Bohatá ponuka ropy, mierny rast dopytu
Na konci roka 2025 naznačujú fundamentálne faktory ropného trhu, že rok 2026 začne situáciou trvalého prebytku ponuky. Očakáva sa, že globálna ponuka v roku 2026 vzrastie o viac ako 2 milióny barelov denne (mb/d). Tento rast výrazne prevyšuje dopyt, ktorý by mal vzrásť o 0,8 až 1 mb/d, a to na pozadí globálneho spomalenia priemyslu, pretrvávajúcich obchodných napätí a zrýchľujúcej sa energetickej transformácie v rozvinutých ekonomikách a v Číne. Trh preto vstupuje do roku 2026 so štrukturálnym prebytkom, ktorý je umocnený zotrvačnosťou už prebiehajúcich projektov.
V tomto kontexte sa očakáva, že ceny budú naďalej klesať. Po stabilizácii na úrovni okolo 68 USD na konci roku 2025 by sa priemerná cena ropy Brent v roku 2026 mohla pohybovať okolo 60 USD, čo by bola jej najnižšia úroveň od roku 2021. Prvá polovica roka sa javí ako najzraniteľnejšia, a to kvôli súčasnému príchodu nových objemov a dopytu, ktorý je stále obmedzovaný slabosťou výrobného sektora. Druhá polovica roka zostáva neistejšia: vývoj sankcií voči Rusku, Iránu a Venezuele, rozhodnutia OPEC+ o kvótach, reakcia amerických producentov bridlicovej ropy na nižšie ceny a trajektória globálneho rastu budú hlavnými faktormi, ktoré pravdepodobne ovplyvnia cenovú dynamiku.
Hoci vývoj ťažby v rámci OPEC+ zostáva neistý, očakáva sa, že rast ponuky v roku 2026 budú poháňať hlavne krajiny mimo OPEC+. Spojené štáty zostanú najväčším svetovým producentom, ich marginálny príspevok by však mal klesnúť: ceny futures na ropu WTI sa naďalej pohybujú blízko bodu rentability nových bridlicových vrtov – zvyčajne medzi 55 a 65 USD –, čo brzdí investície, najmä vzhľadom na rast nákladov spôsobený clami na oceľ. Hoci je ťažba z bridlicových panv je neistá, konvenčné ložiská na Aljaške a v pobrežných vodách Mexického zálivu budú naďalej mierne podporovať rast. Zároveň bude globálna pobrežná ťažba aj v roku 2026 dôležitým hnacím motorom, podporená uvedením nových plávajúcich zariadení na ťažbu, skladovanie a odčerpávanie (FPSO) do prevádzky v Brazílii a Guyane, ako aj stabilným rastom v Nórsku. Kanada bude naďalej rozširovať ťažbu ropných pieskov, pričom k nárastu celosvetovej ponuky prispeje aj rozbeh ťažby v bridlicovom ložisku Vaca Muerta v Argentíne.
Rast dopytu po rope zostane v roku 2026 skromný. Najväčšiu časť nárastu dopytu budú tvoriť rozvíjajúce sa ekonomiky. Očakáva sa, že od roku 2026 sa hlavným motorom dopytu stane India, a to vďaka trvalému rastu a stále obmedzenej elektrifikácii jej vozového parku, zatiaľ čo Čína zaznamená slabší rast spotreby v dôsledku štrukturálneho spomalenia a rýchlej elektrifikácie dopravy. V Európe bude energetická transformácia naďalej postupne obmedzovať určité spôsoby využívania ropy.
Očakáva sa, že kombinácia mierneho dopytu a hojnej ponuky povedie v roku 2026 k nárastu zásob, čím sa na trhu udrží prebytok a bude vyvíjaný trvalý tlak na ceny ropy. V tomto kontexte budú výsledky ropných spoločností naďalej rôznorodé: veľké integrované spoločnosti budú ťažiť z odolnosti svojich činností v oblasti spracovania a petrochémie, zatiaľ čo výrobcovia s vysokými nákladmi – najmä niektorí americkí ťažiari bridlicovej ropy a komplexné projekty na mori – budú čeliť znižovaniu svojich marží. Naopak, rafinérske marže by mali v roku 2026 zostať silné, a to vďaka nízkym cenám ropy a klesajúcej rafinérskej kapacite v Európe a Spojených štátoch, čo udržiava ceny rafinovaných produktov na vysokej úrovni.
Zvýšená globálna ponuka LNG mení tvár trhov so zemným plynom
Na rozdiel od zím po roku 2022, keď sa Európe podarilo doplniť svoje zásoby plynu na úroveň blížiacu sa 95–100 %, kontinent vstupuje do zimy 2025–2026 s výrazne nižšími zásobami: v priemere 83 % a v severozápadnej Európe 79 %. Napriek týmto historicky nízkym zásobám zostali európske ceny plynu pozoruhodne stabilné. Túto pretrvávajúcu (relatívnu) slabosť trhu možno vysvetliť predovšetkým dominantným faktorom, ktorý v súčasnosti prehodnocuje globálnu rovnováhu na trhu s plynom: rýchlym nárastom globálnej ponuky LNG. Najmä hojnosť amerického LNG, ktoré je k dispozícii flexibilne a v rastúcich objemoch, automaticky znižuje strategický význam európskych skladovacích kapacít. Spojené štáty sa etablujú ako de facto skladovacie centrum, kľúčový dodávateľ a cenový referenčný bod pre globálny trh so zemným plynom, čo znižuje citlivosť Európy na stav jej vlastných zásob. Okrem Spojených štátov sa očakáva, že kapacita skvapalňovania sa výrazne zvýši po celom svete, najmä v Kanade a Katare.
V situácii, keď sa očakáva, že európsky dopyt (sezónne upravený) zostane vo všeobecnosti stabilný, rozšírenie globálnej ponuky LNG prispeje k stabilizácii cien na burze TTF. Očakáva sa, že tieto ceny zostanú výrazne pod vrcholom z roku 2022, keď ceny v priemere presiahli 120 EUR/MWh. Ceny sa však nevrátia na úroveň z rokov 2018 – 2019, keď sa pohybovali okolo 15 – 20 EUR/MWh. Keďže sa priemerná cena na burze TTF v roku 2026 ustáli na úrovni približne 28–30 EUR/MWh, bude to odzrkadľovať uvoľnenejší trh, ktorý však bude štrukturálne stále drahší ako pred energetickou krízou.
Nárast globálnej ponuky zemného plynu povedie k zmierneniu cien, výnimkou však budú Spojené štáty. Cena na Henry Hub by mohla mierne vzrásť, pričom však zostane nižšia ako akákoľvek iná regionálna cena. Tento relatívny nárast je spôsobený nižšími úrovňami zásob, čo je priamy dôsledok rýchleho rozmachu vývozu skvapalneného zemného plynu (LNG) z USA, ktorý pohlcuje rastúci podiel domácej ťažby. V tejto súvislosti sa očakáva, že rozdiel medzi cenami TTF a Henry Hub sa v roku 2026 bude naďalej zmenšovať, a to po tom, čo na konci roku 2025 dosiahne najnižšiu úroveň od energetickej krízy v roku 2022. Spojené štáty si však aj naďalej zachovajú priaznivú konkurenčnú pozíciu.
Okrem Európy a Spojených štátov budú trhy so zemným plynom v roku 2026 naďalej dominovať Ázii, ktorá zostane hlavným zdrojom globálneho dopytu. Spotreba v tejto oblasti bude mierne rásť, a to najmä vďaka Indii a juhovýchodnej Ázii, zatiaľ čo Čína zaznamená umiernenejší rast. Dostupnosť veľkého množstva skvapalneného zemného plynu (LNG) na celom svete by mala udržať ázijské ceny (JKM) na umiernených úrovniach, výrazne nižších ako napätie pozorované v roku 2022, hoci ázijská prémia pretrvá v dôsledku konkurencie medzi odberateľmi o zabezpečenie dodávok.
Rozmach obnoviteľných zdrojov energie bude poháňaný solárnou energiou
V roku 2026 budú obnoviteľné zdroje energie pokračovať vo svojom silnom rozmachu. Najvýraznejší rast zaznamená solárna energia, nasledovaná veternou energiou. Zatiaľ čo obnoviteľné zdroje energie predstavovali v roku 2024 iba 14,6 % primárneho energetického mixu, očakáva sa, že ich podiel na výrobe elektrickej energie (32 %) do roku 2026 prekoná podiel uhlia. Tento nárast však poukáže na rastúce výzvy spojené s integráciou obnoviteľných zdrojov energie do elektrických sietí.
Regionálne rozdiely budú naďalej výrazné. Ázia zostane hlavným motorom rastu, na čele s Čínou – ktorá bude zodpovedná za viac ako polovicu celosvetového nárastu – a Indiou, kde sa expanzia zrýchľuje. Európa bude naďalej zvyšovať kapacity, jej pokrok však budú brzdovať preťaženia distribučnej siete, administratívne zdržania, vysoké náklady na financovanie a ťažkosti s integráciou. V Spojených štátoch amerických je dynamika naďalej silná vďaka zákonu o znižovaní inflácie (Inflation Reduction Act), je však oslabovaná neistejším regulačným prostredím: možnými zmenami určitých daňových úľav, prísnejšími dovoznými obmedzeniami, ťažkosťami, s ktorými sa stretávajú viaceré projekty morských veterných elektrární, a prísnejšími schvaľovacími postupmi na federálnych pozemkoch. V rozvíjajúcich sa ekonomikách mimo Ázie bude rast naďalej nerovnomernejší, často obmedzovaný prístupom k financovaniu a slabou elektrickou infraštruktúrou.
Kolísavosť dodávok solárnej a veternej energie zvýši potrebu flexibility, skladovania a posilnenia distribučnej siete, zatiaľ čo čoraz častejšie prípady nadprodukcie si vyžiadajú presnejšie riadenie vyrovnávania a prepojení. Zároveň bude elektrifikácia rôznych oblastí využitia – vykurovanie, doprava, priemysel – vyžadovať masívne investície do infraštruktúry. Budúcnosť obnoviteľných zdrojov energie bude preto závisieť rovnako od schopnosti integrovať túto výrobu, ako aj od pridávania nových kapacít.
Riziká súvisiace s dodávateľskými reťazcami zostanú vysoké. Čína dominuje vo výrobe solárnych modulov, medziproduktov a kľúčových zariadení, ako aj v ťažbe a predovšetkým v spracovaní vzácnych zemín, ktoré sú nevyhnutné pre veterné turbíny. Táto koncentrácia vystavuje sektor geopolitickým a priemyselným zraniteľnostiam.
Napriek silnému rastu inštalácií zostávajú marže výrobcov zariadení pod tlakom. Podľa IEA ceny fotovoltaických zariadení v Číne od roku 2023 klesli o viac ako 60 %, čo stlačilo marže na približne 10 % a od začiatku roku 2024 viedlo k kumulatívnym stratám vo výške približne 5 miliárd USD. V oblasti veternej energie zaznamenali výrobcovia mimo Číny v minulom roku tiež straty vo výške približne 1,2 mld. USD, čo odzrkadľuje prostredie s vysokými nákladmi a pretrvávajúce napätie v dodávateľskom reťazci.
Energetika
