Papier

Svetový papierenský priemysel naďalej čelí štrukturálne pomalšiemu tempu rastu, pričom celosvetová produkcia od začiatku tohto desaťročia rastie tempom približne 1,0 % ročne, v porovnaní s 1,5 % ročne v predchádzajúcom desaťročí. Nižší dopyt zo strany obalového priemyslu a dlhodobý pokles spotreby grafického papiera spolu s novými kapacitami v krajinách južnej pologule a prostredím zvýšených prevádzkových (výroba a doprava) a finančných nákladov (náklady na dlh) negatívne ovplyvňujú ziskové marže a tlačia väčšinu ukazovateľov rizika na historické maximá.

Oživenie, ktoré sa v roku 2024 prejavilo vo výrobe buničiny, cenách buničiny a výrobe papierenských výrobkov, sa ukázalo ako krátkodobé, pričom všetky tri ukazovatele v roku 2025 výrazne spomalili (o -1 %, -3 % a 0 %) na pozadí slabšieho než očakávaného hospodárskeho rastu vo väčšine vyspelých ekonomík. Nepriaznivý vplyv konfliktu na Blízkom východe na globálnu ekonomiku bude brániť akémukoľvek potenciálnemu oživeniu a očakávame, že výroba papierovej buničiny a papierenských výrobkov v roku 2026 zostane na úrovni z roku 2025. Mierne zlepšenie globálneho ekonomického prostredia v roku 2027 by sa mohlo prejaviť v mierne priaznivejšom obchodnom prostredí.

Okrem existujúcich výziev v odvetví (zvýšené náklady na energiu a zosilňujúca sa konkurencia zo strany nízkorozpočtových výrobcov, rastúci vplyv extrémnych poveternostných javov a sprísňujúce sa environmentálne predpisy) by však pomalší rast mohol napriek tomu urýchliť dlho očakávanú konsolidáciu. Tento trend už v posledných rokoch nabral na sile, o čom svedčia významné transakcie, ako je fúzia spoločností Smurfit a WestRock (2024), akvizícia spoločnosti DS Smith spoločnosťou International Paper (2024) a založenie spoločného podniku spoločností Suzano a Kimberly Clark v oblasti hygienických papierov (2025).

Z dlhodobého hľadiska bude celková výroba buničiny a papiera naďalej rásť vo všeobecnosti v súlade s HDP, hoci sa trendy v jednotlivých segmentoch výrazne líšia. Očakáva sa, že výroba grafického papiera bude naďalej klesať v dôsledku digitalizácie; papierové obaly budú naďalej závisieť od priemyselnej výroby; zatiaľ čo dopyt po hygienických papierových výrobkoch by mal zostať silný vďaka ich nevyhnutnému charakteru a rastúcim príjmom domácností.

Nesúlad medzi predchádzajúcim stupňom výroby papierovej buničiny a následným stupňom výroby papierových výrobkov

Papierenský priemysel zahŕňa výrobu papierovej buničiny a jej spracovanie na papierové obaly, grafický papier a hygienické papierové výrobky. Spoločnosti pôsobia v predchádzajúcom stupni (papierová buničina), v nasledujúcom stupni (papierové výrobky) aj v rámci celého hodnotového reťazca papierenského priemyslu (vertikálna integrácia). Tento priemysel má prevažne lokálny alebo regionálny charakter kvôli vysokým nákladom na dopravu spojeným s objemnosťou a ťažkosťou papierových výrobkov, čo robí miestnu výrobu a distribúciu ekonomickejšou.

Vertikálne integrované papierenské spoločnosti kontrolujú viac ako dve tretiny celosvetovej výroby buničiny, pričom z dôvodov efektívnosti sú buničinové závody umiestnené v blízkosti papierní. Zostávajúca tretina, známa ako trhová buničina, sa predáva na medzinárodných trhoch s cieľom uspokojiť potreby krajín s obmedzenými lesnými zdrojmi a spoločností pôsobiacich výlučne v nadväzujúcom odvetví. Hoci sa úrovne cien buničiny v jednotlivých regiónoch líšia v dôsledku rozdielov v triedach, vlastnostiach a prevádzkových nákladoch, vo všetkých hlavných výrobných regiónoch vo všeobecnosti vykazujú podobné trendy. Keďže Čína vyrába takmer tretinu všetkých papierenských výrobkov, je hlavným hnacím motorom globálneho trhu s buničinou.

Výroba papiera v roku 2026 stagnovala, ceny buničiny ďalej klesali napriek inflačnému tlaku

Oživenie, ktoré sa v roku 2024 prejavilo vo výrobe buničiny, cenách buničiny a výrobe papierenských výrobkov, bolo krátkodobé, pričom všetky tri ukazovatele v roku 2025 výrazne spomalili (o -1 %, -3 % a 0 %) na pozadí slabšieho než očakávaného hospodárskeho rastu vo väčšine vyspelých ekonomík. Niekoľkým krajinám, medzi ktoré patrí Čína, kde výroba papierových výrobkov vzrástla o 5 %, Poľsko (+2 %), Uruguaj (+2 %), Portugalsko (+1 %) a Fínsko (+1 %), sa však podarilo vymaniť sa z globálneho trendu a získať podiel na trhu v inak nepriaznivom prostredí.

Očakávame, že výroba celulózy a papierenských výrobkov zostane v roku 2026 vo všeobecnosti na rovnakej úrovni, keďže obnovené inflačné tlaky vyvolané konfliktom na Blízkom východe budú tlačiť na spotrebu domácností a priemyselnú výrobu vo vyspelých ekonomikách. Napriek snahám o zníženie kapacít v krajinách severnej pologule a všeobecne inflačnému prostrediu sa očakáva, že ceny celulózy klesnú o nízke jednociferné percento v dôsledku pokračujúcich investícií do nových kapacít v krajinách južnej pologule (najmä v Čile, Brazílii, Uruguaji a Indonézii), ako aj v Číne.

To pravdepodobne posilní dlhodobý posun v globálnej výrobe smerom od výrobcov na severnej pologuli, vrátane USA, Kanady, Škandinávie a Japonska, ktorých podiel na celosvetovej produkcii v poslednom desaťročí postupne klesal v prospech hráčov z južnej pologule, ako sú Brazília, Indonézia, Uruguaj a Čile. Títo noví výrobcovia nielenže zásobujú trhy so štrukturálnym nedostatkom buničiny, ako sú Čína, Japonsko a India, ale čoraz viac súťažia aj o podiel na trhu v Severnej Amerike a Európe.

Je potrebné poznamenať, že nariadenie Európskej únie o odlesňovaní (EUDR), ktoré malo pôvodne plne nadobudnúť účinnosť v januári 2025 a následne bolo odložené na rok 2026, bolo opäť odložené až do roku 2027, aby mali spoločnosti viac času na splnenie jeho požiadaviek. Nariadenie bude od spoločností vyžadovať, aby zabezpečili, že ich papierové výrobky nepochádzajú z odlesnených oblastí, a to v snahe podporiť udržateľnejšie postupy v celom odvetví. Hoci to môže byť prínosom pre spoločnosti s prísnymi štandardmi v oblasti zásobovania, očakáva sa tiež, že to zvýši náklady na dodržiavanie predpisov, skomplikuje riadenie dodávateľského reťazca a potenciálne obmedzí prístup na trh pre európskych dovozcov aj medzinárodných vývozcov, ktorí nespĺňajú požiadavky EÚ. Nariadenie EUDR predstavuje najnovší významný krok v rámci širšieho úsilia EÚ o zlepšenie udržateľnosti v papierenskom priemysle.

Papierové výrobky: obaly na báze papiera zaznamenávajú oživenie, grafický papier klesá, zatiaľ čo hygienické papierové výrobky vykazujú silnú odolnosť

Papierenský priemysel vyprodukoval v roku 2025 odhadom 429 miliónov ton papierových výrobkov, čo je prakticky rovnaký objem ako v roku 2023 (+0,4 %).

Obaly na báze papiera tvoria 70 % objemu papierových výrobkov. Keďže sa papier používa v širokej škále odvetví, a to ako na primárne balenie (obaly prichádzajúce do priameho kontaktu s tovarom), tak aj na sekundárne a terciárne balenie (obaly používané na skladovanie a prepravu), trendy vo výrobe sa vo veľkej miere zhodujú s priemyselnou výrobou a globálnym obchodom. Podobne ako v prípade celulózy sa výroba papierových výrobkov v roku 2024 výrazne oživila, potom však stratila dynamiku a od polovice roku 2025 klesala.

Grafický papier, ktorý predstavuje 20 % objemu papierových výrobkov, dosiahol vrchol v roku 2007 a odvtedy neustále klesá, pričom za posledné desaťročie sa jeho výroba znížila o jednu tretinu. Klesajúci počet čitateľov novín a znížená spotreba tlačového papiera v dôsledku digitalizácie ekonomiky sú silnými dlhodobými trendmi a dostupné údaje o výrobe naznačujú, že rok 2024 tento trend nezvrátil. Znižovanie nadmerných kapacít prostredníctvom zatvárania papierní v rozvinutých ekonomikách tempom 3 % až 6 % ročne, pri súčasnom rozvíjaní ziskovejších špecializovaných trhov, zostáva prioritou pre špecializovaných hráčov. Prechod výrobných liniek z grafického papiera na obalové druhy papiera by však mohol zvýšiť nadmerné kapacity na tomto susednom trhu.

Naopak, hygienické papierové výrobky, ktoré predstavujú 10 % objemu papierových výrobkov, sú odolnejšie voči hospodárskym cyklom vďaka svojej prevažne nevyhnutnej povahe. Spotreba na obyvateľa silne koreluje s úrovňou príjmov domácností. Celosvetová výroba za posledné desaťročie vzrástla o 25 %, a to najmä vďaka Číne (+44 %), Brazílii (+35 %), Mexiku (+22 %), Poľsku (+70 %) a Indii (+290 %). Hygienické papierové výrobky sa výrazne líšia od zvyšku trhu, pretože ide predovšetkým o spotrebné výrobky predávané prostredníctvom veľkoobchodných maloobchodných kanálov. V roku 2025, rovnako ako v predchádzajúcich rokoch, poprední výrobcovia, medzi ktorých patria spoločnosti Kimberly-Clark, Oji Paper, Essity, Unicharm, Hengan International a Ontex, dosiahli lepšie výsledky ako papierenský priemysel ako celok, pričom zaznamenali silnejší rast tržieb a vo všeobecnosti stabilné hrubé marže.

Pre roky 2026 a 2027 očakávame, že dlhodobé trendy pretrvajú a budú naďalej podporovať predaj hygienických papierových výrobkov, pričom sa ďalej zníži dopyt po grafickom papieri. Výroba papierových obalov pravdepodobne v roku 2026 v najlepšom prípade stagnuje, než sa v roku 2027 vráti k miernemu rastu.