 % celkových výdavkov – a zvýšenými transfermi do provincií, čo je ústupok, ktorý Javier Milei pravdepodobne ponúkne, aby si zabezpečil podporu svojho politického programu. Vplyv na verejné financie by však mali vykompenzovať vyššie príjmy, podporené hospodárskym rastom, priaznivými vyhliadkami na úrodu a rastúcou ťažbou ropy, zemného plynu a nerastných surovín. Pokiaľ ide o finančné záväzky v roku 2026 (splátky dlhu plus úrokové platby), vláda čelí platbám v cudzej mene vo výške 15 mld. USD, čo predstavuje približne 2,3 % HDP (vrátane 4,1 mld. USD pre MMF). Okrem toho čelí splátkam dlhu v miestnej mene vo výške približne 16 % HDP, čo podčiarkuje dôležitosť udržania nulového deficitu a schopnosti refinancovať dlh. To povedané, zníženie rizikových prémií po voľbách v polovici volebného obdobia umožnilo podnikom a kvázisuverénnym subjektom využiť zahraničné dlhové trhy. 5. decembra 2025 vláda oznámila, že sa vracia na medzinárodné kapitálové trhy a plánuje získať finančné prostriedky prostredníctvom aukcie eurobondov 12. decembra. Dlhopis, ktorého splatnosť je 30. novembra 2029, má nominálny ročný kupón vo výške 6,50 % a ide o prvú emisiu tohto druhu v Argentíne od roku 2018.

Mileiho drvivé víťazstvo v doplňujúcich voľbách zvyšuje pravdepodobnosť prijatia štrukturálnych reforiem

26. októbra 2025 Argentínčania hlasovali v doplňujúcich voľbách, v ktorých sa obnovila takmer polovica poslaneckého zboru (127 z 257 kresiel) a jedna tretina senátu (24 z 72 kresiel). Napriek politickým a ekonomickým výzvam a slabému výsledku v septembrových 2025 provinčných voľbách v Buenos Aires (kde žije približne 38 % obyvateľstva) vládnuca pravicová strana La Libertad Avanza (LLA) dosiahla prekvapivé drvivé víťazstvo, keď získala 40,7 % platných hlasov v porovnaní s 30,7 % pre opozičný peronistický blok. Toto víťazstvo možno pripísať viacerým faktorom, medzi ktoré patrí strategické hlasovanie motivované obavami z obnovenia hospodárskej nestability v prípade iného výsledku volieb, ako aj silné odmietnutie „kirchnerizmu“ na celoštátnej úrovni v kontexte obáv z jeho možného opätovného vzostupu. Okrem toho k víťazstvu strany LLA prispela aj nedávna podpora zo strany vlády USA, ktorá mohla nepriamo ovplyvniť výsledok tým, že pomohla zabrániť väčšiemu úteku z meny v týždňoch pred voľbami. Po prudkom kumulatívnom poklese Mileiho popularity o 21 % v auguste a septembri 2025 sa však jeho popularita v októbri a novembri opäť zvýšila, a to o 27 % na 49 %. Nový Kongres nastúpil do funkcie 10. decembra 2025, pričom strana LLA posilnila svoje zastúpenie v Dolnej snemovni (teraz má 95 kresiel, oproti predchádzajúcim 37) aj v Senáte (20 kresiel, oproti predchádzajúcim 7). Dôležité je, že po získaní viac ako jednej tretiny kresiel v dolnej komore si Milei teraz dokáže udržať právo veta v Kongrese. Žiadna politická strana však nemá väčšinu v žiadnej z komôr Kongresu, čo znamená, že vláda bude na schválenie reforiem naďalej potrebovať vytvárať koalície. Peronistická opozícia zostáva najpočetnejšou menšinou v Senáte (28 kresiel) a v Dolnej snemovni má 93 kresiel. V tejto súvislosti Milei vo svojom víťaznom prejave použil zmierlivejší tón. Správa krajiny bude závisieť od Mileiho schopnosti zvládnuť podporu strany PRO a koalície Provincias Unidas – skupiny umiernených provinčných guvernérov, ktorá by mohla slúžiť ako politický most a hľadať konsenzus bez ohrozenia fiškálnej disciplíny. V každom prípade budú po Mileiho drvivom víťazstve umiernení politici oveľa ochotnejší s ním rokovať a dosahovať dohody. Aliancie sú kľúčom k tomu, aby sa otvorila cesta k prijatiu štrukturálnych reforiem s cieľom prilákať viac investícií. V tomto zmysle sa Milei po doplňujúcich voľbách stretol s väčšinou guvernérov (20 z 24), aby hľadal konsenzus ohľadom svojho reformného programu. Okrem toho Diego Santilli, nedávno zvolený poslanec za provinciu Buenos Aires a novo vymenovaný minister vnútra zo strany PRO, načrtol program mimoriadnych zasadnutí Kongresu v decembri 2025. Program zahŕňa návrh rozpočtu na rok 2026, návrh zákona o modernizácii trhu práce, daňové reformy a nový trestný zákonník – čo signalizuje odhodlanie vlády rýchlo presadiť zásadné politické zmeny. Pokiaľ ide o daňovú reformu, kľúčovou prioritou je zjednodušenie zložitého argentínskeho daňového systému, prípadne s využitím opatrení na zníženie alebo zrušenie určitých odvodov s cieľom zvýšiť produktivitu. Pokiaľ ide o reformu trhu práce, prezident Milei sa zameriava na novelizáciu existujúcich zákonov s cieľom poskytnúť zamestnávateľom väčšiu flexibilitu – zefektívnenie procesov prijímania a prepúšťania zamestnancov, predĺženie zákonnej pracovnej doby a umožnenie rozdelenia dovolenky. Vláda tiež plánuje oslabiť vplyv veľmi silných odborových štruktúr prostredníctvom decentralizovanejších mzdových rokovaní (viac založených na produktivite a ziskovosti jednotlivých spoločností) a zrušením povinných odborových príspevkov pre pracovníkov, ktorí nie sú členmi odborov. Zatiaľ čo zjednodušenie daňového systému sa javí ako dosiahnuteľné, získanie podpory pre reformy trhu práce bude náročnejšie a bude potrebné ich doladiť počas rokovaní v Kongrese. Jeden z návrhov zahŕňa presun právomoci v oblasti pracovných sporov z federálnych na miestne súdy, čo podľa kritikov môže oslabiť zákony na ochranu pracovníkov a uprednostniť rozhodnutia v prospech zamestnávateľov kvôli obmedzeným odborným znalostiam na miestnej úrovni.

V zahraničnej politike budú pravdepodobne pokračovať posilnené diplomatické vzťahy Argentíny s USA, najmä po silnom výsledku vládnej strany v doplňujúcich voľbách. Milei zosúladil politiku tak, aby prakticky odzrkadľovala politiku USA uprostred súčasnej eskalácie napätia s Venezuelou a Kolumbiou. Milei sa pripojil ku koalícii podporujúcej kroky USA v Karibiku a označil Cártel de los Soles a Madurov najbližší okruh za teroristickú a narkokriminálnu organizáciu. V novembri 2025 USA a Argentína oznámili rámcovú dohodu na podporu vzájomného obchodu a investícií. Cieľom dohody je oživiť bilaterálny obchod, otvoriť nové investičné kanály a zosúladiť regulačné normy pre tovary a služby. Kľúčové body zahŕňajú preferenčný prístup na trh pre americké výrobky v oblasti strojárstva, farmaceutického priemyslu a poľnohospodárstva, zatiaľ čo USA zrušia clá na vybrané argentínske nerasty a farmaceutické suroviny. Dohoda sa zaoberá aj necolnými bariérami, reformami v oblasti duševného vlastníctva a digitálnym obchodom. Na druhej strane, ako súčasť Mercosuru – ktorého členmi sú aj Brazília, Bolívia, Paraguaj a Uruguaj – Argentína zároveň hľadá príležitosti na expanziu na nové trhy. V septembri 2025 tento blok podpísal dohodu o voľnom obchode s Európskym združením voľného obchodu (EFTA), do ktorého patria Švajčiarsko, Nórsko, Island a Lichtenštajnsko. Dohoda v súčasnosti čaká na ratifikáciu všetkými zúčastnenými krajinami. Okrem toho, tiež v septembri, Mercosur obnovil rokovania s Kanadou po takmer štvorročnej prestávke. Napokon, po 25 rokoch rokovaní, Mercosur a Európska únia (EÚ) v decembri 2024 oznámili podpísanie dohody o voľnom obchode, ktorou sa zrušia clá na väčšinu tovarov. Stalo sa tak päť rokov po tom, čo sa pôvodná dohoda dostala do slepej uličky, najmä kvôli obavám EÚ v oblasti životného prostredia týkajúcim sa odlesňovania v krajinách Mercosuru. Kľúčové zmeny v texte z roku 2019 sa týkajú záväzku dodržiavať Parížsku dohodu o zmene klímy (s možným pozastavením výhod v prípade porušenia, zmien v oblasti verejného obstarávania, obchodu s automobilmi a vývozu kritických nerastov). Dohodu však ešte musia schváliť parlamenty členských krajín Mercosuru a na európskej strane Rada Európskej únie a Európsky parlament. V Európskej rade musí súhlasiť aspoň 55 % krajín, ktoré musia predstavovať aspoň 65 % celkového počtu obyvateľov bloku. Námietky vznesla hlavne Francúzsko, môžu však prísť aj z iných krajín. Napriek tomu francúzsky prezident Emmanuel Macron v novembri 2025 uviedol, že je „celkom pozitívne naladený“ voči možnosti prijatia obchodnej dohody, hoci zdôraznil, že Francúzsko bude naďalej „ostražité“, pokiaľ ide o ochranu svojich národných záujmov. Uviedol, že Európska komisia zohľadnila obavy francúzskej vlády tým, že do dohody zahrnula ochranné doložky a zaviazala sa poskytnúť dodatočnú podporu sektoru chovu hospodárskych zvierat. Komisia sa tiež zaviazala posilniť ochranu vnútorného európskeho trhu prostredníctvom zlepšení colnej únie. Prezident Macron dodal, že Európska komisia bude spolupracovať s Mercosurom s cieľom zabezpečiť, aby boli tieto doložky účinne začlenené do konečnej dohody.

Posledná aktualizácia: december 2025