Stavebníctvo

Oživenie v stavebnom sektore pokračuje podľa plánu, avšak časový rámec sa posunul. Stále sa očakáva, že v roku 2027 sa v rozvinutých ekonomikách obnoví rast, avšak oživenie je pomalšie a krehkejšie, než sa predpokladalo. Vyššie dlhodobé úrokové sadzby v kombinácii s geopolitickým napätím a rastúcimi nákladmi na vstupy oslabili dôveru a oddialili investičné rozhodnutia tak v oblasti bytovej, ako aj komerčnej výstavby.

Bývanie je naďalej najslabším segmentom tohto odvetvia. Bytovú výstavbu trvalo obmedzujú zvýšené náklady na úvery, nízka dostupnosť a opatrný postoj developerov. Podmienky sú obzvlášť náročné na veľkých vyspelých trhoch, ako sú Francúzsko, Nemecko, USA a Kanada, hoci nedostatok bývania naďalej podporuje aktivitu na viacerých trhoch, najmä v Španielsku, Holandsku a v niektorých častiach ázijsko-tichomorskej oblasti.

Infraštruktúra a stavebné inžinierstvo predstavujú hlavný zdroj odolnosti tohto odvetvia. Verejné investície, infraštruktúra, modernizácia a dlhodobé politické priority naďalej podporujú aktivitu po celom svete. Dopyt je čoraz viac poháňaný štyrmi štrukturálnymi témami: dekarbonizáciou, digitalizáciou, presunom priemyslu späť do domovských krajín a výdavkami na obranu. Tieto faktory udržiavajú zásobu projektov aj napriek tomu, že tradičné stavebné trhy zostávajú pod tlakom.

Oživenie v oblasti komerčných nehnuteľností prebieha nerovnomerne. Investičná aktivita sa postupne zlepšuje, sektor však zostáva veľmi segmentovaný. Kancelárske priestory naďalej čelia štrukturálnym výzvam spojeným s hybridným spôsobom práce a zvýšenou mierou neobsadenosti, najmä v USA. Naopak, dopyt po prvotriednych kancelárskych nehnuteľnostiach zostáva relatívne odolný, zatiaľ čo logistické a maloobchodné nehnuteľnosti naďalej dosahujú lepšie výsledky ako širší trh s komerčnými nehnuteľnosťami.

Výrobcovia stavebných materiálov čelia náročnému hľadaniu rovnováhy. Slabý dopyt v stavebníctve v Európe, Severnej Amerike a Číne obmedzil rast objemov, zatiaľ čo narušenia spojené s Blízkym východom zvýšili náklady v niekoľkých dodávateľských reťazcoch. Zároveň musia výrobcovia naďalej investovať do dekarbonizácie a modernizácie priemyslu, čo vytvára dodatočný tlak na ziskovosť a alokáciu kapitálu napriek celkovo utlmenému trhovému prostrediu.

2027: Oživenie v stavebníctve, ktoré sa neustále odkladá

Očakáva sa, že globálny stavebný sektor sa v rozvinutých ekonomikách vráti k rastu koncom roka 2026 a v roku 2027. Oživenie sa však ukazuje ako ťažšie dosiahnuteľné a postupnejšie, než sa pôvodne predpokladalo. Optimizmus, ktorý sa na začiatku roka 2026 objavil na hlavných trhoch v Európe a Severnej Amerike, opadol v dôsledku obnoveného napätia na Blízkom východe. Následný nárast dlhodobých úrokových sadzieb sprísnil podmienky financovania, čo negatívne ovplyvnilo dopyt po bývaní aj investície do komerčných nehnuteľností.

Konflikt ovplyvnil tento sektor aj prostredníctvom nákladového kanála. Narušenia globálnych dodávateľských reťazcov opäť vyvolali tlak na rast cien stavebných vstupov, čo ovplyvnilo nielen materiály s vysokou energetickou náročnosťou, ako sú cement, sklo a bitúmen, ale aj produkty, ktoré sú priamo vystavené narušeniam obchodných ciest v Perzskom zálive, vrátane hliníka a širokej škály petrochemických derivátov používaných v izoláciách, farbách a výrobkoch z PVC. Kombinácia vyšších nákladov na financovanie a obnoveného cenového tlaku ďalej oslabila dôveru v celom odvetví.

V dôsledku toho sa oživenie stavebnej činnosti neustále oneskoruje. Výstavba rezidenčných a komerčných budov je naďalej obmedzovaná prísnymi úverovými podmienkami, zvýšenou neistotou a utlmeným záujmom investorov. Infraštruktúra, verejné práce a stavebné inžinierstvo však naďalej predstavujú kľúčový zdroj odolnosti. Investície v týchto segmentoch podporujú štyri silné štrukturálne hnacie sily, ktoré menia tvár dopytu v stavebníctve po celom svete: dekarbonizácia, najmä v Európe, digitalizácia, najmä v USA, ekonomické oddelenie a snaha o väčšiu priemyselnú suverenitu vo všetkých hlavných ekonomikách, ako aj rastúce výdavky na obranu. Spoločne tieto sily udržiavajú zásobu projektov aj napriek tomu, že tradičné cyklické hnacie sily stavebníctva sú naďalej pod tlakom.

Bývanie zostáva najslabším článkom tohto odvetvia

Bývanie, najcyklickejšia zložka stavebného priemyslu, sa na celosvetovej úrovni naďalej stabilizuje, avšak pomalším tempom, než sa očakávalo. Úrokové sadzby hypoték zostávajú v celej Európskej únii na vysokej úrovni v dôsledku obáv z inflácie vyvolaných geopolitickým napätím. Postupné oživenie poskytovania hypoték, ktoré bolo pozorované skôr v tomto cykle, stratilo na dynamike, čo spomaľuje zlepšenie v oblasti stavebných povolení, začatia výstavby a v konečnom dôsledku aj obratu v stavebníctve.

Tieto výzvy sú obzvlášť akútne na veľkých trhoch, ako sú Francúzsko a Nemecko, kde je bytová výstavba naďalej utlmená a finančné ťažkosti developerov naďalej brzdia aktivitu v tomto odvetví. Mechanizmus prenosu je jednoduchý: znížená kúpna sila domácností znižuje dopyt, čo zase odrádza od spúšťania nových projektov a spomaľuje oživenie v širšom sektore. Situácia v Európe však zďaleka nie je jednotná. Niektoré trhy naďalej vykazujú pozoruhodnú odolnosť, najmä Holandsko a Španielsko, kde pretrvávajúci nedostatok bývania naďalej podporuje dopyt aj stavebnú činnosť.

V Severnej Amerike bytová výstavba naďalej stráca na dynamike. Tak v USA, ako aj v Kanade dochádza k oslabeniu aktivity v oblasti nových bytov, čo sa odráža v nižšom počte udelených povolení a začatých stavieb a prejavuje sa klesajúcimi cenami v segmente novostavieb. Výhľad zostáva neistý na oboch stranách hranice. V USA pomohli mierne nižšie úrokové sadzby hypoték predajcom vrátiť sa na trh so staršími nehnuteľnosťami, čím sa zlepšili podmienky ponuky a znížila sa relatívna atraktívnosť novopostavených nehnuteľností. Zároveň rastú zásoby dokončených, ale nepredaných domov, čo vyvíja čoraz väčší tlak na developerov a negatívne ovplyvňuje budúce projektové plány. Kanada čelí podobným výzvam. Developeri sa vyrovnávajú s oslabujúcim dopytom, rastúcimi zásobami a nižšími predajnými cenami. Tieto tlaky naďalej zhoršujú štrukturálne obmedzenia, vrátane pretrvávajúceho nedostatku kvalifikovanej pracovnej sily a trvalo zvýšených stavebných nákladov, čo obmedzuje schopnosť sektora opäť nabrať dynamiku.

Bytová výstavba zostáva krehká vo veľkej časti ázijsko-tichomorskej oblasti, hoci základné hnacie sily sa medzi jednotlivými trhmi značne líšia. Čína sa naďalej vyrovnáva s dedičstvom nadmernej ponuky bývania, pričom existuje len málo náznakov trvalého obratu. V Japonsku a Južnej Kórei nepriaznivé demografické trendy naďalej brzdia rast na celoštátnej úrovni, hoci trendy v hlavných metropolitných oblastiach, ako sú Tokio a Soul, sú pomerne robustné. V ostatných krajinách urbanizácia neustále poskytuje silný impulz. Dopyt po bývaní a infraštruktúre v Indii je podporovaný rýchlym rastom obyvateľstva a pokračujúcou urbanizáciou. Austrália tiež ide proti trendom, pričom aktivita v oblasti bytovej výstavby sa zotavuje relatívne rýchlo napriek rastúcim úrokovým sadzbám. Silné migračné toky a chronický nedostatok bývania naďalej poskytujú podstatnú podporu dopytu v stavebníctve.

Situácia v regióne Perzského zálivu je rôznorodejšia. Stavebná činnosť v Saudskej Arábii zostáva silná a podporuje ju veľká a rastúca populácia, ako aj značný objem pripravovaných investícií. V Spojených arabských emirátoch (SAE) sa však výhľad stal neistejším. Trh s nehnuteľnosťami v SAE je vo veľkej miere závislý od zahraničného kapitálu a medzinárodných kupujúcich, čo ho robí obzvlášť citlivým na zmeny v geopolitickom sentimentu. Nedávna neistota podnietila niektorých investorov k tomu, aby zaujali vyčkávací postoj, čo prispelo k nižšiemu objemu transakcií a oslabilo dôveru trhu. To sa začalo prejavovať aj v slabšej cenovej dynamike, najmä v prípade projektov nehnuteľností vo fáze výstavby. Obzvlášť ohrození sú developeri, ktorí disponujú značnými zásobami nepredaných nehnuteľností. Hoci štrukturálna dlhodobá atraktívnosť Dubaja a Abú Zabí zostáva nezmenená, krátkodobý výhľad bude vo veľkej miere závisieť od geopolitického vývoja.

Infraštruktúra a verejné stavby sú aj naďalej pilierom stability

Stavebné inžinierstvo je naďalej najodolnejším segmentom globálneho stavebného sektora. V Európe tento segment v prvej polovici roku 2026 vzrástol o 3 % a očakáva sa, že aj v priebehu roku 2027 zostane kľúčovým motorom rastu. Aktivitu podporuje kombinácia verejných investičných programov a dlhodobých potrieb v oblasti infraštruktúry. Obnovené ambície Nemecka v oblasti infraštruktúry spolu s pokračujúcim využívaním európskych fondov v strednej a východnej Európe, Taliansku a Španielsku by mali v nasledujúcich štvrťrokoch udržať zásobu projektov.

Tento výhľad však nie je bez obmedzení. Postupné návrat k fiškálnej disciplíne v niekoľkých európskych ekonomikách pravdepodobne obmedzí priestor pre nové záväzky v oblasti verejných investícií a miestne projekty, zatiaľ čo politické cykly môžu vytvoriť dodatočnú neistotu. Vo Francúzsku napríklad nedávne komunálne voľby v roku 2026 negatívne ovplyvnili obrat odvetvia v prvom polroku, zatiaľ čo prezidentské voľby v roku 2027 by mohli priniesť ďalšiu neistotu pre väčšie infraštruktúrne projekty. Napriek týmto nepriaznivým vplyvom si odvetvie na celom kontinente zachováva relatívne zdravú pozíciu. Nedostatok pracovnej sily a rastúce náklady na stavebné materiály naďalej predstavujú hlavné prevádzkové výzvy, ziskovosť sa však vo všeobecnosti udržala a počet prípadov platobnej neschopnosti bol v porovnaní s inými segmentmi stavebníctva obmedzený.

V USA segment nebytovej výstavby po období výnimočného rozmachu čiastočne stratil dynamiku. Aktivita sa vo všeobecnosti stabilizovala po silnom raste zaznamenanom v rokoch 2023 a 2024. Zároveň sa menia investičné trendy v rámci nebytovej výstavby. Nárast priemyselných kapacít, ktorý sprevádzal prvú vlnu investícií do strategických odvetví (napr. v nadväznosti na zákon CHIPS), sa zmiernil, zatiaľ čo investície do dátových centier sa v priebehu posledných niekoľkých štvrťrokov dramaticky zrýchlili a stali sa ďalším motorom rastu tohto odvetvia. Očakáva sa, že táto realokácia kapitálu bude pokračovať, keďže dopyt po výpočtovej kapacite, aplikáciách umelej inteligencie a digitálnej infraštruktúre zostáva silný. Rozsiahly zoznam pripravovaných projektov naznačuje, že výstavba dátových centier bude aj naďalej jednou z najrýchlejšie rastúcich oblastí stavebníctva v USA v strednodobom horizonte.

Potreby v oblasti infraštruktúry v celej Ázii predstavujú trvalý a silný štrukturálny pilier tohto odvetvia. V rozvíjajúcich sa ekonomikách pretrvávajúca urbanizácia, priemyselný rozvoj a demografický rast udržiavajú významný dopyt po dopravnej, energetickej a inžinierskej infraštruktúre. India zostáva v tomto ohľade jedným z najdynamickejších trhov, zatiaľ čo investície riadené vládou naďalej podporujú aktivitu v Číne napriek všeobecným slabostiam v sektore nehnuteľností.

Výhľad je rovnako silný aj v celom regióne Perzského zálivu. Rozsiahle vládne rozvojové programy naďalej poháňajú stavebnú činnosť, keďže krajiny sa snažia diverzifikovať svoje hospodárstva mimo odvetvia uhľovodíkov. Saudská vízia 2030 a dlhodobé strategické plány Spojených arabských emirátov podporujú rozsiahle investície v oblasti dopravy, energetiky, priemyslu, cestovného ruchu, digitálnej infraštruktúry a mestského rozvoja. V dôsledku toho sa očakáva, že stavebné inžinierstvo a verejné práce zostanú v priebehu roka 2027 medzi najvýkonnejšími segmentmi stavebníctva v regióne.

Komerčné nehnuteľnosti: krehké oživenie uprostred pretrvávajúcej nadmernej kapacity kancelárskych priestorov

Komerčné nehnuteľnosti sa v priebehu roka 2026 naďalej zotavovali vďaka postupnému návratu investičnej aktivity. Nedávny nárast neistoty v súvislosti s dlhodobými úrokovými sadzbami v dôsledku uzavretia Hormuzského prielivu však túto dynamiku oslabuje.

Segment kancelárskych priestorov naďalej predstavuje hlavnú slabinu tohto odvetvia. Miera neobsadenosti je vo väčšine rozvinutých ekonomík vysoká, keďže hybridné pracovné modely naďalej negatívne ovplyvňujú dopyt. Napriek tomu sa objavujú náznaky zlepšenia, najmä v Európe, kde sa výstavba kancelárskych priestorov aj investície vrátili k rastu po prvýkrát od vypuknutia pandémie, hoci z historického hľadiska sú stále na veľmi nízkej úrovni. Oživenie je však veľmi selektívne. Investori a nájomníci naďalej uprednostňujú prvotriedne aktíva v najlepších lokalitách a s najlepšími vlastnosťami, čím posilňujú trend úniku ku kvalite, ktorý od vypuknutia pandémie Covid-19 premenil tento sektor. Staršie, menej efektívne budovy naďalej zápasia s klesajúcim dopytom a rastúcim rizikom zastarania. Trend v USA čelí väčším výzvam v dôsledku pretrvávajúceho slabého dopytu, čo sa prejavuje už aj tak vysokou mierou neobsadenosti, ktorá naďalej stúpa.

Naopak, maloobchodné a logistické nehnuteľnosti sa ukázali ako odolnejšie. Dopyt zo strany nájomcov je relatívne stabilný, podporovaný meniacimi sa spotrebiteľskými vzorcami a pretrvávajúcimi potrebami dodávateľského reťazca.

Stavebné materiály: slabý dopyt sa stretáva s obnoveným tlakom na ponuku

Sektor stavebných materiálov naďalej sleduje stavebnú činnosť. Vo väčšine rozvinutých ekonomík, vrátane Európy a Severnej Ameriky, ako aj v Číne, výroba vo všetkých hlavných kategóriách produktov, od cementu a skla po kovy, plasty a chemikálie, vo všeobecnosti stagnuje.

V prípade energeticky náročných materiálov, ako sú cement a sklo, vyššie náklady na energiu prinútili výrobcov zvýšiť predajné ceny. Slabý dopyt na nižších úrovniach dodávateľského reťazca však obmedzil ich schopnosť tieto zvýšenia v plnej miere preniesť na zákazníkov. V dôsledku toho sú marže pod tlakom, keďže spoločnosti zápasia s dvojitou výzvou v podobe utlmených objemov a slabého cenového vplyvu.

V ostatných segmentoch je situácia rôznorodejšia. Hliník a petrochemické výrobky boli takisto ovplyvnené narušením obchodných tokov v Perzskom zálive, čo viedlo k vyšším nákladom a zvýšenej neistote v niektorých častiach dodávateľského reťazca. To, do akej miery sa tieto tlaky prejavia v podobe trvalého rastu cien alebo zmien v dynamike trhu, bude závisieť od trvania týchto narušení a od schopnosti výrobcov a odberateľov prispôsobiť svoje vzorce zásobovania.

Okrem týchto cyklických výziev sa odvetvie naďalej vyrovnáva s prebiehajúcou hlbokou štrukturálnou transformáciou. Stavebné materiály patria medzi najväčšie priemyselné zdroje emisií uhlíka, najmä v prípade výroby cementu, ocele a skla. V dôsledku toho sa dekarbonizácia stala strategickou nevyhnutnosťou a podnecuje významné investície do čistejších technológií, alternatívnych palív a efektívnejších výrobných procesov. Postupné zavádzanie mechanizmu úpravy uhlíkových hraníc EÚ (CBAM) tento trend posilnilo zvýšením uhlíkových nákladov na dovoz a posilnením stimulov na znižovanie emisií v rámci domácich výrobných reťazcov. Hoci sú tieto investície nevyhnutné pre dlhodobú konkurencieschopnosť odvetvia a pre dodržiavanie právnych predpisov, predstavujú zároveň veľkú finančnú záťaž, najmä pre menších výrobcov, ktorí prevádzkujú staršie a menej efektívne priemyselné zariadenia.