Maloobchod

V maloobchodnom odvetví existuje jasné rozdelenie medzi segmentom potravín a nepotravinovým segmentom, pričom prvý z nich je vo všeobecnosti menej ziskový, ale stabilnejší, a druhý ziskovejší, avšak cyklický. Štruktúra odvetvia sa tiež líši medzi rozvinutými ekonomikami, kde nepotravinový maloobchod tvorí až 60 % výdavkov na tovar, a rozvíjajúcimi sa ekonomikami, kde prevláda maloobchod s potravinami s podielom 70–90 %. Rozvinuté ekonomiky sa vyznačujú koncentrovanými trhmi s potravinami a dominanciou veľkých maloobchodných reťazcov, zatiaľ čo rozvíjajúce sa trhy vykazujú hybridnú štruktúru, v ktorej nezávislí miestni maloobchodníci zohrávajú väčšiu úlohu v maloobchodnej ponuke.

Maloobchod s potravinami zostal v roku 2025 vo všeobecnosti odolný, s stabilným rastom na úrovni 3–4 % a stabilnými maržami EBITDA (6–7 %). Rast objemu predaja, ktorý sa počas inflačného vrcholu v rokoch 2022–2024 na niektorých trhoch spomalil a dokonca prešiel do záporných hodnôt, sa na väčšine trhov opäť zrýchlil a kompenzoval miernejší rast cien. Zdá sa, že zrýchlený prechod k lacnejším alternatívam a vlastným značkám, ktorý bol pozorovaný v minulých rokoch, sa stabilizuje.

Naopak, rast tržieb v segmente nepotravinárskeho maloobchodu zaznamenal len obmedzené zlepšenie (1–2 %) a negatívne ovplyvnil rast ziskov, pričom medián marží EBITDA medzi kótovanými maloobchodníkmi klesol na najnižšiu úroveň od začiatku pandémie. Splácanie dlhu sa výrazne zhoršilo v dôsledku prudkého nárastu úrokových sadzieb v rokoch 2023 a 2024. V dôsledku tohto náročného trhového prostredia sa počet insolventností v maloobchode vo väčšine krajín pohybuje blízko alebo nad už aj tak vysokými úrovňami z obdobia pred pandémiou.

Do budúcnosti budú odvetvie naďalej pretvárať štrukturálne zmeny, ako je rozmach elektronického obchodu a rýchlo rastúci trh s použitým tovarom. Maloobchodníci musia tieto zmeny zvládnuť strategickými investíciami do digitálnych kapacít, iniciatív v oblasti udržateľnosti a prispôsobivých formátov predajní, aby si udržali konkurencieschopnosť a zmiernili budúce riziká.

Jedno odvetvie, avšak rozdiel medzi maloobchodom s potravinami a nepotravinovým tovarom na jednej strane a rozvinutými a rozvíjajúcimi sa ekonomikami na strane druhej

Konflikt ovplyvnil tento sektor aj prostredníctvom nákladového kanála. Narušenia globálnych dodávateľských reťazcov opäť vyvolali tlak na rast cien stavebných vstupov, čo ovplyvnilo nielen materiály s vysokou energetickou náročnosťou, ako sú cement, sklo a bitúmen, ale aj výrobky, ktoré sú priamo vystavené narušeniam obchodných ciest v Perzskom zálive, vrátane hliníka a širokej škály petrochemických derivátov používaných v izoláciách, farbách a výrobkoch z PVC. Kombinácia vyšších nákladov na financovanie a obnoveného tlaku na náklady ďalej oslabila dôveru v celom odvetví.

Maloobchod s nepotravinárskym tovarom: slabý rast, tlak na marže, rastúce zadlženie

Rast tržieb v maloobchode s nepotravinovým tovarom klesol v roku 2025 na najnižšiu úroveň za posledných šesť rokov, pričom spomaľujúca sa inflácia a celkovo stabilné objemy viedli k odhadovanému 12 % nárastu tržieb za rok. To znamená ďalšie spomalenie v porovnaní s oživením poháňaným objemom v rokoch 2021–2022 (približne 10 % ročne) a fázou poháňanou infláciou v rokoch 2023–2024 (približne 3 % ročne). Hoci boli výsledky z historického hľadiska slabé, boli lepšie, ako sa očakávalo na začiatku roka 2025: trhy práce zostali odolné a rast miezd často predbiehal infláciu, čím sa podporila kúpna sila a dosiahli sa o niečo vyššie objemy, ako sa predpokladalo. Odolnosť dopytu však bola dosiahnutá na úkor marží. Rast EBITDA bol v priebehu posledných troch rokov takmer nepretržite záporný, keďže maloobchodníci uprednostňovali ochranu objemu pred hrubými ziskovými maržami.

Výkonnosť bola v jednotlivých maloobchodných kategóriách rôznorodá. Elektronický obchod v roku 2025 opäť zrýchlil na približne 4 % po stagnácii v rokoch 2023–2024, a to vďaka silnej cenovej konkurencieschopnosti po niekoľkých rokoch oslabovania reálnej kúpnej sily. Maloobchodníci s elektronikou dosiahli nadpriemerné výsledky (približne 5 %), čo súviselo s rastúcim predajom počítačov a smartfónov a vyššími priemernými predajnými cenami. Odvetvie odevov dosiahlo zmiešané výsledky (približne 2 %). Segment luxusnej módy stagnoval na pozadí trhu, ktorý sa výrazne polarizoval: veľké reťazce rýchlej módy a agresívne čínske digitálne trhoviská získali podiel na trhu, pričom zvyšok segmentu zaostával. Segment vybavenia domácností nezaznamenal žiadne podstatné oživenie (približne +1 %), čo bolo spôsobené slabou stavebnou činnosťou aj napriek zlepšeným podmienkam financovania. Tieto podmienky poskytli investíciám do bývania len obmedzenú podporu. Obchodné domy zostali pod tlakom (–1 %), čo bolo spôsobené spomalením predaja luxusného tovaru a dlhodobým poklesom návštevnosti. Trend konsolidácie trhu naďalej pretrváva, najmä v USA.

Celkové riziko v sektore zostáva zvýšené. Bilancie stále obsahujú dlh z obdobia pandémie, ktorý sa nahromadil v rokoch 2020–2021, a zvýšenie úrokových sadzieb v rokoch 2023–2024 oslabilo úverové ukazovatele. Postupné uvoľňovanie úrokových sadzieb v Európe a Severnej Amerike by malo priniesť postupnú úľavu a zdá sa, že úrovne zásob klesli z maximálnych hodnôt, čím sa čiastočne zmiernil tlak na likviditu – zlepšenie je však len čiastočné a negatívne vplyvy v oblasti zadlženosti a ziskovosti naďalej obmedzujú vyhliadky.

Maloobchod s potravinami: odolný, ale ovplyvnený meniacim sa správaním spotrebiteľov

Maloobchod s potravinami zostal v roku 2025 odolný, pričom zaznamenal rast tržieb o 3–4 %. Po dvoch rokoch poklesu nakupovaných množstiev v dôsledku dvojcifernej inflácie potravín sa objemy zotavili vďaka stabilizácii reálnych príjmov. Trend „prechodu na lacnejšie výrobky“, ktorý charakterizoval roky 2023–2024 – spotrebitelia si zachovávali obsah nákupného košíka prechodom na lacnejšie alternatívy – pretrvával, avšak v roku 2025 vykazoval známky stabilizácie.

Marže EBITDA sa udržali na úrovni 6–7 % z tržieb, čo je mierne nad predpandemickou normou 5–6 %. Predchádzajúci posun smerom k vlastným značkám podporil ziskovosť: vyššia penetrácia vlastných značiek podporila sortiment, cenovú štruktúru a vyjednávaciu silu voči výrobcom značkových produktov, čo maloobchodníkom umožnilo zabezpečiť si lepšie podmienky. Zdá sa však, že v priebehu roku 2025 sa trend prechodu na lacnejšie produkty aj nárast podielu vlastných značiek ustálili, čím sa obmedzili ďalšie faktory podporujúce marže.

Trvalý dôraz na cenu naďalej favorizoval formáty a prevádzkovateľov s najvyššou cenovou konkurencieschopnosťou, zatiaľ čo menej efektívnych konkurentov znevýhodňoval. V dôsledku toho boli výsledky v oblasti tržieb medzi jednotlivými hráčmi nerovnomerné, čo odzrkadľovalo rozdiely v rozsahu, zásobovaní a vyspelosti vlastných značiek.

Celkové riziko v maloobchode s potravinami zostáva nižšie ako v maloobchode s nepotravinovým tovarom, čo podporuje stabilný dopyt, defenzívna skladba kategórií a obmedzené potreby prevádzkového kapitálu. Úverové ukazovatele však nie sú také silné ako v minulosti: vyššie náklady na financovanie od rokov 2023–2024 negatívne ovplyvnili schopnosť splácať dlh. Postupné znižovanie úrokových sadzieb – najmä v Európe a Severnej Amerike – by malo priniesť určitú úľavu, hoci zlepšenie bude pravdepodobne skôr postupné než zásadné.

Elektronický obchod, trh s použitým tovarom a rekonfigurácia maloobchodných priestorov naďalej kladú maloobchodnému odvetviu nové výzvy

Okrem krátkodobých cyklov prechádza odvetvie výraznými štrukturálnymi zmenami, ktoré nútia maloobchodníkov prispôsobiť sa.

Elektronický obchod je dvojsečnou zbraňou. Hoci online predaj naďalej rastie, ziskovosť je pre mnohých nedosiahnuteľná kvôli vysokým logistickým a expedičným nákladom. Významným vývojom v tejto oblasti je vzostup globálnych platforiem elektronického obchodu, najmä zo strany agresívnych čínskych hráčov, ktorí pretvárajú trh.

Trh s použitým tovarom rýchlo rastie. Expanziu poháňajú cenovo uvedomelí spotrebitelia a trendy v oblasti udržateľnosti, avšak veľká časť tohto rastu obchádza tradičných maloobchodníkov a namiesto toho z neho ťažia platformy typu peer-to-peer.

Obchodné priestory sa prekonfigurujú. Meniace sa spotrebiteľské návyky odvracia dopyt od určitých formátov predajní a zároveň posilňujú iné, čo núti maloobchodníkov prehodnotiť svoju sieť predajní. Prispôsobenie sa týmto zmenám si vyžaduje cielené investície, čo predstavuje výzvu pre tých maloobchodníkov, ktorí sú silne závislí od jediného formátu.