Kovy

Rok 2026 je súčasťou dlhodobého trendu zhoršovania základných ekonomických ukazovateľov na globálnych trhoch s kovmi. Na jednej strane je globálny dopyt naďalej podporovaný štrukturálnym rastom v oblasti energetickej transformácie a digitálnych technológií (elektrifikácia, umelá inteligencia, dátové centrá atď.). Na druhej strane je rast ponuky obmedzovaný vyčerpaním existujúcich ložísk, dlhšími lehotami na rozvoj nových baní a koncentráciou rafinérskych kapacít v niekoľkých krajinách, pričom geopolitické faktory čoraz viac diktujú podmienky prístupu k strategickým zdrojom.

V dôsledku toho sa očakáva, že ceny väčšiny priemyselných kovov (hliník, meď, zinok, olovo, nikel a cín) budú v roku 2026 naďalej rásť. Zatiaľ čo referenčný index LME v prvej polovici roka medziročne vzrástol o 35 %, očakáva sa, že táto dynamika bude pokračovať aj počas zvyšku roka, a to najmä vďaka medi a hliníku. Naopak, ceny ocele a železnej rudy by mali zostať nezmenené.

Očakáva sa, že reštrukturalizácia globálnych hodnotových reťazcov, ktorá už prebieha, bude pokračovať. V Európe má pokles výrobnej produkcie vplyv na energeticky náročné odvetvia, počnúc kovopriemyslom. Zároveň sa krajiny Perzského zálivu snažia rozvíjať svoje ťažobné a hutnícke odvetvia s cieľom posilniť diverzifikáciu svojich ekonomík a snažia sa využiť príležitosti vyplývajúce z poklesu výrobných kapacít v Európe. Tento plán však brzdí blokáda Hormuzského prielivu, čo je priamy dôsledok vojny na Blízkom východe.

Recyklácia, ktorá je pre regióny bez nerastných zdrojov otázkou suverenity, pomáha zabezpečiť spoľahlivé dodávky kovov. Napriek jej významu pre niektoré kovy, ako je hliník, nárast celosvetového dopytu naďalej prevyšuje dostupné objemy recyklovaných materiálov, čo obmedzuje jej schopnosť kompenzovať štrukturálne obmedzenia ponuky.

Celosvetová nadmerná kapacita v oceliarskom priemysle prispieva k fragmentácii obchodu

Vzhľadom na rastúcu globálnu nadmernú kapacitu výroby ocele – odhadovanú na približne 640 miliónov metrických ton – pri súčasnom utlmenom dopyte krajiny zintenzívňujú opatrenia na ochranu svojho oceliarskeho priemyslu. Na Čínu pripadá takmer polovica tejto nadmernej kapacity (305 miliónov metrických ton), do roku 2028 by ju však mohla zvýšiť o množstvo zodpovedajúce kapacite Talianska – ktoré je druhým najväčším výrobcom v Európskej únii (EÚ). Celkový výsledok však bude závisieť od skutočne realizovaných zatvorení, ktoré majú túto situáciu vyvážiť, a od charakteru kapacít vyradených z prevádzky, keďže skúsenosti z minulosti ukázali, že časť demontovaných kapacít už bola čiastočne alebo úplne neaktívna. Zatiaľ čo domáci dopyt naďalej brzdí pretrvávajúca kríza v stavebnom sektore, čínsky vývoz medzi rokmi 2020 a 2025 vzrástol o viac ako 150 %, najmä do juhovýchodnej Ázie, Afriky a na Blízky východ.

Očakáva sa, že tento trend bude pokračovať, keďže predpokladané oživenie globálneho dopytu od roku 2026 nebude stačiť na absorpciu nadbytočných výrobných kapacít, čím sa celková miera využitia kapacít udrží pod hranicou 75 %. V dôsledku toho krajiny zintenzívňujú cielené opatrenia (antidumpingové clá), predovšetkým voči Číne, ale čoraz častejšie zavádzajú aj širšie opatrenia s cieľom účinnejšie zabrániť stratégiám obchádzania, pričom kombinujú colné a necolné bariéry, ako je napríklad mechanizmus európskeho trhu s uhlíkom.

V dôsledku toho EÚ a Spojené štáty – dvaja najväčší dovozcovia ocele na svete – nedávno sprísnili svoje obchodné opatrenia, a to aj za cenu rizika narušenia regionálnych hodnotových reťazcov. Washington zvýšil clá na oceľ z 25 % na 50 %, zatiaľ čo Brusel práve znížil svoju bezcolnú dovoznú kvótu (18,3 milióna metrických ton) na polovicu s účinnosťou od júla 2026 a zároveň zvýšil clo uplatňované na dovoz presahujúci túto kvótu na 50 %. Keďže európske rozhodnutie je ešte príliš čerstvé, zatiaľ sa neodzrkadľuje v štatistikách. Naopak, Spojené štáty zaznamenali prudký pokles dovozu (približne -40 % medziročne v 1. štvrťroku 2026), zatiaľ čo výroba v tom istom období vzrástla o 7,5 %. Kanada, India a Spojené kráľovstvo tiež sprísnili svoje colné opatrenia.

Uzavretie európskych a severoamerických trhov urýchľuje regionalizáciu obchodu, pričom Čína presmerováva svoju nadbytočnú produkciu do ekonomík krajín ASEAN a v menšej miere aj na Blízky východ, do Afriky a Južnej Ameriky. Hoci tento trend ovplyvňuje predovšetkým Čínu, postihuje aj niektorých okrajových partnerov, ako sú Spojené kráľovstvo a Turecko, ktoré vyvážajú do EÚ 76 %, resp. 42 % svojej ocele, ale práve stratili 43 %, resp. 27 % svojich kvót. Fragmentácia prispieva k rozdielom v cenách ocele na jednotlivých trhoch. Hoci ceny v Európe a ešte výraznejšie v Spojených štátoch od roku 2025 stúpli, vo zvyšku sveta zostávajú relatívne nízke. Tieto rozdiely budú pravdepodobne pretrvávať, súdiac podľa cien očakávaných na termínovaných trhoch.

Kovy súvisiace s energetickou transformáciou čelia prekážkam

Očakáva sa, že rastúci dopyt po nerastných surovinách používaných v energetickej transformácii a digitálnych technológiách zostane silný. Elektrifikácia automobilov, rozširovanie obnoviteľných zdrojov energie (veterná, solárna energia a skladovanie energie) a šírenie dátových centier predstavujú možnosti rastu dopytu po kritických nerastných surovinách (meď, hliník, kobalt atď.).

Podľa Medzinárodnej energetickej agentúry (IEA) sa v závislosti od scenárov týkajúcich sa emisií skleníkových plynov (GHG) dopyt po strategických nerastných surovinách do roku 2030 zvýši dvoj- až trojnásobne, a to predovšetkým v dôsledku dopytu súvisiaceho s technológiami energetickej transformácie. Očakáva sa, že globálny dopyt po medi do konca tohto desaťročia vzrastie o 40 %. To isté platí aj pre lítium, pričom trojnásobný nárast dopytu by bol poháňaný výlučne aplikáciami súvisiacimi s energetickou transformáciou.

V súčasnosti má Čína jasnú výhodu pri zabezpečovaní svojich dodávok, najmä rafinovaných kovov. Krajina je vedúcim producentom hlavných priemyselných kovov, ako aj kritických prvkov, ako sú vzácne zeminy. Napríklad na Čínu pripadá takmer dve tretiny celosvetovej produkcie rafinovaného lítium, polovica rafinovanej medi a viac ako 80 % vzácnych zemín.

Ťažobný a hutnícky priemysel bude v strednodobom horizonte čeliť nedostatku nerastných surovín

V posledných dvoch desaťročiach došlo len k niekoľkým významným objavom ložísk medi, zatiaľ čo náklady na prieskum prudko vzrástli, a to z 91 USD/t v roku 2011 na 802 USD/t v roku 2020. Ťažobné spoločnosti nie sú schopné v strednodobom horizonte uspokojiť rýchly rast dopytu. Schopnosť ťažobných spoločností nahradiť prevádzkované bane je tiež obmedzovaná dlhým harmonogramom spustenia ťažby, pričom priemerná doba od začiatku prác po spustenie ťažby je 18 rokov pre bane uvedené do prevádzky v rokoch 2020 až 2023 – čo predstavuje nárast o 40 % za posledných 20 rokov.

Tieto procesy sa ešte viac predlžujú v dôsledku miestnych sociálno-politických problémov, ako sú obavy o životné prostredie, domorodé komunity a znárodňovanie zdrojov, ako aj rastúcich výrobných nákladov spôsobených zvyšujúcou sa technickou zložitosťou ťažených ložísk. Investície do projektov na existujúcich lokalitách a akvizícií zostávajú prioritou, avšak prieskumným a novým projektom chýbajú investície, čo by mohlo viesť k deficitom ponuky na mnohých trhoch so surovinami.

Ťažobné spoločnosti musia urýchliť svoj rast a zároveň si udržať vysokú úroveň ziskovosti. Prísne podmienky financovania a makroekonomické prostredie sťažujú získavanie finančných prostriedkov. Trhové ocenenia sa čoraz viac rozchádzajú, často v dôsledku portfólií zameraných na dodávky nerastných surovín kľúčových pre energetickú transformáciu. To vedie spoločnosti k reštrukturalizácii svojich portfólií. Očakávame preto nárast fúzií a akvizícií zameraných na preorientovanie sa na nerastné suroviny nevyhnutné pre energetickú transformáciu. Vzhľadom na solídny výhľad dopytu po medi sa predpokladá ďalšia konsolidácia aktív v oblasti medi. Svedčí o tom akvizícia spoločnosti Filo Corp. v Argentíne v hodnote 3 miliardy USD, ktorú v roku 2024 uskutočnili spoločnosti BHP a Lundin Mining po zlyhaní rokovaní spoločnosti BHP o akvizícii spoločnosti Anglo American. Ťažobné spoločnosti sa tiež zbavujú určitých nestrategických alebo rýchlo rastúcich aktív, ako sú kovy platinovej skupiny (PGM).

Výhľad pre kľúčové kovy v roku 2026

Oceľ – Očakávame, že produkcia ocele v roku 2026 medziročne vzrastie približne o 1 % (v porovnaní s medziročným poklesom o 2 % v roku 2025), a to vďaka rozvíjajúcim sa ekonomikám juhovýchodnej Ázie, ako aj rozvinutým ekonomikám. Očakáva sa však, že produkcia bude rásť pomalšie ako kapacita, čo zníži mieru využitia kapacít – a to všetko pri tom, že oživenie dopytu bude po dvoch rokoch poklesu pravdepodobne minimálne. Pretrvávajúca nadmerná kapacita, predovšetkým v Ázii, na jednej strane a nárast protekcionistických opatrení uprednostňujúcich domácu výrobu na strane druhej by mali podľa očakávaní udržiavať rozdiely v cenách ocele medzi jednotlivými regiónmi: v Ázii budú klesať, pričom sa v priemere budú pohybovať okolo 500 USD/tona za rok, a v Európe (700 USD/tona) a Severnej Amerike (1 150 USD/tona) budú stúpať.

Hliník – Očakáva sa, že celosvetová produkcia hliníka v roku 2026 medziročne mierne poklesne, a to o približne 0,5 %, keďže producentské krajiny Perzského zálivu budú paralyzované blokádou Hormuzského prielivu. Hoci členovia Rady pre spoluprácu v Perzskom zálive tvoria len približne 8 % celosvetovej produkcie, predstavujú takmer 20 % vývozu, najmä do Japonska (28 % dovozu), Spojených štátov (22 %) a do EÚ (20 %), čo spôsobuje výrazné narušenie dodávateľských reťazcov nadväzujúcich odvetví (automobilový priemysel, stavebníctvo, energetika, obalový priemysel atď.). Náhradné kapacity sú obmedzené, keďže Čína (60 % celosvetovej produkcie) už teraz funguje takmer na hranici svojho maximálneho výkonu 45 miliónov ton ročne. Zároveň sa očakáva, že dopyt medziročne vzrastie o 1,5 %, a to vďaka energetickej transformácii – najmä elektrifikácii vozidiel, kde hliník slúži ako ľahšia alternatíva k oceli – a obalovému priemyslu, kde tento kov v rámci snáh o udržateľnosť nahrádza tradičné materiály. V dôsledku toho predpokladáme v roku 2026 medziročný nárast ceny o približne 20–25 %, pričom priemerná ročná cena dosiahne vrchol tesne pod hranicou 3 500 USD/tonu.

Meď – Napriek stagnácii ťažby, brzdenej problémami v niekoľkých hlavných producentských krajinách (Čile, Indonézia, Konžská demokratická republika), sa očakáva, že produkcia rafinovanej medi v roku 2026 medziročne vzrastie približne o 1,5 %, a to vďaka rastúcim objemom spracovaného šrotu, predovšetkým v Číne. Zároveň sa predpokladá, že dopyt medziročne vzrastie o 2 %, čo je štrukturálne podporené elektrifikáciou. Napriek prebytku na trhu – hoci sa tento prebytok postupne zmenšuje – pretrvávajú napätia v ponuke v dôsledku budovania strategických zásob v USA, ktoré sú poháňané očakávaniami vyšších ciel na rafinovanú meď. V období od januára 2025 do júna 2026 Spojené štáty takmer zdvojnásobili svoje mesačné tempo dovozu a nahromadili 1,2 milióna metrických ton medi. Toto správanie prispieva k udržaniu vysokých cien a v roku 2026 predpokladáme priemernú cenu okolo 13 900 USD/tonu, čo predstavuje medziročný nárast o 40 %.

Nikel – Očakáva sa, že celosvetová produkcia rafinovaného niklu v roku 2026 medziročne klesne o 3 % vzhľadom na reštriktívnu politiku Indonézie, keďže táto krajina sa podieľa na produkcii 60 %. S cieľom znížiť nadmernú produkciu a podporiť ceny znížila Jakarta kvóty na ťažbu rudy v roku 2026 na 270 miliónov metrických ton, čo je pokles z 380 miliónov v predchádzajúcom roku. K tomu sa pridáva riziko nedostatku kyseliny sírovej – nevyhnutnej na výrobu niklu vhodného pre batérie – v dôsledku narušení dodávok na Blízkom východe a pozastavenia čínskeho vývozu. Očakáva sa, že dopyt medziročne vzrastie takmer o 5 % v dôsledku rastúcich potrieb v oblasti batérií, hoci to úplne nevstrebá prebytok ponuky, ktorý je naďalej do veľkej miery spôsobený rozširovaním čínskej prítomnosti na súostroví v posledných rokoch. Čína, ako hlavný dovozca indonézskeho niklu, ťaží z relatívne nízkych cien vyplývajúcich z nadmernej produkcie miestnych spoločností. Očakáva sa preto, že ceny niklu zostanú v roku 2026 na úrovni približne 17 500 USD/t, čo je o niečo viac ako v predchádzajúcom roku.